Покупай на пике, никогда не продавай: Saylor продолжает покупать Bitcoin на локальных максимумах несмотря на растущие риски

Strategy (ранее MicroStrategy) заработала репутацию компании, совершающей свои еженедельные покупки Bitcoin вблизи локальных максимумов в последние недели.

10 ноября аналитик CryptoQuant JA Marturn отметил, что последнее раскрытие информации о приобретении от Michael Saylor следовало тому же сценарию.

Согласно заявлению в SEC, Strategy объявила, что приобрела 487 BTC в период с 3 по 9 ноября на сумму $49.9 миллионов по средней цене $102,557 за монету.

Хотя основной актив большую часть прошлой недели торговался в боковом диапазоне, Bitcoin достиг максимума выше $106,000 3 ноября, прежде чем снизиться более чем на 9% и ненадолго опуститься ниже $100,000. Сейчас он продолжает бороться с уровнем поддержки-превращённой-в-сопротивление $106,400 и локальным дном на $100,000.

Движения цены Bitcoin (Источник: TradingView)

Однако фирма Saylor не смогла купить на рыночном дне. Вместо этого покупки были совершены по одной из самых высоких цен, по которым актив торговался на прошлой неделе.

Это соответствует предыдущим покупкам компании, которые совпадали с краткосрочными пиками, и вызывает вопрос, почему фирма продолжает "покупать на вершине".

Покупки Bitcoin компанией Strategy вблизи локальных максимумов (Источник: CryptoQuant)

Хотя последовательность этой визуальной схемы создаёт впечатление ошибочного исполнения, это лишь часть истории.

Почему Strategy склонна покупать на силе BTC

Покупки Strategy, как правило, сосредоточены вокруг моментов повышенной ликвидности по причинам, не связанным с рыночным энтузиазмом.

Корпоративные казначейства компании размещают капитал в определённые моменты, например, после продажи акций, выпуска конвертируемых облигаций или внутренних событий ликвидности.

Эти окна редко совпадают с периодами снижения рынка. Вместо этого они часто открываются в периоды, когда Bitcoin торгуется с более глубокими стаканами заявок и меньшими рисками исполнения.

Аналитики рынка отмечают, что эта структурная реальность объясняет, почему входы Strategy часто совпадают с локальными максимумами. Крупные корпоративные ордера исполняются, когда глубина рынка максимальна, что обычно соответствует ралли, а не периодам снижения.

В результате отчёты о приобретениях могут создавать оптическую иллюзию систематических покупок на пиках, даже если время определяется доступностью ликвидности и внутренними контролями, а не настроениями.

Для Strategy маржинальная цена конкретной партии вторична.

Saylor последовательно позиционирует Bitcoin как долгосрочный денежный инструмент, и деятельность компании следует этой доктрине. Цель — стабильное экспонирование, а не точное определение времени.

Таким образом, окна исполнения компании определяются корпоративными процессами, и последовательность накопления ставится выше, чем оппортунистический вход.

Долгосрочная эффективность против структурных рисков

На более длительном горизонте критика тайминга Strategy теряет часть своей силы.

С тех пор как Strategy начала покупать Bitcoin в 2020 году, её казначейство стало одним из самых прибыльных корпоративных размещений активов в современной истории.

Компания сейчас владеет 641,692 BTC, стоимостью примерно $68 миллиардов, которые были куплены по средней цене $106,000, что привело к общей себестоимости $67.5 миллиардов. По текущим ценам эта позиция подразумевает примерно $20.5 миллиардов бумажной прибыли.

Ещё более поразительно, что Strategy получила более $12 миллиардов прибыли от Bitcoin в 2025 году с начала года, несмотря на замедление темпов накопления до нескольких сотен монет за последние недели.

Ключевые показатели по владению Bitcoin компанией Strategy (Источник: Strategy)

В этом и заключается парадокс стратегии Saylor: входы выглядят неудачными, но результаты — исключительные. Это демонстрирует корпоративный подход усреднения долларовой стоимости на структурном временном горизонте.

Краткосрочная волатильность усиливает впечатление, что Strategy покупает на вершинах; многолетняя реальность показывает, что эти "вершины" часто становятся очень прибыльными входами со временем.

