Автор: David, Deep Tide TechFlow
По состоянию на вечер 10 декабря, возможно, вы не заметили, что контрактные данные по токену LUNA выглядят крайне необычно.
Без каких-либо технических обновлений или позитивных новостей об экосистеме, суммарный 24-часовой объём торгов по контрактам серии LUNA (включая LUNA и LUNA2) на всем рынке уже приблизился к 1.8 миллиардам долларов.
При этом сама LUNA за последнюю неделю выросла на 150%.
Для сравнения, объём торгов LUNA и LUNA2 вместе сейчас примерно входит в топ-10 по объёму контрактных торгов на всём рынке, уступая только HYPE с его 1.88 миллиарда долларов.
А ставки по финансированию для обоих составляют -0.0595% и -0.0789%.
Высокая отрицательная ставка финансирования означает, что рынок сейчас не только переполнен, но и находится в состоянии крайнего разногласия: огромное количество средств ставит на понижение, а другая, ещё более крупная группа капитала использует это перенасыщение для шорт-сквиза.
Мы все знаем, что у LUNA уже нет фундаментальных показателей. Эти 1.8 миллиарда долларов ликвидности на самом деле — это ставка на исход, который вот-вот будет объявлен:
Завтра, то есть 11 декабря в 24:00, бывший “король стейблкоинов” Do Kwon предстанет на финальном слушании по вынесению приговора в федеральном окружном суде Южного округа Нью-Йорка, зал 1305.
Рынок делает реальные денежные ставки на срок заключения этого бывшего крипто-магната.
Срок может быть разным, спекуляция не отдыхает
Чтобы понять этот объём контрактных торгов в 1.8 миллиарда долларов, нужно взглянуть на реальный ход дела.
Для большинства людей имя Do Kwon исчезло из поля зрения после эпического краха 2022 года.
Но на самом деле этот бывший крипто-магнат был экстрадирован в Нью-Йорк, США, ещё в конце 2024 года. А в августе этого года он официально признал вину в федеральном суде Манхэттена, признав несколько обвинений, включая мошенничество с ценными бумагами.
Завтрашнее слушание — это не дебаты о виновности, а окончательное решение о длительности срока. Согласно последним судебным документам, между обвинением и защитой существует огромная пропасть в предложениях по сроку:
Прокуратура требует 12 лет заключения.
Офис прокурора США занимает жёсткую позицию, ссылаясь на многомиллиардные убытки, вызванные крахом Terra, а также мошеннические действия Do Kwon по “фиктивному внедрению в блокчейн” платёжного приложения Chai до краха.
С точки зрения рынка, 12 лет — это полное завершение. По четырёхлетнему крипто-циклу, за три цикла у Do Kwon уже не будет никакого отношения к рынку.
Защита просит 5 лет заключения.
Адвокаты делают ставку на “сочувствие”, подчёркивая, что Do Kwon уже долгое время содержится под стражей в Черногории, проявил хорошее поведение и сотрудничал с исполнением штрафа SEC.
Разница в 7 лет вполне достаточна, чтобы вокруг токена LUNA развернулась внутридневная спекуляция и борьба капиталов.
Логика подсказывает: если основателя приговорят к большому сроку, токен LUNA, скорее всего, ещё ближе к нулю. Поэтому рынок переполнен шортами, что мы и видим по отрицательной ставке финансирования;
Но крупный капитал или так называемые “киты” вовсе не обязаны верить, что Do Kwon получит всего 5 лет — им достаточно использовать неопределённость приговора, чтобы разогнать цену вверх и целенаправленно “выбить” слишком многочисленных шортистов.
Возможно, это и объясняет, почему LUNA резко выросла накануне суда над Do Kwon. Рынок явно не празднует справедливость, а спекулирует на самом приговоре.
Изначально на крипторынке уже не было горячих тем, и в целом он был вялым, а завтрашнее слушание создаёт одну из немногих локальных волатильностей.
От жертв к хищникам
Ты проснулся, сейчас 2022 год.
Если бы мы в мае 2022 года открыли график распределения позиций по LUNA, то увидели бы ещё более трагичную картину:
Там было полно корейских розничных инвесторов, потерявших все сбережения, пострадавших крипто-фондов и спекулянтов, пытавшихся поймать дно, но оказавшихся похороненными. Тогда сделки были наполнены гневом, отчаянием и иррациональным самоспасением.
Три года спустя микроструктура рынка полностью обновилась.
Жертвы того времени давно ушли с рынка с убытками. Сейчас за столом, возможно, сидят совершенно другие участники — высокочастотные квантовые команды, фонды, ориентированные на события (Event-Driven Funds), и спекулянты, охотящиеся за “мусорными активами”.
Для этих новых игроков вопросы о невиновности Do Kwon или будущем экосистемы Terra не только не важны, но даже являются шумом. Их интересует только один показатель — Event Beta, то есть чувствительность цены актива к определённым юридическим новостям.
В такой ситуации актив LUNA по сути превратился в производную бумагу, зависящую от юридических событий, как некоторые Meme-токены колеблются в зависимости от действий публичных персон.
Это крайне жестокая зрелость крипторынка: смерть или тюремное заключение тоже могут быть “монетизированы”.
Сегодня LUNA и многие токены-оболочки по сути являются ставкой на катастрофу. Крупный капитал прекрасно понимает, что фундаментальные показатели равны нулю. Но пока есть разногласия и пространство для борьбы между лонгами и шортами, эта “пустая оболочка” — идеальный торговый инструмент.
Можно даже сказать, что именно отсутствие фундаментального якоря позволяет цене токена колебаться без ограничений, полностью завися от эмоциональных всплесков.
Как говорится, большинство токенов на крипторынке — это на самом деле meme.
Оценка всего
После завтрашнего приговора, независимо от того, услышит ли Do Kwon “5 лет” или “12 лет”, для LUNA как торгового инструмента результат, скорее всего, будет одинаковым.
После завершения события токен, скорее всего, снова станет абсолютно неликвидным; не только плохие новости убивают тренд, но и определённо хорошие тоже.
Если приговор суров, логика возвращается к фундаменталу — цена уходит к нулю; если мягкий — позитив уже учтён, и начинается Sell the News, а прибыльные позиции уходят, как отлив.
По сути, LUNA — это отличная линза для наблюдения.
Она отражала и технологический нарратив алгоритмических стейблкоинов, и крайнюю зрелость и холодность этого рынка.
Сегодня на крипторынке даже мёртвый токен и уже признавшийся основатель, если есть хоть какая-то новостная ценность, могут быть эффективно превращены в фишки на игорном столе.
Эффективность ликвидности крипторынка достигла предела — он может оценить всё: эмоции, баги, мемы... и, конечно, чью-то свободу или справедливый суд.
На фоне такой эффективности моральные оценки становятся излишними.
Оставшуюся жизнь Do Kwon, возможно, проведёт в печали за решёткой, но на крипторынке нет печали — есть только ещё не оценённая волатильность.
