Под двойным давлением продолжающегося сокращения вознаграждения за блоки Bitcoin и рекордно низких комиссий в основной сети, эта децентрализованная сеть, работающая уже 15 лет, переживает свое самое серьезное испытание бюджета безопасности.
Комиссии в сети Bitcoin когда-то были практически незначительными, но во время бума Ordinals и Runes с конца 2024 до начала 2025 года они составляли значительную часть доходов майнеров, формируя своеобразный ландшафт «двойной субсидии». Однако с уходом этих трендов баланс между комиссиями и субсидиями вновь нарушился.
Каждое создание блока — это не только процесс проверки безопасности, но и экономический расчет. Когда субсидия в BTC уменьшается вдвое, а комиссии в BTC не растут пропорционально, этот расчет становится крайне рискованным.
1. Текущее состояние бюджета безопасности
● Понятие «бюджета безопасности» Bitcoin по сути отражает экономические издержки, необходимые для поддержания неизменяемости и децентрализации сети. Эти издержки напрямую выражаются в доходах майнеров, а формула проста и сурова:
Доход майнеров = Субсидия за блок + Комиссии за транзакции.
● Реальные данные демонстрируют драматичную асимметрию. В текущих условиях каждая новая блок-цепочка приносит фиксированную субсидию в 3.125 BTC, а комиссии за транзакции колеблются лишь в диапазоне 0.02-0.05 BTC. Это означает, что доля комиссий в общем доходе майнеров долгое время остается ниже 1%.
● Еще более тревожным является то, что фиатная стоимость бюджета безопасности Bitcoin также подвержена сильным колебаниям. В 2025 году цена Bitcoin в определенные периоды значительно снижалась, что приводило к сокращению общего дохода майнеров в долларах, даже несмотря на высокую общую вычислительную мощность сети.
Такая волатильность создает для майнеров еще большую неопределенность, особенно на фоне продолжающегося роста сложности майнинга.
2. Структурные изменения
● Детерминированный характер событий халвинга ставит под фундаментальное сомнение модель безопасности Bitcoin. Этот механизм — ядро денежной политики Bitcoin, каждые примерно четыре года сокращая субсидию за блок вдвое, пока она практически не исчезнет.
● На данный момент Bitcoin пережил четыре халвинга, и субсидия снизилась с первоначальных 50 BTC до 3.125 BTC. При этом вычислительная мощность сети продолжает ставить рекорды. В 2025 году общий хешрейт сети превысил 1100 EH/s (1100 экзахешей в секунду), а механизм корректировки сложности синхронно растет.
● Это означает, что доход на единицу мощности постоянно размывается, и только майнеры с крайне низкой стоимостью электроэнергии и современными ASIC-устройствами могут оставаться прибыльными. По мере выбывания старых моделей оборудования и ухода с рынка малых и средних майнеров, не выдерживающих издержек, распределение хешрейта Bitcoin становится все более централизованным и капиталоемким.
3. Вызовы модели безопасности
● Безопасность Bitcoin основана на экономическом принципе, согласно которому стоимость атаки превышает потенциальную выгоду. Если доходы майнеров будут продолжать снижаться, может возникнуть негативная обратная связь, известная как «спираль смерти»:
Падение цены → Снижение доходов майнеров → Уход хешрейта → Снижение безопасности сети → Усиление рыночных опасений → Дальнейшее падение цены.
● Хотя сейчас сеть Bitcoin по-прежнему обладает впечатляющей вычислительной мощностью, тенденция к централизации постепенно меняет ее основу безопасности. Исследования Кембриджского университета показывают, что индустрия майнинга Bitcoin быстро переходит к промышленному масштабу.
● В период с августа по сентябрь 2025 года число активных майнеров сократилось примерно на 8000. Это изменение не ослабит безопасность сети мгновенно, но в долгосрочной перспективе оно медленно изменит структуру игры и степень децентрализации сети.
4. Рынок и экосистема
Структурные изменения в активности на цепочке Bitcoin напрямую влияют на доходы от комиссий. Протоколы Ordinals и Runes, вызвавшие ажиотаж в 2024 году, быстро потеряли популярность в 2025 году.
● Согласно отчету Galaxy Digital, на пике эти транзакции, насыщенные данными, составляли более 60% ежедневного объема, но к августу 2025 года их доля упала примерно до 20%.
● В то же время взрывной рост Bitcoin ETF переводит значительную часть активности вне цепочки. При покупке и продаже Bitcoin ETF через традиционные финансовые институты реальные перемещения активов происходят между эмитентами и кастодианами, обычно посредством пакетной обработки или внебиржевых сделок.
● На данный момент американские спотовые Bitcoin ETF владеют более 1.3 миллионами BTC, что составляет значительную долю от общего объема в обращении, однако большинство этих активов находится в «замороженном» состоянии.
Высокая концентрация сценариев использования Bitcoin также ограничивает потенциал роста комиссий. В настоящее время активность сети в основном связана с «перемещением стоимости», а не с крупномасштабными финансовыми приложениями, выпуском активов или сложными контрактами, как на Ethereum.
5. Пути развития
Столкнувшись с вызовами бюджета безопасности, сообщество Bitcoin исследует различные направления решений.
● Развитие Bitcoin Finance (BTCfi) считается одним из ключевых прорывов. В отличие от DeFi на Ethereum, BTCfi делает акцент на использовании нативного Bitcoin в качестве базового актива и построении финансовых приложений на взаимодействующих с ним протоколах второго уровня.
● Каждая операция BTCfi требует перемещения Bitcoin, что напрямую стимулирует вычисления на цепочке, занимает место в блоках и генерирует комиссии. В настоящее время более 7 миллиардов долларов в Bitcoin уже приносят доход через различные протоколы на блокчейне.
● Обсуждаются и технические обновления протокола. В грядущей версии v30 Bitcoin Core планируется смягчить ограничения на размер вывода OP_RETURN, что откроет возможности для более сложных приложений с данными на цепочке.
● Более фундаментальные решения, такие как внедрение опкодов OP_CAT или OP_CTV для реализации сложных смарт-контрактов, а также «массовая консенсусная очистка» через софтфорк для устранения потенциальных уязвимостей, все еще находятся на стадии исследований и обсуждений.
По мере того как доля комиссий в доходах майнеров снизилась с 1.35% в начале года до 0.78% сейчас, за этим, казалось бы, незначительным изменением скрывается глубокая эволюция модели безопасности Bitcoin.
Каждое сокращение субсидии вынуждает экосистему эволюционировать, а каждый медвежий рынок отбирает настоящих приверженцев. Когда последний Bitcoin будет добыт, поддерживать сеть будет уже не новая эмиссия, а коллективная оценка мира «неизменяемого расчетного слоя».
Вопреки опасениям большинства, самые важные инновации в истории Bitcoin часто рождались в моменты максимального давления на безопасность. Возможно, сегодняшние рекордно низкие комиссии и давление халвинга — необходимое преддверие следующего этапа эволюции.
