Bitget App
Торгуйте разумнее
Купить криптоРынкиТорговляФьючерсыEarnПлощадкаПодробнее
Solana и XRP ETF только что стартовали с рекордными показателями — так почему же цены всё равно падают?

Solana и XRP ETF только что стартовали с рекордными показателями — так почему же цены всё равно падают?

CryptoSlateCryptoSlate2025/11/18 23:02
Показать оригинал
Автор:Gino Matos

Solana Staking ETF (BSOL) от Bitwise привлек объем в 56 миллионов долларов в день запуска, в то время как спотовый XRP ETF (XRPC) от Canary Capital показал 58 миллионов долларов — это два самых высоких объема среди всех ETF, запущенных в 2025 году.

Тем не менее, SOL торговался около 205 долларов за день до запуска ETF и упал до 165 долларов в течение недели, что составляет падение на 20% — это то, что Vetle Lunde из K33 назвал «очевидным успехом» с точки зрения потоков. На момент публикации SOL торговался около 140 долларов.

XRP снизился на 7% в течение 48 часов вокруг дебюта ETF, опустившись с диапазона между 2,40 и 2,50 долларов к низким 2,20 долларам. Оба токена сейчас находятся на минимальных значениях за несколько месяцев, в то время как их ETF продолжают фиксировать положительные чистые создания.

Этот парадокс на самом деле не является парадоксом. Эти ETF были запущены именно так, как задумано, в особенно сложный период цикла, который характеризовался массовой фиксацией прибыли, макроэкономическим настроем на снижение риска и перераспределением капитала внутри крипторынка, а не притоком новых денег извне.

Рекордные показатели ETF и красные графики спота могут сосуществовать, потому что они измеряют разные вещи.

Объем не равен чистым покупкам

Заголовки о «рекордном объеме» для BSOL и XRPC описывают количество акций ETF, которые сменили владельца, а не объем нового капитала, поступившего в базовые монеты.

Эти цифры отражают вторичную торговлю между ранними покупателями, быстрыми деньгами и маркет-мейкерами. Они включают ребалансировку из других криптоэкспозиций в новый инструмент.

Они содержат краткосрочный арбитраж, когда трейдеры покупают ETF и хеджируются, продавая фьючерсы или спотовые SOL/XRP, что на самом деле может оказывать давление на цены вниз.

Чистые притоки, которые включают создание новых акций ETF, требующих фактических покупок монет, были сильными, но относительно небольшими по сравнению с размером рынка.

По данным CoinShares, продукты Solana сгенерировали примерно 421 миллион долларов за одну неделю, с дополнительными притоками, превышающими 100 миллионов долларов в последующие недели.

Несмотря на регистрацию 245 миллионов долларов притока в день дебюта, фонд Canary входил в группу фондов XRP, которая на прошлой неделе зафиксировала отток в 15,5 миллиона долларов, что указывает на разворот притоков.

Суть в следующем: для токенов с рыночной капитализацией в десятки миллиардов и большим открытым интересом по деривативам эти потоки не оказывают немедленного влияния.

Механика ETF объясняет задержку. В S-1 Canary четко указано, что траст напрямую держит XRP и создает или погашает акции в «корзинах» по 10 000 акций.

Уполномоченные участники могут вносить наличные или XRP для создания корзин, при этом траст получает монеты через одобренные площадки.

Большая часть ажиотажа в день запуска остается на вторичном рынке, поскольку акции ETF могут переходить из рук в руки в течение дня без запуска создания или погашения на уровне траста.

Когда происходят создания, они часто хеджируются. AP и маркет-мейкеры регулярно покупают акции ETF и продают фьючерсы или спот для управления рисками.

В условиях снижения риска эта хедж-сторона способствует давлению на базовую монету вниз, даже если сам ETF растет.

Запуск на фоне снижения

Эти ETF не появились в вакууме. С середины октября Bitcoin отдал большую часть своих прибылей 2025 года, упав примерно на 22% с пика начала октября около 126 000 долларов до ниже 93 000 долларов.

Спотовые Bitcoin ETF одновременно перешли от рекордных притоков к значительным погашениям.

Фонды Solana и XRP — это светлые пятна в этих данных. Особенно Solana «сломала тренд», показывая притоки несколько недель подряд, прежде чем зафиксировать отток в 8,3 миллиона долларов на прошлой неделе.

Эти ETF на альткоины движутся против течения на фоне широкого снижения рисков во всем — от BTC ETF до технологических акций.

Рекордные запуски в структурно неблагоприятное макроокно приводят именно к такому результату: сильная относительная динамика новых продуктов, слабая абсолютная динамика базовых активов.

