Самая горячая криптовалютная сделка этого года внезапно рухнула — инвесторам стоит фиксировать убытки или докупать?

Самые горячие криптовалютные сделки этого года резко охладились. Некоторые инвесторы прямо говорят, что "ожидали этого", другие же решили удвоить свои ставки.

Это была "самая популярная сделка" большую часть этого года: продавать акции или брать кредиты, а затем массово вкладывать средства в bitcoin, ethereum и другие криптовалюты. Инвесторы поднимали цены акций этих "криптовалютных казначейских компаний", рассматривая их как инструмент для увеличения прибыли от волатильного крипторынка.

Майкл Сейлор (Michael Saylor) в 2020 году заложил основу этой модели, когда превратил небольшую софтверную компанию MicroStrategy в нынешнего гиганта bitcoin под названием Strategy. Но с падением цен на bitcoin и ethereum акции Strategy и её последователей также резко снизились. В июле рыночная капитализация компании достигала примерно 128 миллиардов долларов, а сейчас сократилась до примерно 70 миллиардов долларов.

Эта распродажа ударила по крупным инвесторам, включая известного венчурного капиталиста Питера Тиля (Peter Thiel), который поддержал несколько криптовалютных казначейских компаний, а также по обычным инвесторам, следовавшим за "проповедниками" и покупавшим эти акции.

Сам Сейлор, как обычно, остаётся оптимистом и называет bitcoin на социальных платформах "товаром со скидкой". Скептики давно ожидали этой коррекции, поскольку акции криптовалютных казначейских компаний обычно торгуются с премией к внутренней стоимости их токенов.

"Вся эта концепция кажется мне бессмысленной, это как купить долларовую купюру за 2 доллара," — говорит Брент Доннелли (Brent Donnelly), президент Spectra Markets. — "Эти премии в итоге будут сокращены."

Когда эти криптовалютные казначейские компании только появились, они предоставили институциональным инвесторам, которым ранее было сложно напрямую инвестировать в криптовалюты, новый канал для вложений. Но за последние два года появились криптовалютные ETF, которые теперь предлагают аналогичное решение.

BitMine Immersion Technologies — крупная ethereum-казначейская компания, поддерживаемая Тилем и управляемая опытным стратегом с Уолл-стрит Томом Ли (Tom Lee). За последний месяц акции этой компании упали более чем на 30%.

ETHZilla, которая перешла из биотехнологической компании в ethereum-казначейскую, также имеет среди инвесторов Тиля; за месяц её акции упали на 23%.

Большую часть этого года, при поддержке дружественной к криптовалютам администрации Трампа, цены на криптовалюты росли. Энтузиазм вокруг криптовалютных казначейских компаний ещё больше подогревал рост токенов. Но этот рост внезапно закончился 10 октября — тогда неопределённость в торговых отношениях между Китаем и США вызвала распродажу на рынках. Рекордно длительный шатдаун правительства и неопределённость в монетарной политике ФРС также оказали давление на цены.

Цена bitcoin за последний месяц снизилась на 15%. За тот же период акции Strategy упали на 26%, а связанный ETF MSTU (нацеленный на удвоенную доходность Strategy), управляемый главным инвестиционным директором Tuttle Capital Management Мэттью Таттлом (Matthew Tuttle), снизился на 50%.

"Казначейские компании цифровых активов по сути являются криптоактивами с плечом, поэтому когда криптовалюты падают, они падают ещё сильнее," — говорит Таттл. — "Bitcoin уже доказал, что не исчезнет, и покупка на спаде приносит прибыль."

Что ждёт акции криптовалютных казначейских компаний?

По крайней мере один крупный инвестор пересмотрел свой портфель после обвала этих акций. Всемирно известный управляющий хедж-фондом и медвежий инвестор Джим Чанос (Jim Chanos) закрыл свой хедж-фонд в 2023 году, но продолжает торговать и консультировать клиентов. Ранее он шортил Strategy и покупал bitcoin, считая, что если инвестор может напрямую купить bitcoin, то нет смысла переплачивать за компанию Сейлора. В прошлую пятницу он сообщил клиентам, что пришло время закрыть эту сделку.

В интервью в воскресенье он отметил, что акции криптовалютных казначейских компаний по-прежнему переоценены — отчасти потому, что их цена всё ещё превышает стоимость криптовалют, которыми они владеют, но уже не так сильно, как раньше. "Инвестиционная логика в целом реализовалась," — написал он в письме клиентам.

Пока стоимость криптовалютных активов сохраняется, большинство компаний, финансирующих покупку криптовалют за счёт заёмных средств, в краткосрочной перспективе вряд ли столкнутся с кризисом. Некоторые компании привлекли значительные средства и всё ещё располагают достаточным объёмом наличности, чтобы покупать криптовалюты на низких уровнях или даже приобретать конкурентов.

Однако аналитики отмечают, что компании, несущие убытки, столкнутся с трудностями при выпуске новых акций для покупки большего количества криптовалют, что может оказать давление на цены криптовалют и вызвать вопросы к бизнес-модели этих компаний.

"Многие компании оказались в сложной ситуации," — говорит Мэтт Коул (Matt Cole), CEO bitcoin-казначейской компании Strive. Strive в начале этого года привлекла средства для покупки bitcoin, средняя цена покупки была более чем на 10% выше текущей.

За последний месяц акции Strive упали на 28%. Он отмечает, что Strive находится в выгодном положении и может "выдерживать волатильность", поскольку недавно компания привлекла средства через выпуск привилегированных акций, а не долговых обязательств.

29-летний инвестор из Сиэтла Коул Гринде (Cole Grinde), работающий в сфере продаж напитков, купил акции BitMine примерно на 100 000 долларов по цене около 45 долларов за акцию, когда компания начала скупать ethereum в начале этого года. На данный момент его инвестиции принесли убыток примерно в 10 000 долларов.

Тем не менее, Гринде заявляет, что увеличивает свою долю. Он компенсирует часть убытков, продавая опционы на BitMine. Его уверенность в BitMine основана на растущей популярности блокчейна ethereum (сети, выпускающей ethereum) и влиянии Ли.

"Я считаю, что с тех пор, как он возглавил компанию, его связи и личная харизма помогли акциям взлететь," — говорит он о Ли. Ли проработал 15 лет в JPMorgan, является управляющим партнёром Fundstrat Global Advisors и частым комментатором на бизнес-телевидении.