Индекс страха и жадности на рынке криптовалют резко упал до 23, войдя в зону "крайнего страха". На рынке, где более 470 000 трейдеров были ликвидированы, зреет семя исторического отскока. За последние 24 часа рынок криптовалют пережил настоящую "кровавую баню". Цена bitcoin опустилась ниже отметки 100 000 долларов впервые с июня, ethereum упал ниже 3 100 долларов, в какой-то момент снижение превысило 14%.
По данным AiCoin, за последние 24 часа на рынке криптовалют более 470 000 человек были ликвидированы, а общая сумма ликвидаций достигла 2.025 миллиардов долларов. Эта драматическая картина невольно напоминает историческое событие ликвидаций 11 октября, когда на основных мировых биржах было ликвидировано более 19 миллиардов долларов криптоактивов.
1. Крайний страх на рынке: истощение ликвидности вызывает обвал
Рынок криптовалют переживает серьезный кризис ликвидности, несколько ключевых индикаторов сигнализируют тревогу.
● Финансовый рынок в крайнем напряжении, ликвидность на грани истощения. В прошлую пятницу обеспеченная ставка овернайт финансирования в США (SOFR) резко выросла на 18 базисных пунктов до 4,22%, что стало самым крупным скачком за год. Это самое большое однодневное колебание с марта 2020 года, не считая периодов повышения ставок. SOFR стабильно превышает ключевую ставку ФРС, что указывает на то, что давление на рынке финансирования распространилось на весь рынок краткосрочных ставок.
Основная причина напряженности ликвидности заключается в том, что из-за шатдауна правительства Министерство финансов за последние три месяца увеличило остаток наличности с 300 миллиардов долларов до 1 триллиона долларов, высосав ликвидность с рынка. Резервы ФРС снизились до 2,85 триллиона долларов — это минимум с начала 2021 года, а наличные активы иностранных коммерческих банков за четыре месяца сократились более чем на 300 миллиардов долларов.
Рынок криптовалют обвалился по всем фронтам. Ранним утром 5 ноября цена bitcoin опустилась ниже 100 000 долларов впервые с июня. Ethereum упал ниже 3 100 долларов, в какой-то момент снижение превысило 14%. Кроме того, BNB, SOL и другие монеты также упали более чем на 5%, весь рынок оказался в упадке.
● Панические распродажи усилились, число ликвидаций резко выросло. По данным AiCoin, за последние 24 часа на рынке криптовалют более 470 000 человек были ликвидированы, общая сумма ликвидаций составила 2.025 миллиардов долларов, из них ликвидации лонгов — 1.63 миллиарда долларов, шортов — 400 миллионов долларов. Крупнейшая ликвидация произошла на HTX-BTC, что подчеркивает резкий рост уровня кредитного плеча на рынке.
2. Корень кризиса: ужесточение денежной ликвидности и структурные проблемы отрасли
Ключевые причины текущего кризиса на рынке криптовалют кроются как в ужесточении макроэкономической денежной среды, так и во внутренних структурных недостатках отрасли.
● Ликвидность на денежном рынке продолжает иссякать. Аналитики с Уолл-стрит отмечают, что напряженность ликвидности на денежном рынке США может сохраниться в ноябре, и по мере того как стоимость финансирования остается высокой, ФРС, возможно, придется увеличить вливания ликвидности еще до официального прекращения сокращения баланса в следующем месяце. Несмотря на то, что с ослаблением давления к концу месяца SOFR в понедельник снизился, он все равно остается выше ключевой ставки ФРС.
● Медленное изменение политики ФРС усиливает давление на рынок. Руководитель стратегии по ставкам Bank of America в США Марк Кабана отметил: "ФРС уже не успевает реагировать, они выглядят немного растерянными. 1 декабря — единственный компромисс, которого они могут достичь. Я подозреваю, что рынок очень скоро заставит их реагировать". Глава ФРС Далласа Логан уже заявил, что если ставка по репо останется высокой, ФРС придется начать покупки активов.
● Проблема "максимизации нарратива" внутри криптоиндустрии. По словам руководителя по росту Ten Protocol Рози Саргсян, большинство криптопроектов не могут строить долгосрочно, потому что вынуждены постоянно гнаться за новыми нарративами, чтобы привлекать инвесторов.
● В криптоиндустрии существует 18-месячный продуктовый цикл: появляется новый нарратив, начинают поступать средства и капитал, все бросаются в новую тему. Этот процесс обычно длится 6-9 месяцев, после чего, как только ажиотаж спадает, основатели ищут новое направление.
