Источник: Wallstreetcn
ФРС, как и ожидал рынок, вновь снизила ставку обычным темпом, но это обнажило наибольшие за шесть лет разногласия среди голосующих членов, что указывает на замедление темпов действий в следующем году и возможное отсутствие действий в ближайшее время. Как и ожидали участники Уолл-стрит, ФРС также запустила управление резервами, решив к концу года покупать краткосрочные государственные облигации для снижения давления на денежном рынке.
В среду, 10 декабря по восточному времени США, ФРС после заседания Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) объявила о снижении целевого диапазона федеральной ставки с 3,75%-4,00% до 3,50%-3,75%. Это третье снижение ставки на 25 базисных пунктов в этом году. Примечательно, что решение по ставке впервые с 2019 года встретило три голоса против.
Опубликованная после заседания диаграмма точек показала, что прогноз траектории ставки руководства ФРС совпадает с данными трехмесячной давности, по-прежнему ожидается одно снижение ставки на 25 базисных пунктов в следующем году. Это означает, что темпы снижения ставки в следующем году значительно замедлятся по сравнению с этим годом.
По состоянию на закрытие вторника, инструмент CME показывает, что вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов на этой неделе составляет почти 88%, а вероятность еще одного снижения ставки на 25 базисных пунктов достигает 71% только к июню следующего года; на заседаниях в январе, марте и апреле вероятность такого снижения не превышает 50%.
Прогнозы, отраженные в инструменте CME, можно охарактеризовать как "ястребиное снижение ставки". Это означает, что ФРС снизит ставку на этом заседании, но одновременно даст понять, что в ближайшее время дальнейших снижений не будет.
Журналист Nick Timiraos, которого называют "новым пресс-секретарем ФРС", прямо заявил после заседания, что ФРС "намекает, что в ближайшее время не будет дальнейших снижений ставки", поскольку внутри организации возникли "редкие" разногласия по поводу того, что вызывает большее беспокойство — инфляция или рынок труда.
Timiraos отметил, что на этом заседании три чиновника выступили против снижения ставки на 25 базисных пунктов, а стагнация снижения инфляции и охлаждение рынка труда сделали это заседание самым противоречивым за последние годы.
На пресс-конференции после заседания Пауэлл подчеркнул, что не считает "следующее повышение ставки" базовым сценарием для кого-либо.Текущий уровень ставки позволяет ФРС проявлять терпение и наблюдать, как будет развиваться экономика. Он также отметил, что доступные на данный момент данные свидетельствуют о том, что экономические перспективы не изменились, а объем покупок государственных облигаций, вероятно, останется высоким в ближайшие месяцы.
01 ФРС ожидаемо вновь снизила ставку на 25 базисных пунктов, по-прежнему прогнозирует одно снижение ставки в следующем году, запускает RMP с покупкой краткосрочных облигаций на 40 миллиардов долларов
В среду, 10 декабря по восточному времени США, ФРС после заседания FOMC объявила о снижении целевого диапазона федеральной ставки с 3,75%-4,00% до 3,50%-3,75%. Таким образом, ФРС снижает ставку на третьем подряд заседании FOMC, каждый раз на 25 базисных пунктов, всего в этом году на 75 базисных пунктов, а с сентября прошлого года в рамках этого цикла смягчения — на 175 базисных пунктов.
Примечательно, что решение по ставке впервые с 2019 года встретило три голоса против. Член совета директоров Милан, назначенный Трампом, продолжает настаивать на снижении ставки на 50 базисных пунктов, два президента региональных ФРС и четыре не голосующих члена поддержали сохранение ставки без изменений, всего семь человек выступили против решения, что, по сообщениям, стало самым большим разногласием за 37 лет.
