Завышены ли данные? Какова настоящая логика оценки Polymarket в 10 миллиардах?

В последнее время исследовательская работа Колумбийского университета вызвала споры вокруг набирающих популярность “рынков предсказаний” (Prediction Markets).

Авторы работы проанализировали двухлетнюю историю данных блокчейн-платформы Polymarket и обнаружили, что около 25% объема торгов, возможно, приходится на wash trading — то есть, когда один и тот же субъект совершает сделки между своими счетами, создавая видимость активности. В отдельные недели, связанные с горячими событиями, такими как выборы в США или финалы спортивных соревнований, эта доля подскакивала до 60%.

Хотя исследование еще не прошло официальное рецензирование, оно уже приоткрыло завесу над ажиотажем вокруг рынков предсказаний. Ведь за последние полгода этот сектор буквально“на глазах”: смягчение регулирования, поддержка крупных игроков, бурный приток капитала, политический фактор — рынки предсказаний становятсясамым обсуждаемым“финансовым феноменом” 2025 года.

От “маргинального гэмблинга” к “новому виду финансов”

Механика рынков предсказаний довольно проста: вы можете делать ставки на такие события, как “выиграет ли Trump выборы”, “снизит ли Федеральная резервная система ставку”, “гражданин какой страны получит следующую Нобелевскую премию” и т.д. Платформа формирует “рыночную вероятность” на основе цен между сторонами сделки, что считается проявлением “коллективной мудрости”.

В 2025 году этот способ “голосования деньгами” получил сразу три мощных импульса:

Смягчение регулирования
В мае этого года Комиссия по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) отозвала иск против Kalshi, официально признав, что предсказательные контракты могут легально торговаться “в рамках определенных условий”.
В сентябре CFTC также выдала Polymarket “No-Action Letter”, разрешив вновь открыть рынок в США.

Это означает, что рынки предсказаний выходят из “серой зоны” в “регулируемое поле”, устраняя главный барьер для инвестиций.

Капитал + политические ставки
Вслед за этим капитал хлынул в сектор:

В августе Polymarket привлек инвестиции от 1789 Capital, в которой долю имеет Donald Trump Jr.

Затем, в сентябре, после того как ICE, материнская компания Нью-Йоркской фондовой биржи, инвестировала 2 миллиарда долларов, оценка Polymarket выросла до 8 миллиардов долларов, а в октябре конкурент Kalshi при поддержке a16z и Sequoia достиг оценки в 5 миллиардов долларов, рыночный энтузиазм продолжал стремительно расти.

По последним данным Bloomberg, Polymarket сейчас ищет новый раунд финансирования с оценкой в 12–15 миллиардов долларов, а оценка Kalshi, как полагают, уже превысила 10 миллиардов долларов.

За этим бурным ростом капитала стоит и глубокое политическое влияние.

Благоприятная для рынка регуляторная среда, созданная администрацией Trump, проложила путь для взлета рынков предсказаний. Изменение позиции CFTC и крупные инвестиции ICE были восприняты рынком как четкие сигналы политики.

Еще интереснее — личное участие семьи Trump: Donald Trump Jr. не только инвестировал в Polymarket через 1789 Capital, но и стал советником Kalshi;

Генеральный директор ICE Jeff Sprecher — муж бывшей главы Администрации малого бизнеса США Kelly Loeffler — лично руководил инвестициями в Polymarket;

А принадлежащая Trump социальная сеть Truth Social также объявила о запуске собственной крипто-платформы предсказаний “Truth Predict”.

Сочетание капитала, политики и семейного влияния выводит рынки предсказаний из маргинального эксперимента на главную финансовую сцену.

Гиганты способствуют мейнстриму
В октябре Google объявила, что интегрирует в результаты поиска Google Finance данные о прогнозах в реальном времени от Polymarket и Kalshi. Например, при поиске “кто будет президентом в 2028 году” или “вероятность снижения ставки ФРС” под результатами появится график с актуальными данными рынка предсказаний.

Это означает, что впервые рынки предсказаний “встроены” в крупнейший мировой информационный портал и становятся частью публичного инфопотока.

Google не раскрывает детали сотрудничества с двумя компаниями, но для рынка это стало “вехой мейнстрима”: рынки предсказаний превратились из инструмента “крипто-игроков” в общедоступный и цитируемый медиа-продукт.

Результат очевиден: в октябре объем торгов Polymarket достиг исторического максимума — более 3 миллиардов долларов за месяц, а число пользователей выросло на 93,7% по сравнению с сентябрем.

Насколько серьезна “фиктивная торговля”, выявленная Колумбийским университетом?

Вернемся к данным из исследования: примерно четверть сделок на Polymarket в 2024–2025 годах демонстрировали подозрительные паттерны: частые сделки между счетами, минимальные интервалы между сделками, почти полное отсутствие удержания позиций до расчетов. Эти признаки очень похожи на “накрутку объема” на рынке NFT в прошлом.

