Финансовый шторм, вызванный политическим тупиком в Вашингтоне, по двум четким каналам передачи доносит холодок до счетов каждого инвестора на крипторынке.
По пекинскому времени 13 ноября, после 41 дня кризиса, связанного с приостановкой работы федерального правительства США, Сенат Конгресса принял компромиссное решение. Эта рекордная по длительности остановка затронула миллионы федеральных служащих и государственных услуг, а также через сложные финансовые цепочки нанесла значительный удар по мировому рынку криптовалют.
Во время приостановки работы баланс обычного счета Министерства финансов США вырос примерно с 300 миллиардов долларов до более чем 1 триллиона долларов, что привело к изъятию огромной ликвидности с рынка. Одновременно сочетание "черной дыры" в экономических данных и неопределенности политики резко снизило склонность к риску у инвесторов по всему миру.
1. Корень приостановки: политические игры и порочный круг неэффективного управления
Последняя приостановка работы федерального правительства США началась 1 октября 2025 года, непосредственным триггером стали серьезные разногласия между демократами и республиканцами по поводу субсидий, связанных с Affordable Care Act.
● Эта остановка выявила глубокие проблемы политической системы США. Демократы настаивали на решении вопроса медицинских субсидий в первую очередь, а республиканцы требовали сначала прекратить приостановку, а затем обсуждать медицинские вопросы, обе стороны были непреклонны и не желали уступать.
● Временные законы о финансировании превратились из "временной меры" в "норму". Процедура "длительных дебатов" в Сенате затрудняет принятие законопроектов, поскольку сенаторы могут затягивать обсуждение, чтобы отсрочить или заблокировать голосование по конкретному законопроекту.
● Директор Национального экономического совета Белого дома Хассетт во время приостановки предупредил, что если она продолжится, ВВП в четвертом квартале может стать отрицательным. Министр финансов США Бессент также признал, что влияние приостановки на экономику становится "все хуже".
2. Первый канал передачи: точечный удар сжатием ликвидности
Этот канал описывает физическое изъятие средств, в центре которого находится счет TGA Министерства финансов США в Федеральном резерве. Весь процесс напоминает сложную систему финансовых трубопроводов, откачивающую ликвидность с рынка.
● Приостановка правительства → разрыв финансового цикла → резкий рост баланса TGA → сжатие долларовой ликвидности → рост стоимости финансирования для маркет-мейкеров → иссушение ликвидности на крипторынке
Разрыв финансового цикла: TGA превращается в "финансовую черную дыру"
● В нормальных условиях финансовый цикл Министерства финансов США поддерживает динамическое равновесие: через налоги и выпуск облигаций средства поступают на счет TGA, а затем через государственные расходы возвращаются на рынок, формируя здоровый цикл ликвидности.
● Приостановка полностью нарушила этот баланс. По данным Министерства финансов, в сентябре доходы США выросли до 543,663 миллиарда долларов, а расходы из-за приостановки резко упали до 345,713 миллиарда долларов.
● Счет TGA продолжал поглощать средства за счет налогов и выпуска облигаций, а государственные расходы были заморожены, что привело к огромной ситуации "только вход, без выхода" ликвидности. В результате баланс TGA вырос примерно с 300 миллиардов долларов до более чем 1 триллиона долларов, что эквивалентно изъятию с рынка более 700 миллиардов долларов наличности.
Дефицит долларовой ликвидности и рост стоимости финансирования
● "Эффект черной дыры" TGA напрямую вызвал кризис долларовой ликвидности в финансовой системе. Ключевой бенчмарк стоимости межбанковского долларового финансирования — Secured Overnight Financing Rate (SOFR) 31 октября подскочил на 22 базисных пункта, что значительно выше целевого диапазона ставок ФРС.
● Одновременно объем использования коммерческими банками постоянного репо-инструмента ФРС также значительно вырос, приблизившись к историческим максимумам. Это ясно указывает на серьезный "дефицит долларов" в банковской системе и резкий рост стоимости краткосрочного финансирования.
● Сотрудники ФРС в неофициальных беседах признают, что эффект сжатия из-за роста TGA сопоставим с несколькими раундами повышения ставок, полностью нивелируя усилия ФРС по поддержанию рыночной ликвидности.
Давление доходит до самого сердца криптомира
Дефицит средств на традиционных финансовых рынках по двум ключевым каналам напрямую влияет на рынок криптовалют:
● В первую очередь страдают маркет-мейкеры. Маркет-мейкеры и биржи на крипторынке сильно зависят от краткосрочного финансирования на традиционных финансовых рынках для обеспечения ликвидности. Когда такие краткосрочные ставки, как SOFR, резко растут, стоимость финансирования маркет-мейкеров резко увеличивается, а их прибыльность существенно снижается.
● Один из руководителей по управлению рисками ведущего маркет-мейкера, пожелавший остаться анонимным, сообщил: "Во время приостановки наши долларовые расходы на финансирование выросли более чем в два раза, и нам пришлось значительно сократить объемы маркет-мейкинга на крупнейших биржах." Это напрямую привело к расширению спредов и ухудшению глубины рынка криптовалют.