Еще одним важным изменением в заявлении по итогам заседания по сравнению с предыдущим стало руководство по ставке. Хотя на этот раз было принято решение о снижении ставки, в заявлении больше не говорится в общих чертах, что при рассмотрении дальнейшего снижения FOMC будет оценивать будущие данные, постоянно меняющиеся перспективы и баланс рисков, а более четко указывается, что будет учитываться "размер и время" снижения ставки. В заявлении говорится:
«При рассмотрении размера и времени дальнейшей корректировки целевого диапазона федеральной ставки (FOMC) комитет будет внимательно оценивать последние данные, постоянно меняющиеся экономические перспективы и баланс рисков».
В заявлении вновь отмечается, что инфляция остается немного выше, а в последние месяцы риски снижения занятости увеличились; удалено упоминание о том, что уровень безработицы "остается низким", и отмечено, что к сентябрю он немного вырос.
Добавление в заявление пункта о "размере и времени" дальнейшего снижения ставки рассматривается как сигнал о повышении порога для дальнейших снижений.
Еще одним важным изменением в заявлении стало добавление абзаца, в котором особо отмечается необходимость покупки краткосрочных облигаций для поддержания достаточного уровня резервов в банковской системе. В заявлении говорится:
«(FOMC) комитет считает, что остатки резервов снизились до достаточного уровня и начнет по мере необходимости покупать краткосрочные государственные облигации, чтобы поддерживать достаточный уровень резервов».
Это фактически объявление о запуске так называемого управления резервами для восстановления буфера ликвидности на денежном рынке. Обычно в конце года на рынке может возникнуть хаос, поскольку банки сокращают операции на рынке РЕПО для поддержки баланса и выполнения регуляторных и налоговых требований.
В заявлении говорится, что резервы снизились до достаточного уровня, и для их поддержания с пятницы начнутся покупки краткосрочных облигаций. New York Fed планирует в течение следующих 30 дней купить краткосрочные облигации на 40 миллиардов долларов, ожидается, что в первом квартале следующего года покупки в рамках управления резервами (RMP) останутся на высоком уровне.
Медианное значение прогноза ставки чиновников ФРС, опубликованное после заседания в среду, совпадает с предыдущим прогнозом, опубликованным в сентябре.
В настоящее время чиновники ФРС также ожидают, что после трех снижений ставки в этом году в следующем и последующем году будет по одному снижению на 25 базисных пунктов.
Ранее многие ожидали, что диаграмма точек, отражающая будущие изменения ставки, покажет более "ястребиный" настрой чиновников ФРС. Однако на этот раз диаграмма оказалась даже более "голубиной" по сравнению с предыдущей.
Среди 19 чиновников ФРС, предоставивших прогнозы, семь человек на этот раз ожидают, что ставка в следующем году будет в диапазоне 3,5%-4,0%, тогда как в прошлый раз таких было восемь. Это означает, что число тех, кто не ожидает снижения ставки в следующем году, уменьшилось на одного.
Опубликованный после заседания экономический прогноз показал, что чиновники ФРС на этот раз повысили прогноз роста ВВП на этот и следующие три года, а также незначительно понизили прогноз безработицы на 2027 год, то есть на 0,1 процентного пункта, в остальные годы прогноз безработицы остался без изменений. Эти корректировки показывают, что ФРС считает рынок труда более устойчивым.
В то же время чиновники ФРС незначительно понизили прогноз инфляции PCE и базовой инфляции PCE на этот и следующий год на 0,1 процентного пункта. Это отражает небольшое усиление уверенности ФРС в замедлении инфляции в ближайшее время.
02 Пауэлл: Текущий уровень ставки позволяет проявлять терпение, никто не считает "следующее повышение ставки" базовым сценарием
С сегодняшним снижением ставки за последние три заседания ФРС в совокупности снизила ставку на 75 базисных пунктов. Пауэлл заявил, что это поможет после ослабления влияния тарифов постепенно снизить инфляцию до 2%.
