Почему представители традиционных СМИ критикуют инновации в сфере стейблкоинов?

Являются ли стейблкоины «самой опасной формой криптовалюты» или же «глобальным общественным благом»?

Автор: Byron Gilliam

Перевод: AididiaoJP, Foresight News

«Инновация, которая когда-то не давала спать центральным банкирам, возможно, в итоге станет прочной основой под их ногами». — Дэвид Бекворт

Теория опасности: угроза финансовой стабильности

Дэвид Фрам, автор The Atlantic, предупреждает, что стейблкоины — «самая опасная на сегодняшний день форма криптовалюты». По его мнению, легализация их с помощью «GENIUS Act» равносильна «поджиганию фитиля следующей финансовой катастрофы в США».

Фрам ожидает, что объем стейблкоинов взлетит до 4 триллионов долларов (по прогнозу Citi Bank), и практически все эти средства устремятся в трехмесячные казначейские облигации — самый рискованный класс активов, разрешенный этим законом.

Он предсказывает, что рынок казначейских облигаций вновь переживет обвал, как в 2022-2023 годах. Когда держатели начнут массово требовать выкупа, эмитенты стейблкоинов будут вынуждены продавать облигации на сумму 4 триллиона долларов с огромными убытками, что вызовет кризис ликвидности.

Более того, Фрам отмечает, что стейблкоины «обладают всеми рисковыми характеристиками субстандартных ценных бумаг», и в конечном итоге правительство может быть вынуждено повторить сценарий 2008 года, покрывая частные убытки за счет налогоплательщиков.

Скептические голоса

Однако стоит отметить, что падение казначейских облигаций в 2022-2023 годах длилось 18 месяцев. Почему активы с погашением каждые три месяца должны вызывать панику у эмитентов, работающих без кредитного плеча? Эта логика вызывает вопросы.

Мы обсуждаем точку зрения Фрама не только из-за ее драматичности, но и потому, что она отражает распространенные опасения общества: стейблкоины обречены на провал, а значит, опасны.

Теория успеха: подрыв существующей системы

Хелен Рей из Международного валютного фонда предупреждает, что стейблкоины могут стать настолько успешными, что «угрожают государственным доходам и подрывают основы международной финансовой системы».

По ее мнению, если глобальные сбережения массово перейдут в стейблкоины, банки потеряют возможность кредитования, правительства столкнутся с трудностями финансирования, а инструменты денежно-кредитной политики центральных банков станут неэффективными.

Цепная реакция включает:

• Риски финансовой стабильности
• Опустошение банковской системы
• Конкуренция и волатильность валют
• Усиление проблем отмывания денег
• Эрозия налоговой базы
• Приватизация сеньоража
• Распространение лоббизма со стороны заинтересованных групп

Хелен Рей особенно обеспокоена тем, что приватизация сеньоража приведет к «чрезвычайной концентрации богатства у немногих компаний и частных лиц», разрушая общественный характер международной валютной системы.

«Мы должны быть готовы к серьезным последствиям», — подытожила она.

Нейтральная перспектива: ценность финансовых инноваций

Стивен Милан из Федеральной резервной системы, как и Рей, высоко ценит существующую долларовую систему: «Резервная валюта и активы, предоставляемые США, — это глобальное общественное благо». Но он приходит к противоположному выводу:

«Стейблкоины позволяют финансово ущемленным группам проще пользоваться этими глобальными общественными благами, обходя суровые финансовые ограничения».

В криптосообществе часто считают эмиссию денег Федеральной резервной системой общественным злом, но аргументация Милана точна как по сути, так и по стратегии: определение фиатных валют как общественного блага — лучший способ противостоять антикриптовалютной риторике.

В отличие от предыдущих мнений, Милан считает, что массовый отток средств из банковской системы маловероятен, поскольку «GENIUS Act» четко указывает, что стейблкоины не приносят дохода и не застрахованы как депозиты.

«Истинная возможность стейблкоинов — удовлетворить глобальный спрос на долларовые активы, особенно в регионах с ограниченным доступом к доллару».

С точки зрения Рей, такой спрос угрожает суверенитету государств, а Милан считает, что это позволит жителям развивающихся рынков «избежать страданий от гиперинфляции и валютных колебаний».

Этот аргумент весьма убедителен, но только если вы согласны с тем, что фиатные деньги — это общественное благо.

Теория стабилизации: регулятор финансовых циклов

Дэвид Бекворт отмечает, что паникеры упускают главное: «Распространение долларовых стейблкоинов на самом деле способствует сглаживанию глобальных финансовых колебаний».

Он ссылается на исследования Хелен Рей о дестабилизирующем влиянии долларового долга на развивающиеся рынки и предлагает, что стейблкоины могут решить эту проблему, улучшая балансы частного сектора:

Когда доллар укрепляется и увеличивает долговую нагрузку, синхронное укрепление стейблкоинов создает буфер для развивающихся рынков. Иными словами, «стейблкоины могут стать децентрализованным стабилизирующим механизмом для мировой экономики».

В сочетании с ожиданиями, что Федеральная резервная система может стать последним кредитором для стейблкоинов, что и вызывает опасения Фрама, расширение стейблкоинов «возможно, становится инструментом балансировки глобальных финансовых циклов».

Бекворт подытоживает: «Инновация, которая когда-то пугала чиновников центральных банков, может в итоге стать их самой надежной опорой».

Теория преступного инструмента: канал для отмывания денег в тени

Обвинение Фираса Айсы, основателя криптовалютных ATM в Иллинойсе, в тяжком преступлении по отмыванию денег напоминает нам: несмотря на прозрачность и отслеживаемость блокчейна, преступники по-прежнему рассматривают его как первую станцию для отмывания средств.

Дело, в котором подозреваемый заработал 10 миллионов долларов, обменивая наличные на криптовалюту, показывает: криптовалютные преступления — это не только кража активов на блокчейне, но и канал для перевода традиционных грязных денег в цифровую форму.

По мере роста объема стейблкоинов и их интеграции с традиционными финансами, эксперты опасаются усиления рисков отмывания денег. Хелен Рей отмечает, что стейблкоины могут «перемещать незаконные средства, серьезно подрывая налоговую базу стран». Дэвид Фрам еще резче: «Думать, что облегчение преступной деятельности увеличит спрос на казначейские облигации — это перевернуть все с ног на голову».

На данный момент у нас нет весомых контраргументов.

Практическая перспектива: обычный платежный инструмент

Когда член Палаты лордов Великобритании Кулвин Ранджер задал вопрос правительству о позиции по стейблкоинам, эта парламентская дискуссия, возможно, стала самой скучной в истории.

Лорд Ливермор, отвечая от имени короля, предположил: стейблкоины сыграют роль в «снижении стоимости международных платежей и повышении их эффективности».

По сравнению с предсказаниями финансового апокалипсиса или революционного спасения, эта точка зрения кажется ничтожной. Но именно такая обыденность, вероятно, и ближе всего к будущей реальности.