● Управление резервами стейблкоинов также сталкивается с огромным давлением. Большинство стейблкоинов обеспечены долларовыми активами (например, краткосрочными казначейскими облигациями). Когда эти высоколиквидные активы на традиционных рынках становятся труднодоступными, это напрямую влияет на управление резервами эмитентов стейблкоинов. Данные показывают, что дефицит долларовой ликвидности привел к снижению внебиржной премии стейблкоинов с +0,3% до -1,1%, что свидетельствует о том, что "мнимая нехватка долларов" уже затронула рынок стейблкоинов.
3. Второй канал передачи: психологический удар от изменения отношения к риску
Этот канал описывает переворот в рыночной психологии и настроениях, движущей силой которого является неопределенность. Когда инвесторы оказываются в информационном тумане, их поведение становится более осторожным и консервативным.
● Приостановка правительства → отсутствие экономических данных + политическая неопределенность → рост глобальных настроений к уходу от риска → отток средств из рискованных активов → распродажа на крипторынке → спиральное падение ликвидности
"Черная дыра" экономических данных и политическая неопределенность
● Приостановка работы правительства привела к остановке деятельности ключевых статистических ведомств, таких как Министерство труда и Министерство торговли США, официальные экономические данные, такие как CPI и отчеты по занятости вне сельского хозяйства, полностью перестали публиковаться. Рынок лишился "глаз", позволяющих оценивать состояние экономики, и ФРС, и инвесторы, и компании двигались вслепую.
● Главный экономист JPMorgan в отчете для клиентов написал: "Экономические решения без данных — это как ощупывать слона в темноте, мы рекомендуем клиентам сохранять осторожность, пока ситуация не прояснится."
● Эта неопределенность была дополнительно усилена тарифной политикой Трампа. Правительство США объявило о введении дополнительных тарифов на различные импортные товары, что вызвало опасения по поводу эскалации глобальной торговой напряженности. Одновременно геополитические риски, такие как конфликт между Россией и Украиной, а также между Израилем и Палестиной, продолжают нарастать, что еще больше повышает индекс страха на мировых рынках.
Рост глобальных настроений к уходу от риска и миграция капитала
● Перед лицом этого "идеального шторма" инвесторы резко усилили неприятие риска. Индекс страха и жадности, опубликованный Чикагским университетом, достигал значения 23, что явно указывает на "зону страха" на рынке.
● Криптовалюты в мировом инвестиционном сообществе обычно считаются "короной рискованных активов". Когда рынок избавляется от риска, они становятся первыми кандидатами на распродажу. Во время приостановки работы правительства криптовалютные фонды фиксировали чистый отток средств четыре недели подряд, общий объем составил 4,7 миллиарда долларов.
● Один из менеджеров хедж-фонда с Уолл-стрит признался: "Когда уровень неопределенности достигает такого масштаба, наша первая реакция — снизить долю рискованных активов, и криптовалюты, естественно, оказываются в первых рядах."
Спиральное падение рыночной ликвидности
● Отток средств вызывает цепную реакцию. Постоянное давление на продажу встречает пассивных покупателей, занявших выжидательную позицию, что приводит к снижению цен на криптовалюты. Более того, в условиях высокой неопределенности маркет-мейкеры сознательно сужают спреды и снижают объемы позиций для контроля собственных рисков.
● Это напрямую ухудшает глубину рынка, и крупные сделки могут вызвать резкие ценовые колебания. Кроме того, падение цен приводит к принудительной ликвидации маржинальных длинных позиций, формируя негативную спираль "падение → ликвидация → распродажа → дальнейшее падение".
4. Завершение приостановки и новая глава для рынка
С принятием Сенатом США временного закона о финансировании 11 ноября, 41-дневная приостановка работы правительства подходит к концу. Внимание рынка сразу переключилось на новую конфигурацию посткризисной эпохи.
Возвращение ликвидности и рыночный отскок
● Самое непосредственное преимущество — возвращение ликвидности. После окончания приостановки Министерство финансов должно будет вернуть огромные средства со счета TGA на рынок, восстановив целевой остаток наличности до 600 миллиардов долларов, что означает высвобождение как минимум 500 миллиардов долларов чистой ликвидности.
● Исторические данные подтверждают оптимистичные ожидания. В течение 30 дней после окончания приостановки в октябре 2013 года bitcoin вырос на 54%; в течение 30 дней после окончания приостановки 2018-2019 годов bitcoin вырос на 15%. После окончания текущей приостановки цена bitcoin быстро вернулась выше 105,000 долларов.
Потенциальные новые стимулы и рыночные перспективы
● Еще большая волна ликвидности может быть впереди. Президент США Трамп объявил о плане "тарифных дивидендов" на сумму более 400 миллиардов долларов, который, если будет реализован, дополнительно высвободит значительный объем ликвидности на рынке.
● Аналитики отмечают, что bitcoin, похоже, уже нашел "цену IPO", что является ранним признаком достижения дна рынка. С технической точки зрения, если удастся преодолеть сопротивление на уровне 104,300 долларов, цена bitcoin может вырасти до 111,999 долларов или даже 117,552 долларов.
Когда политический тупик в Вашингтоне завершится, а замороженная ликвидность вновь хлынет, как весенние воды, только те инвесторы, которые способны разглядеть эти процессы, смогут лучше ориентироваться в предстоящих рыночных движениях. Приостановка работы правительства США — это как камень, брошенный в мировой финансовый бассейн, волны от которого в конечном итоге докатились до каждого уголка криптомира.