Он отметил, что с сентября корректировки политики привели ставку в диапазон различных оценок "нейтральной ставки", а медианный прогноз членов FOMC показывает, что к концу 2026 года подходящий уровень федеральной ставки составит 3,4%, а к концу 2027 года — 3,1%, что совпадает с сентябрьским прогнозом.
Пауэлл отметил, что в настоящее время риски инфляции смещены в сторону повышения, а риски для занятости — в сторону снижения, что создает сложную ситуацию.
Разумная базовая оценка состоит в том, что влияние тарифов на инфляцию будет относительно краткосрочным и по сути представляет собой однократное повышение ценового уровня. Наша задача — не допустить, чтобы это однократное повышение цен переросло в устойчивую инфляционную проблему. Однако в последние месяцы риски снижения занятости возросли, и общий баланс рисков изменился. Наша политика требует баланса между двумя целями двойного мандата. Поэтому мы считаем, что снижение ставки на 25 базисных пунктов на этом заседании является уместным.
Поскольку прогресс в снижении инфляции застопорился, чиновники ФРС уже намекали перед этим решением, что для дальнейшего снижения ставки потребуется увидеть признаки ослабления рынка труда. Пауэлл на пресс-конференции заявил:
«Текущее положение позволяет нам проявлять терпение и наблюдать, как будет развиваться экономика».
В ходе сессии вопросов и ответов на вопрос о том, что текущая ставка ближе к нейтральному уровню, означает ли это, что следующий шаг обязательно будет снижением, или же риски политики действительно стали двусторонними, Пауэлл ответил, что никто не рассматривает повышение ставки как базовый сценарий, и сам он не слышал таких мнений. Внутри комитета существуют разные точки зрения: часть членов считает текущую политику подходящей и выступает за сохранение статуса-кво и дальнейшее наблюдение; другие считают, что в этом или следующем году может потребоваться еще одно или даже несколько снижений ставки.
Когда члены комитета записывают свои оценки траектории политики и подходящего уровня ставки, ожидания в основном сводятся к нескольким сценариям: либо сохранение текущего уровня, либо небольшое снижение, либо более значительное снижение. Пауэлл подчеркнул, что в текущих основных ожиданиях не рассматривается сценарий повышения ставки.
Пауэлл отметил, что как отдельное решение, ФРС также решила начать покупки краткосрочных государственных облигаций США, единственная цель которых — поддерживать достаточный уровень резервов в течение длительного времени, чтобы ФРС могла эффективно контролировать ставку по политике. Он подчеркнул, что эти вопросы отделены от самой политики и не означают изменения курса политики.
Он отметил, что объем покупок краткосрочных облигаций, вероятно, останется высоким в ближайшие месяцы, и ФРС не "беспокоится" о напряженности на денежном рынке в строгом смысле, просто ситуация развивается немного быстрее, чем ожидалось.
Пауэлл также отметил, что согласно разъяснениям, опубликованным New York Fed, первоначальный объем покупок активов достигнет 40 миллиардов долларов в первый месяц и, возможно, останется высоким в последующие месяцы для смягчения ожидаемого давления на краткосрочном денежном рынке. В дальнейшем объем покупок, как ожидается, снизится, а конкретный темп будет зависеть от рыночной ситуации.
Что касается рынка труда, Пауэлл отметил, что, несмотря на то, что официальные данные по занятости за октябрь и ноябрь еще не опубликованы, имеющиеся данные свидетельствуют о том, что уровень увольнений и найма остается низким. В то же время отношение домохозяйств к возможностям трудоустройства и восприятие компаниями трудностей найма продолжают снижаться. Уровень безработицы продолжает немного расти и достиг 4,4%, а рост занятости заметно замедлился по сравнению с началом года. В заявлении ФРС также больше не используется формулировка "уровень безработицы остается низким".
Пауэлл в последующем раунде вопросов и ответов отметил, что после корректировки завышенных данных по занятости, с апреля рост занятости, возможно, уже стал немного отрицательным.
