Компании, работающие с Bitcoin, сталкиваются с эффектом бумеранга из-за чрезмерного кредитного плеча

Когда bitcoin находится в застое, те, кто вложился обеими руками, страдают от сильного расстройства. Король криптовалют упал с почти 126 000 долларов до примерно 92 000 долларов. Жестокое падение, которое выявляет недостатки модели, основанной на эйфории и долге. Для некоторых криптокомпаний это падение — не просто тормоз, а неконтролируемый разворот. Результат: огромные убытки, пошатнувшиеся модели и будущее в режиме выживания. Анализ разворота, столь же жестокого, сколь и предсказуемого.

Падение BTC, компании под давлением: великий разворот модели DAT

Модель DAT (Digital Asset Treasury) долгое время считалась машиной производительности. Пока акции стоили больше, чем удерживаемый bitcoin, компании могли выпускать акции, покупать BTC и увеличивать свою капитализацию. Но после падения этот добродетельный круг превратился в порочный.

Galaxy Research кратко резюмирует ситуацию:

Модель bitcoin treasury по сути является производным ликвидности. Она работает только тогда, когда акции торгуются с премией к чистой стоимости активов BTC. Как только эта премия исчезает, весь маховик разворачивается в обратную сторону.

Падение bitcoin вызвало этот разрыв. Такие компании, как Metaplanet или Nakamoto, которые прошлой осенью показывали огромные нереализованные прибыли, теперь демонстрируют крупные убытки. В декабре Metaplanet показала около 530 миллионов долларов нереализованных убытков. 

Цена BTC упала всего на 30%, но акции этих компаний обвалились на 98% у некоторых. Как отмечает Galaxy, эта динамика цен напоминает зрелищные крахи, наблюдаемые на рынках memecoin.

От прославленного плеча к системному риску: усиленный криптоэффект

Криптоиндустрия любит кредитное плечо. Но когда ветер меняется, это плечо становится обузой. Так произошло с компаниями, которые сделали крупную ставку на bitcoin. По данным Galaxy, та же финансовая инженерия, что усилила рост, также усугубила падение.

Некоторые компании покупали BTC по цене выше 107 000 долларов. Сегодня они в убытке. Nakamoto показывает падение более чем на 98%. Это уже не коррекция, а дезинтеграция. Тем временем акции торгуются с дисконтом, что делает прибыльный выпуск невозможным.

Чтобы выйти из ситуации, вырисовываются три сценария. Наиболее вероятный: премии навсегда сжаты, а акции DAT становятся рискованнее самого BTC. Второй: консолидации или выкупы между сильными и ослабленными компаниями. И, наконец, оптимистичный сценарий: возвращение интереса, если BTC достигнет новых максимумов. Но воспользоваться этим смогут только те, кто действовал благоразумно.

Bitcoin трясет компании, но вся криптоиндустрия качается

Этот кризис затрагивает не только гигантов BTC. Другие криптовалюты, такие как ETH или SOL, при хранении через компании предлагают стейкинг или кредитование. Но эти альтернативные доходы не смогли предотвратить общее падение доверия на рынках.

Снижение ликвидности и шок 10 октября — вызвавший волну принудительных продаж на фьючерсах — усилили панические настроения. Многие инвесторы начинают сомневаться в жизнеспособности этих сверхэкспонированных моделей. Это не просто проблема цены, а масштабный стресс-тест для всего сектора.

Пример Strategy показателен: компания привлекла 1.44 миллиарда долларов, чтобы гарантировать 12 месяцев дивидендов. Перевод: наличные снова становятся королем, даже в крипто. Те, кто не создал резервы или переоценил свою модель, сегодня расплачиваются за это.

5 цифр, которые задают тон

• 92 119 долларов: текущая цена bitcoin (BTC); 
• -98%: падение акций Nakamoto с пика;
• 530 миллионов $: нереализованные убытки Metaplanet в декабре;
• 107 000 $: средняя цена покупки BTC для Metaplanet и Nakamoto;
• 1.44 миллиарда $: денежный резерв, привлеченный Strategy для успокоения рынков.

Если криптокомпании страдают, то майнинговые компании тоже не остались в стороне. Их акции быстро падают, иногда на 50% за несколько недель. Между ростом цен на энергию, падением BTC и снижением премий добыча становится настоящей головоломкой. Таким образом, буря охватила весь крипторынок.