Авторы доклада предполагают три основные мотива wash trading на рынках предсказаний:
① Борьба за будущие airdrop токенов или бонусные баллы;
② Создание видимости активности для привлечения новых пользователей;
③ Отдельные маркет-мейкеры стабилизируют ценовой диапазон с помощью “фиктивных сделок”.

Иными словами, кто-то может искусственно повышать активность, чтобы получить баллы, будущие токены или другие вознаграждения, многократно размещая “фиктивные” ордера. Для криптоиндустрии это не ново: от NFT до DeFi, почти каждый виток инноваций сопровождался “накруткой данных”, но даже так, “разбавленность” рынков предсказаний не самая высокая в отрасли. Для сравнения:

На нерегулируемых биткоин-биржах ранних лет “фиктивный объем” превышал 70% (по данным отчета Bitwise 2019 года).

На рынке NFT в периоды ажиотажа доля wash trading также составляла 20–50%.

В сравнении, средний показатель Polymarket в 25% — “выше среднего”. С учетом того, что Kalshi работает по более строгим правилам и KYC, “реальность” отрасли уже намного выше, чем в ранние годы крипторынка. Поэтому с точки зрения индустрии “разбавленность” рынков предсказаний не является катастрофой.

Кроме того, на выводы исследования Колумбийского университета появились и альтернативные мнения.

Бывший инженер AWS yassinelanda.eth после изучения работы выдвинул ряд контраргументов.

По его мнению, исследование ограничено методологически — выводы строятся на единственной модели данных on-chain, тогда как у таких платформ, как Polymarket, есть более сложные системы сигналов для идентификации реальных пользователей и справедливого распределения наград. Кроме того, выводы исследования очень чувствительны к выбранным параметрам, и серьезность выявленных проблем может быть нестабильной.

Он также выделил ключевую особенность рынков предсказаний: ценность имеют не объемы, а информативные сигналы. Простая “накрутка” не приносит реальной прибыли (PNL). Сегодня продвинутые системы мониторинга и рекомендаций on-chain позволяют эффективно отличать информативные сделки от рыночного шума, создаваемого маркет-мейкерами, ботами и самими собой, и снижают вес последних при расчете наград и рекомендаций.

С его точки зрения, оценивать рынок предсказаний нужно не по “общему объему торгов”, который легко поддается манипуляциям, а по следующим критериям:

• Точность прогнозов: насколько точны результаты рынка.

• Калибровка: насколько вероятности соответствуют реальной частоте событий.

• Спред и глубина рынка: насколько хороша ликвидность и низки ли издержки на сделки.

• Скользящая цена при новостях: насколько быстро и плавно цена реагирует на новости, а не подвержена резким скачкам.

Именно эти показатели качества и информационной эффективности рынка определяют его реальную ценность.

Возвращение духа гэмблинга: когда “ставка” становится эмоцией эпохи

Как отмечает социолог Чикагского университета Лидия Грант: “Рынки предсказаний в некотором смысле продолжают американскую систему верований — они позволяют людям, даже в условиях огромной неопределенности, получить иллюзию контроля через сам факт ‘ставки’.”

Эта фраза точно отражает пульс современной Америки. На фоне высокой инфляции, политических разногласий и социальной стагнации “менталитет игрока” становится все более распространенным способом эмоциональной разрядки: от спортивных ставок до криптовалют и теперь — рынков предсказаний, все больше американцев доверяют судьбу вероятности и снимают тревогу на биржевых котировках.

Когда же к этому подключаются и гиганты с Уолл-стрит, тренд получает двойную легитимацию — и капиталом, и институтами. Инвестиции таких структур, как ICE, показывают, что традиционный финансовый сектор рассматривает рынки предсказаний как будущую инфраструктуру для “событийного” ценообразования рисков, а не просто как маргинальную азартную игру.

Как отмечает CEO SynFutures Rachel Lin: “Истинная ценность рынков предсказаний — в возможности количественно оценивать то, что традиционные финансы не могут: политические решения, технологические прорывы, геополитические риски.”

Тем временем запуск токена POLY и другие инициативы Polymarket подливают масла в огонь развития экосистемы. Исследовательская компания Delphi Digital считает, что в будущем “терминалы предсказаний”, объединяющие данные с разных рынков и AI-анализ, могут открыть новый тренд, аналогичный буму meme-coin.

Конечно, вызовы остаются. Американские регуляторы до сих пор спорят, считать ли это “деривативами” или “азартной игрой”, и эта неопределенность — последний барьер на пути полного признания рынков предсказаний.

Но объединение капитала, технологий и общественных настроений уже необратимо. Люди думают, что предсказывают будущее, но не замечают, что сама эта массовая волна ставок — и есть самый точный портрет эпохи.

Автор: Bootly