● Капитал гонится за вниманием, а не за завершённостью продукта. В криптосфере, если у тебя есть новый нарратив, можно собрать 50 миллионов долларов даже без продукта; если нарратив уже устоялся, продукт готов, то собрать даже 5 миллионов долларов будет сложно; если это старый нарратив, есть продукт и реальные пользователи, то собрать средства практически невозможно. VC инвестируют не в продукт, а во внимание. Внимание уходит к новым нарративам, а не к завершённым старым.
3. Триггер исторического роста: скрытое QE и возвращение ликвидности
Парадоксально, но нынешнее крайнее ужесточение готовит почву для будущего крайнего смягчения, и ключ к этому переходу — в открытии правительства США и высвобождении бюджетных средств.
● Открытие правительства вызовет поток средств. Как только шатдаун закончится, Министерство финансов начнет масштабные расходы, и более 1 триллиона долларов наличности, накопленных на счете TGA, быстро вернутся на рынок. Соучредитель BitMEX Артур Хейс утверждает, что Министерство финансов США и ФРС проводят "скрытое количественное смягчение" (stealth QE), что может спровоцировать бычий рынок криптовалют.
● Огромная ликвидность устремится в рисковые активы. По мнению Хейса, эти операции SRF равносильны "фактическому QE", деньги создаются через кредитование и в итоге поддерживают рынок гособлигаций. По мере увеличения использования SRF глобальная долларовая ликвидность расширяется, а склонность к риску растет. Исторически, каждый раз, когда баланс ФРС расширялся, bitcoin рос. Как только начнется скрытое QE, рынок криптовалют ждет мощный отскок.
● Крипторынок станет главным бенефициаром высвобождения ликвидности. Ключевая логика bitcoin всегда была такова: сколько "ликвидности" в системе — столько и "движения bitcoin". Когда ФРС печатает деньги, проводит QE — bitcoin растет; когда ФРС сокращает баланс, проводит QT — bitcoin падает. На этот раз объявление ФРС о прекращении сокращения баланса означает высвобождение ликвидности: долларовая ликвидность возвращается, банковские резервы увеличиваются.
● Краткосрочная боль и долгосрочные возможности. Хейс ранее прогнозировал падение цены на 100 000 долларов перед отскоком и по-прежнему считает, что это лишь временная коррекция. Он советует инвесторам подготовиться к "волатильному рынку" до окончания шатдауна и ждать лучшего момента для покупки криптовалют.
4. Парадокс отрасли: максимизация невозвратных затрат и трудности долгосрочного развития
Криптоиндустрия сталкивается с глубинным структурным парадоксом: фундаментальное противоречие между погоней за краткосрочными нарративами и необходимостью долгосрочного развития.
● 18-месячный продуктовый цикл ограничивает долгосрочное строительство. Появляется новая концепция → приток средств → все меняют направление → развитие длится 6-9 месяцев → концепция исчезает → снова смена направления.
Ранее криптоцикл мог длиться 3-4 года (эпоха ICO), затем сократился до 2 лет, а теперь, если повезет, цикл длится максимум 18 месяцев. За 18 месяцев практически невозможно создать что-то значимое, настоящая инфраструктура требует минимум 3-5 лет, а чтобы достичь соответствия продукта рынку, нужно несколько лет, а не несколько кварталов итераций.
● Заблуждение невозвратных затрат как механизм выживания. В традиционном бизнесе советуют не попадать в ловушку невозвратных затрат. Если проект не работает — сразу меняй направление.
Но в криптоиндустрии все наоборот — заблуждение невозвратных затрат становится механизмом выживания. Сейчас никто не будет достаточно долго придерживаться выбранного пути, чтобы проверить его эффективность: при малейшем сопротивлении — смена направления, медленный рост пользователей — смена направления, трудности с финансированием — снова смена направления.
● Проблемы удержания команды и продолжительности внимания пользователей. Если вы криптооснователь, после появления нового нарратива ваши лучшие разработчики могут получить предложение с двойной зарплатой и уйти в новый популярный проект, а вашего директора по маркетингу может переманить компания, только что привлекшая 100 миллионов долларов.
● Парадокс фундаментальной инфраструктуры. В криптоиндустрии те вещи, которые существуют долго, в основном были созданы еще до того, как криптовалюты стали популярны. Bitcoin появился, когда никто им не интересовался — не было ни VC, ни ICO. Ethereum появился до бума ICO, когда еще никто не предвидел будущее смарт-контрактов. А большинство вещей, появившихся в разгар хайпа, исчезают вместе с окончанием цикла.
