Акции криптовалютных компаний резко упали, Strategy создала резервный фонд в размере 1.44 миллиардов долларов

Strategy переходит от экстремального кредитного накопления монет к переходной форме «BTC + долларовые двойные резервы».

Автор: ChandlerZ, Foresight News

Вечером 1 декабря три основных индекса фондового рынка США закрылись снижением: Dow Jones упал на 0,89%, Nasdaq — на 0,38%, S&P 500 — на 0,53%. Большинство популярных технологических акций снизились: акции Broadcom упали более чем на 4%, Google и Microsoft — более чем на 1%. В то же время на рынке криптовалют произошла резкая распродажа, bitcoin временно опускался ниже 84 000 долларов.

Одновременно криптоакции на американском рынке также в основном снизились: Coinbase (COIN) упала на 4,76%, сейчас торгуется по 259,84 доллара; Strategy (MSTR) снизилась на 3,25%, сейчас по 171,42 доллара; Circle (CRCL) упала на 4,99%, сейчас по 75,94 доллара; Bitmine (BMNR) снизилась на 12,62%, сейчас по 28,94 доллара; SharpLink Gaming (SBET) упала на 9,60%, сейчас по 9,60 доллара.

Аналитики отмечают, что с точки зрения движения капитала, несмотря на общие ожидания, что Федеральная резервная система США на следующей неделе начнет снижать ставки, соответствующие ETF зафиксировали лишь небольшой чистый приток, в целом рынок остается слабым, что затрудняет утверждение о «явном возврате институциональных средств». Одновременно сигналы ужесточения денежно-кредитной политики Японии усиливают тревожные настроения на рынке: доходность двухлетних государственных облигаций Японии впервые с 2008 года превысила 1%, инвесторы начинают пересматривать возможность синхронного сохранения мягкой политики основными мировыми центробанками.

В такой обстановке даже если ФРС подаст голубиные сигналы, это вряд ли сможет компенсировать ожидания ужесточения в других экономиках, общий вектор политики остается жестким, что дает институциональным инвесторам дополнительный повод для дальнейшего сокращения экспозиции к bitcoin.

Стоит отметить, что Strategy в последнем объявлении сообщила, что с 17 по 30 ноября приобрела 130 bitcoin на общую сумму 11,7 миллионов долларов. На 30 ноября Strategy в совокупности владела примерно 650 000 BTC, с общей стоимостью около 4,838 миллиардов долларов, что в пересчете дает среднюю цену 74 436 долларов за монету.

Это увеличение произошло после недели без покупок bitcoin со стороны Strategy, источник средств по-прежнему — выручка от размещения обыкновенных акций. Однако рынок считает, что объем недавних покупок был довольно ограниченным, а цена bitcoin резко упала. Некоторые инвесторы трактуют это как признак того, что модель Strategy по интенсивному накоплению монет, возможно, застопорилась, и выражают сомнения в способности компании выплачивать дивиденды по различным привилегированным акциям.

Новые долларовые резервы Strategy: обмен акционерного финансирования на период безопасности

Strategy объявила о создании долларовых резервов в размере 1,44 миллиардов долларов, предназначенных специально для выплаты дивидендов по привилегированным акциям и процентов по существующим долгам. Эти резервы формируются за счет доходов от размещения обыкновенных акций класса А по рыночному плану эмиссии.

Strategy планирует поддерживать объем резервов, по крайней мере, покрывающий потребности в выплате дивидендов на 12 месяцев, и намерена постепенно увеличивать их, чтобы в конечном итоге создать буферный фонд, способный покрыть выплаты на 24 месяца и более. Срок действия, условия и объем резервов полностью определяются по усмотрению компании; Strategy будет динамически корректировать размер резервов в зависимости от рыночной конъюнктуры, потребностей в ликвидности и других факторов.

Тем не менее, это заявление не смогло эффективно развеять опасения рынка. Акции Strategy 1 декабря в ходе торгов упали более чем на 10%, достигнув минимума в 156 долларов.

