МВФ предупреждает, что разрозненные правила для стейблкоинов создают препятствия для надзора

Быстрый обзор:

• МВФ отмечает фрагментарность регулирования в США (GENIUS Act), ЕС (MiCA) и других правовых рамках, что позволяет эмитентам использовать юрисдикции с мягким регулированием.
• Распространение стейблкоинов на различных блокчейнах вызывает проблемы совместимости и увеличивает риски выкупа для рынков государственных облигаций.
• Призывы к унифицированным глобальным стандартам по резервам, выкупу и AML для применения принципа «одинаковая деятельность — одинаковый риск» во всем мире.

Международный валютный фонд опубликовал отчет , предупреждающий, что несогласованность национального регулирования создает серьезные препятствия для эффективного надзора за быстрорастущим сектором стейблкоинов. 

Эти различия — от классификации стейблкоинов как ценных бумаг в одних регионах до их трактовки как платежных инструментов или нерегулируемых активов в других — позволяют эмитентам работать из юрисдикций с мягким регулированием, обслуживая более строгие рынки, что способствует арбитражу и ослабляет меры по борьбе с отмыванием денег. 

С учетом того, что глобальный рынок стейблкоинов превысил 300 миллиардов долларов, в основном привязанных к доллару США, такая фрагментация угрожает финансовой стабильности, потенциально вызывая массовые выкупы, которые могут повлиять на краткосрочное финансирование и передачу денежно-кредитной политики.​

Стейблкоины могут расширить доступ к финансам и стимулировать инновации, но также вызвать валютную замену и волатильность рынка. Глобальное сотрудничество в регулировании крайне важно. МВФ работает с @FinStdBoard, @BIS_org и другими для устранения пробелов и улучшения надзора.… pic.twitter.com/V2A4JXGYym

— IMF (@IMFNews) 4 декабря 2025

Фрагментация усиливает технические и регуляторные риски

Технические сложности усугубляют проблему по мере распространения стейблкоинов на несовместимых блокчейнах и биржах, что увеличивает транзакционные издержки и тормозит эффективные глобальные платежи. МВФ отмечает, что взаимосвязи между эмитентами стейблкоинов, кастодианами, криптобиржами и фондами усиливают риски распространения кризиса от цифровых активов к традиционным финансам. 

В США GENIUS Act вводит строгие требования к резервам и запрещает стейблкоины с доходностью, в то время как MiCA в ЕС требует концентрации банковских резервов, что создает сегментированные пулы ликвидности и препятствия для трансграничных расчетов.​

Призывы к глобальным стандартам для снижения угроз

Для решения этих проблем МВФ предлагает согласованные определения, резервы из высоколиквидных активов, таких как краткосрочные государственные ценные бумаги, и гарантии выкупа 1:1. Подчеркивается необходимость международного сотрудничества в надзоре и обеспечении исполнения, в соответствии с усилиями Financial Stability Board и Bank for International Settlements. На фоне растущего внимания, включая обеспокоенность Европы по поводу экспозиций к US Treasury и предупреждения Китая о стабильности, в отчете подчеркивается потенциал стейблкоинов для инноваций в платежах при условии единообразного управления рисками.​

Особенно важно, что Международный валютный фонд (МВФ) выпустил серьезное предупреждение относительно быстрого роста токенизированных рынков, отметив, что, несмотря на обещания повышения эффективности и практически мгновенных расчетов, технология также несет серьезные системные риски. Основная опасность заключается в том, что автоматизация клиринга и расчетов с помощью смарт-контрактов может значительно усилить волатильность, приводя к более резким, частым и масштабным флэш-крешам. Кроме того, фрагментация рынка на различных платформах угрожает общей ликвидности, и МВФ предполагает, что исторический опыт указывает на неизбежность ужесточения государственного надзора за этим сектором. Сектор вырос из нишевой темы в предмет широкой политики.