Более широкий сравнительный анализ подчёркивает этот момент. За последний год акции Strategy (MSTR) показали волатильность 87%, что значительно выше, чем у Bitcoin (44%), и более волатильно, чем другие цифровые продукты компании.

Тем не менее, несмотря на такую интенсивность, совокупное экспонирование к Bitcoin превратило эту волатильность в асимметричный рост.

Однако высокая доходность не защищает компанию от структурных уязвимостей. Данные Barchart показывают, что инвестиция в $10,000 в MSTR на пике доткомов сегодня стоила бы $7,207, что иллюстрирует два десятилетия волатильности, не связанной со стратегией Bitcoin.

Динамика цены MSTR компании Strategy за последние 2 десятилетия. (Источник: Barchart)

Более того, некоторые аналитики утверждают, что зависимость Strategy от рынков капитала создаёт существенные риски, если криптовалюта войдёт в многолетний спад.

Эти опасения усилились по мере изменения баланса компании.

Chris Millas, советник Mellius Bitcoin, первой в Бразилии компании-казначейства Bitcoin, отметил, что в прошлом медвежьем рынке у компании не было долгов с процентной ставкой, и до первых погашений облигаций оставались годы. Таким образом, волатильность акций была болезненной, но имела ограниченное влияние на операционную деятельность.

Однако в этом цикле ситуация иная. Сейчас у Strategy есть обязательства по процентным платежам, которые необходимо обслуживать независимо от рыночных условий.

Millas утверждает, что серьёзное падение цены акций MSTR, что исторически возможно с учётом просадок в 70–80% в предыдущих циклах, ограничит гибкость компании и увеличит вероятность выпуска новых акций с размыванием доли.

По его словам, это размывание, в свою очередь, может ещё сильнее давить на акции, создавая обратную связь, усиливающую риск снижения.

Действительно, Strategy предстоит выплатить примерно $689 миллионов процентов в 2026 году. Без нового капитала компания не сможет выполнить это обязательство.

Кроме того, недавние раунды привлечения средств показывают, как изменились условия финансирования: предложения по привилегированным акциям предполагают доходность около 10.5%, что выше первоначального ориентира вблизи 10%. Расширяющийся спред сигнализирует о том, что капитал становится дороже, усложняя экономику накопления Bitcoin за счёт долга.

В связи с этим скептики отмечают, что модель напоминает кредитный кэрри-трейд с ограниченным запасом прочности. На самом деле некоторые называют этот процесс "похожим на Понци", утверждая, что обязательства компании растут быстрее, чем операционная прибыль.

По их мнению, это оставляет Strategy зависимой либо от роста цен на Bitcoin, либо от продолжающегося интереса инвесторов к высокодоходным инструментам.

Сигнальная сила и стратегия нарратива

Даже с учётом этих рисков покупки Strategy продолжают оказывать значительное влияние на нарратив. Компания регулярно и прозрачно раскрывает информацию, а её видимость позволяет использовать приобретения как форму рыночного сигнала.

Таким образом, покупки Strategy на силе усиливают посыл о том, что Bitcoin — это долгосрочный денежный актив, а не сделка, чувствительная ко времени.

Более того, поскольку несколько заявлений Strategy о покупках по более высокой цене за последние недели совпали с периодами рыночной неуверенности, эти отчёты способствуют стабилизации настроений, демонстрируя устойчивый институциональный спрос.

Это позволило Strategy эффективно позиционировать себя как самого последовательного крупного покупателя на рынке, а её раскрытия служат как операционным, так и символическим целям.

Эта двойная роль объясняет, почему Saylor продолжает накапливать даже на краткосрочных пиках.

Для Strategy цена покупки за любую конкретную неделю вторична по сравнению с многолетней траекторией как Bitcoin, так и идентичности компании как крупнейшего корпоративного держателя.

Внешний вид может вызывать критику, особенно в периоды повышенной волатильности. Тем не менее, структура, определяющая покупки, остаётся неизменной: Strategy не ориентируется на следующий квартал, а на следующее десятилетие.

Публикация Buy high, sell never: Saylor keeps buying Bitcoin at local tops despite mounting risk впервые появилась на CryptoSlate.