Одновременно компания также объявила, что с учетом текущей ситуации обновила прогноз по прибыли на 2025 финансовый год. В частности, если к концу 2025 года цена bitcoin будет находиться в диапазоне 85 000–110 000 долларов, то целевые показатели по выручке, чистой прибыли и разводненной прибыли на акцию составят: выручка — от 7 до 9,5 миллиардов долларов, чистая прибыль — от 5,5 до 6,3 миллиардов долларов, разводненная прибыль на обыкновенную акцию — от 17,0 до 19,0 долларов.

Этот новый резервный механизм на самом деле отражает поворот в логике распределения активов Strategy (MSTR). За последние четыре года модель компании заключалась в постоянном привлечении капитала через выпуск обыкновенных и привилегированных акций, а также конвертируемых облигаций, и почти полном переводе привлеченных средств в позиции по bitcoin. Основная черта баланса — высокая однородность активов.

Однако после создания долларовых резервов этот финансовый поток впервые был сознательно разделен. Компания по-прежнему полагается на внешнее финансирование через акции и долговые инструменты, но средства теперь делятся на две части. Одна часть продолжает использоваться для увеличения позиций в BTC в рамках стратегии DAT; другая часть остается в долларах и поступает в специальный резерв для выплаты дивидендов и процентов, обеспечивая стабильность денежных потоков на ближайший год-два.

Первая часть рассматривается как долгосрочное хранение стоимости без доходности, вторая — как инструмент краткосрочных выплат, обеспечивающий денежную поддержку для различных акционерных и долговых инструментов компании.

На рыночном уровне эта корректировка также может рассматриваться как ответ на давний внешний вопрос: если цена bitcoin резко упадет, а условия финансирования ужесточатся, будет ли Strategy вынуждена продавать свои монеты из-за давления на денежные потоки или даже столкнется с риском неплатежеспособности? Компания пытается убедить инвесторов, что в обозримом будущем ее платежеспособность не зависит от «продажи монет». Хотя ранее CEO Strategy заявлял, что продажа bitcoin возможна только если mNAV опустится ниже 1 и не удастся привлечь финансирование.

Мнения рынка

Уолл-стритский брокер Benchmark заявил, что коррекция цены bitcoin вновь вызвала обычные опасения рынка по поводу жизнеспособности крупного держателя монет Strategy, однако компания считает, что такие опасения — это неизбежный шум при падении bitcoin. В опубликованном в понедельник отчете аналитик Mark Palmer отметил, что критики смешивают краткосрочные колебания с реальными рисками платежеспособности, игнорируя логику построения баланса компании, направленную на максимизацию кредитного плеча по bitcoin. Strategy владеет примерно 649 870 bitcoin (стоимостью 55,8 миллиардов долларов), при этом имеет 8,2 миллиарда долларов сверхдешевых конвертируемых облигаций и 7,6 миллиарда долларов бессрочных привилегированных акций; ее долг контролируем, структура компании гораздо устойчивее, чем утверждают критики, а бессрочные привилегированные акции — ключевое конкурентное преимущество Strategy среди компаний, владеющих цифровыми активами.

По поводу часто упоминаемого на рынке порога кризиса Benchmark отмечает, что bitcoin должен упасть примерно до 12 700 долларов и оставаться на этом уровне, чтобы возник реальный риск, а это падение на 86%, что в нынешних условиях институционального рынка крайне маловероятно. Palmer подтвердил рекомендацию «покупать» по этой акции и целевую цену 705 долларов (исходя из предположения, что в 2026 году bitcoin будет стоить 225 000 долларов), добавив, что недавняя коррекция не изменила его взглядов.

Основатель и CEO CryptoQuant Ki Young Ju написал, что продажа BTC компанией Strategy при mNAV (отношение стоимости компании к стоимости ее bitcoin) ниже 1 — неразумный шаг. Хотя это может принести краткосрочную выгоду акционерам MSTR, в конечном итоге это навредит BTC, а значит и интересам MSTR, что приведет к спирали смерти.

Соучредитель Polygon и CEO Polygon Foundation Sandeep Nailwal написал: надеюсь, что Strategy (MSTR) не станет главным героем «катастрофы LUNA» в этом цикле. Эта индустрия больше не выдержит еще одной публичной спирали смерти, в которую будут вовлечены Уолл-стрит и розничные инвесторы. Будем надеяться, что Michael Saylor сможет применить немного «волшебства Уолл-стрит» и стабилизировать ситуацию.