Данные о потоках показывают еще кое-что: капитал, поступающий в ETF на альткоины, перераспределяется из других частей криптоэкосистемы, а не приходит в виде новых фиатных средств.

После события ликвидации 10 октября ETP на цифровые активы испытали общий отток в 513 миллионов долларов. Однако фонды Solana и XRP все же привлекли соответственно 156 миллионов и 73,9 миллиона долларов.

ETF на альткоины увеличивают свою долю рынка среди крипто-ETP, в то время как общий рынок ETP сокращается. Для спотовых цен это перераспределяет существующий риск между тикерами, а не создает новый спрос.
Налог ожиданий

И SOL, и XRP испытали значительный рост накануне своих листингов ETF. Данные по торговле показывают, что SOL поднялся с локальных минимумов около 177 долларов до примерно 203-205 долларов на неделе перед дебютом ETF 28 октября, чему способствовали агрессивные бычьи позиции и заголовки, прогнозирующие рост выше 400 долларов.

Как только BSOL действительно был запущен, эта предварительная позиция изменилась. Фиксация прибыли, завышенные оценки и ослабление аппетита к риску привели к падению SOL на 20% с 205 до 165 долларов, несмотря на вторую по величине неделю притока в истории ETF.

XRP показал тот же паттерн, но в более сжатые сроки. Общее правило листинга SEC в сентябре выделило Solana и XRP как вероятных первых бенефициаров.

XRP рос на каждом этапе приближения к листингу — от сертификации Nasdaq до финального файла 8-A. К моменту открытия XRPC Binance News описал внутридневное движение как «классическую реакцию sell-the-news».

ETF структурно бычий, но большая часть этого оптимизма уже заложена в цену заранее. День запуска — это момент, когда ранние лонги наконец получают крупную ликвидную площадку для продажи. Продукт успешен по своим метрикам, в то время как сделка, на которую делалась ставка, закрывается.

Инновации в обертке не отменяют цикл

Парадокс первого дня сводится к нескольким простым выводам. Это реальные продукты с реальным спросом. BSOL и XRPC действительно установили рекорды 2025 года по метрикам первого дня и сгенерировали сотни миллионов долларов в созданиях, даже несмотря на то, что остальная вселенная ETP теряла капитал.

Они появились поздно в цикле, а не рано. Запуски последовали за годом агрессивного роста цен и оптимизма по поводу ETF.

К моменту появления тикеров SOL и XRP уже были перегруженными сделками, а инвесторы использовали окно ETF для снижения рисков и фиксации прибыли.

Макроэкономическая волна уходит. Снижение Bitcoin с 126 000 до менее 100 000 долларов, отток в 2,3 миллиарда долларов из ETF и растущая неопределенность по поводу снижения ставок означают, что даже хорошие микроистории не могут перевесить высокую бета-волатильность альткоинов.

Механика сглаживает краткосрочный эффект. «Объем» ETF в первый день — это шумная смесь начального наполнения, внутридневных сделок и хеджированного арбитража.

Чистые создания были сильными, но слишком малыми и слишком компенсировались продажами в других частях крипторынка, чтобы определять цену в первые недели.

Вопрос на будущее — разрешится ли этот парадокс, если притоки в ETF продолжат накапливаться, а Bitcoin и Ethereum стабилизируются.

Приведет ли устойчивый институциональный спрос на обертки в итоге к росту спотовых цен? Или рынок будет рассматривать их как новые инструменты для ротации существующего капитала?

Ответ зависит от того, появятся ли новые фиатные средства или крипторынок останется в режиме внутреннего перераспределения.

Парадокс первого дня — это не провал сделки с ETF, а напоминание о том, что инновации в обертке не отменяют цикл. Они просто дают циклу новый набор тикеров для самовыражения.

Публикация «Solana и XRP ETF только что провели рекордные запуски — так почему же цены все равно падают?» впервые появилась на CryptoSlate.

0

Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.

PoolX: вносите активы и получайте новые токены.
APR до 12%. Аирдропы новых токенов.
Внести!

Вам также может понравиться

Bitcoin-ETF от BlackRock зафиксировал рекордный отток средств на сумму $523 миллионов

Вкратце: IBIT от BlackRock зафиксировал крупнейший чистый отток средств за всю историю во вторник, поскольку институциональные инвесторы пересматривали свои портфели. Тем временем спотовые Solana ETF продолжают положительную динамику притока уже 16 дней подряд, привлекая $420 миллионов инвестиций.

The Block2025/11/19 10:56
Bitcoin-ETF от BlackRock зафиксировал рекордный отток средств на сумму $523 миллионов