Криптовалютные игры на фоне ястребиного снижения ставок: как ночь решения по ставкам меняет логику ценообразования активов

Автор: ChandlerZ, Foresight News

Оригинальное название: В канун заседания по ставке: давление ястребиного снижения, ликвидность и итоговое испытание крипторынка в конце года

Восточноазиатское время, 11 декабря, ранним утром, Федеральная резервная система США объявит последнее в этом году решение по процентной ставке. На рынке практически сложился консенсус, что целевой диапазон по федеральным фондам, скорее всего, будет вновь снижен на 25 базисных пунктов — с 3,75%–4,00% до 3,50%–3,75%, что станет третьим снижением ставки с сентября.

Однако, вместо того чтобы ждать самого факта снижения ставки, рынок больше интересует, будет ли это классическое ястребиное снижение.

За этим тонким настроением стоит глубоко расколотый Федеральный комитет по операциям на открытом рынке (FOMC). Часть членов комитета обеспокоена тем, что рынок труда уже демонстрирует признаки ослабления на фоне шатдауна правительства и добровольного сокращения занятости компаниями, и дальнейшее удержание ставки на высоком уровне лишь усилит риск рецессии; другая часть членов комитета обращает внимание на базовую инфляцию, которая по-прежнему превышает целевой уровень в 2%, считая, что текущая ставка уже достаточно ограничительна, а преждевременный переход к смягчению создаст еще большие инфляционные риски в будущем.

Еще более сложной ситуацию делает то, что этот спор разгорается в условиях информационного вакуума. Из-за шатдауна правительства США публикация ряда ключевых макроэкономических данных была отложена, и FOMC вынужден принимать решения при неполной информации, что значительно усложняет коммуникацию политики на этом заседании по сравнению с обычными.

Разделенный FOMC и новая версия ястребиного снижения

Если рассматривать это заседание как спектакль, то октябрьское ястребиное снижение — это его пролог. Тогда ФРС, с одной стороны, снизила целевой диапазон по федеральным фондам на 25 базисных пунктов, а с другой — объявила о завершении трехлетнего периода количественного ужесточения с 1 декабря, прекратив дальнейшее сокращение баланса. С точки зрения действий, это был явно голубиный шаг: снижение ставки плюс остановка сокращения баланса должны были бы поддержать рискованные активы.

Однако тогда Пауэлл на пресс-конференции неоднократно остужал ожидания. Он подчеркивал, что вопрос о новом снижении ставки в декабре не решен, и впервые публично упомянул о серьезных разногласиях внутри комитета. В результате ставка действительно была снижена, ФРС продемонстрировала готовность к смягчению монетарных условий, но доллар и доходность по гособлигациям США продолжили расти, а фондовый и крипторынки быстро отыграли первоначальный рост.

Президент Федерального резервного банка Нью-Йорка Уильямс в конце ноября четко заявил, что в краткосрочной перспективе еще есть пространство для дальнейшей корректировки целевого диапазона по федеральным фондам, что было воспринято как открытая поддержка предстоящего снижения ставки; в то же время, ряд других чиновников, включая представителей Boston Fed и Kansas City Fed, неоднократно напоминали, что инфляция по-прежнему выше целевого уровня в 2%, а цены на услуги отличаются высокой инерционностью, и в такой ситуации нет острой необходимости продолжать смягчение. По их мнению, даже если ставка будет снижена еще раз, это скорее корректировка предыдущей политики, а не начало нового цикла смягчения.

Прогнозы внешних институтов также отражают эту двойственность. Инвестиционные банки, такие как Goldman Sachs, в целом ожидают, что на этот раз dot plot покажет более осторожную траекторию снижения ставок после 2026 года, то есть, признавая давление на экономический рост и занятость, ФРС все же намеренно даст рынку сигнал не воспринимать это снижение как возвращение к последовательному смягчению.

Три сценария: как Bitcoin будет оцениваться в условиях макроэкономической неопределенности

В канун заседания Bitcoin находится в довольно тонкой позиции. После роста в октябре цена откатилась примерно на 30% и сейчас консолидируется выше 90 000 долларов; при этом чистый приток в ETF заметно снизился по сравнению с пиком в начале года, некоторые институциональные инвесторы начали снижать долгосрочные целевые цены, а опасения по поводу длительного сохранения высокой безрисковой ставки постепенно проникают в модели ценообразования. Сигналы с этого заседания могут привести рынок к трем совершенно разным траекториям.

Первый — наиболее вероятный базовый сценарий: ставка снижается на 25 базисных пунктов, как ожидается, но dot plot по снижению ставок после 2026 года остается сдержанным, а Пауэлл на пресс-конференции вновь подчеркивает, что последовательное снижение не предопределено и все будет зависеть от данных. В этом случае рынок в краткосрочной перспективе все еще может позитивно отреагировать на само снижение ставки, Bitcoin может попытаться протестировать сопротивление вблизи предыдущих максимумов в ту же ночь, но по мере стабилизации или даже небольшого роста доходности долгосрочных гособлигаций США и повышения реальной ставки устойчивость позитивных настроений будет под вопросом, и цена, скорее всего, будет колебаться на высоких уровнях, а не демонстрировать устойчивый восходящий тренд.

Второй — относительно голубиный, но менее вероятный сценарий-сюрприз: помимо снижения ставки, dot plot существенно понижает среднесрочную ставку, намекая на возможность более чем двух снижений в 2026 году, а в заявлении после заседания акцентируется переход к управлению резервами и даются более четкие обещания по поддержанию достаточного уровня резервов. Такой сценарий — это дополнительное снижение ставки плюс разворот ожиданий по ликвидности, что станет существенным позитивом для всех долгосрочных активов.

Для крипторынка это означает, что если Bitcoin сможет удержаться в районе 90 000 долларов, у него появится шанс вновь протестировать психологическую отметку в 100 000 долларов, а такие активы, как ETH и основные DeFi, L2-протоколы, могут показать значительную сверхдоходность на фоне возвращения ликвидности на блокчейн.

Третий — неожиданный сценарий, который может существенно снизить склонность к риску: ФРС решает не менять ставку или, несмотря на снижение, резко повышает долгосрочную ставку в dot plot и существенно сокращает количество будущих снижений, давая рынку понять, что октябрь и декабрь — это лишь страховые корректировки, а высокая ставка останется надолго. В этом случае доллар и доходность по гособлигациям США, скорее всего, укрепятся, а все активы без денежного потока, опирающиеся на переоценку, окажутся под давлением.

Bitcoin, уже переживший значительную коррекцию, на фоне замедления ETF-притока и пересмотра ожиданий со стороны ряда институциональных инвесторов, может получить дополнительный негативный импульс от макроэкономического нарратива и технически не исключено движение вниз в поисках новой поддержки. Среди альткоинов высокорискованные и чисто спекулятивные сектора в такой среде станут приоритетной целью для ликвидаций.

Для участников крипторынка эта ночь заседания по ставке больше похожа на дату экспирации макроэкономических опционов.

Как на рынке акций США, так и в истории Bitcoin, динамика в ночь заседания FOMC обычно развивается по схожему сценарию. В течение первого часа после объявления решения эмоции, алгоритмы и ликвидность достигают максимума, свечи на графиках дергаются в разные стороны, но направление неустойчиво; настоящий тренд обычно проявляется только после окончания пресс-конференции, когда инвесторы ознакомятся с dot plot и экономическими прогнозами, и становится заметен в течение следующих 12–24 часов.

Решение по ставке определяет текущий ритм, а направление ликвидности, вероятно, определит вторую половину этого цикла.