Ослабление доллара сейчас влияет на цену Bitcoin?

Bitcoin впервые за две недели превысил отметку $116,000, и вновь появилась привычная риторика: защита от инфляции.

Однако данные рассказывают иную историю. В этом цикле Bitcoin торгуется не как инструмент защиты от роста потребительских цен, а скорее как индикатор ликвидности доллара и ставок дисконтирования в реальном времени.

Вопрос заключается не в том, защищает ли Bitcoin от инфляции, а в том, движет ли им сейчас слабый доллар и снижение реальных доходностей.

BTC ≠ больше не защита от CPI?

Тезис о защите от инфляции не ошибочен, просто не вовремя. Данные показывают, что рост Bitcoin происходил на фоне изменений ликвидности и поворотов монетарной политики, а не из-за того, что Бюро трудовой статистики опубликовало 3.1% вместо 3%.

CPI измеряет уровень цен с запаздыванием. Bitcoin же реагирует на будущую ликвидность и ставки дисконтирования в реальном времени.

В этом цикле связь между Bitcoin и инфляцией по заголовкам ослабла, в то время как корреляция с долларовым индексом и реальными доходностями усилилась.

Снимок направленных взаимосвязей показывает этот сдвиг:

Пара Типичный знак Стабильность Что отражает

BTC × CPI (м/м или г/г)	Близко к нулю, нестабильно	Слабая, часто меняется	Показатели запаздывают; на BTC влияет реакция политики, а не сам показатель CPI
BTC × DXY (логарифмическая доходность)	Обратная	Усиливается при снижении доллара	Глобальный канал долларовой ликвидности и аппетит к риску между странами
BTC × 10-летняя реальная доходность (DFII10, Δ)	Обратная	Меняется в зависимости от режима	Более высокие реальные ставки ужесточают условия; более низкие — облегчают финансовую систему

Текущие 30-дневные коэффициенты корреляции Пирсона показывают Bitcoin/DXY примерно на уровне -0.45 и Bitcoin/DFII10 около -0.38, в то время как Bitcoin/CPI колеблется около нуля с частой сменой знака.

90-дневное окно сглаживает шум, но подтверждает закономерность: Bitcoin реагирует на функцию реакции ФРС и условия долларовой ликвидности, а не на сам показатель инфляции.

Почему сила USD и реальные доходности влияют на BTC

Реальные доходности отражают рыночную цену денег после инфляции. Когда доходность 10-летних Treasury Inflation-Protected Securities растет, доллар обычно укрепляется, глобальные финансовые условия ужесточаются, а рискованные активы с длинным сроком снижаются в цене.

Стоимость финансирования Bitcoin сжимается, арбитражные сделки сокращаются, а маржинальные покупатели уходят. Наоборот, когда реальные доходности снижаются, доллар слабеет, дефицит долларов США за рубежом ослабевает, а премии за риск в криптовалютах сокращаются.

Та же динамика проявляется в ставках финансирования стейблкоинов, запасах маркет-мейкеров и разнице между спотом, фьючерсами и бессрочными свопами.

Передача происходит через решения по распределению портфеля в крупном масштабе. Институциональные трейдеры корректируют риск в зависимости от альтернативных издержек владения не приносящими доход активами.

Когда реальные доходности растут, наличные и краткосрочные облигации конкурируют с Bitcoin напрямую. Когда реальные доходности падают, конкуренция ослабевает, и капитал перетекает в растущие и спекулятивные активы.

Изменение реальной доходности (б.п.) Ожидаемая доходность BTC (%) Ориентировочный BTC (средний) Нижняя граница (±1σ) Верхняя граница (±1σ)

−25	1.42	$231,263	$217,731	$244,795
−50	1.35	$231,096	$217,564	$244,628
−75	1.28	$230,928	$217,396	$244,460

Кроме того, потоки в биржевые фонды (ETF) усиливают этот эффект.

Спотовые Bitcoin ETF превращают макроэкономические сигналы в немедленный спрос на блокчейне. При создании фондов авторизованные участники вынуждены закупать крупные объемы монет через институциональные площадки и OTC-брокеров, а при погашениях — возвращать запасы на рынок.

Эти потоки происходят одновременно с макроимпульсами: мягкий доллар и снижение реальных доходностей обычно совпадают с более легкими условиями для риска, что делает создание фондов более вероятным, а погашения — редкими.

Потоки не вызывают макроэкономический фон, а усиливают его. Снижение DFII10 на 25 базисных пунктов в сочетании с падением DXY на 2% может спровоцировать создание корзин на сотни миллионов долларов, когда управляющие портфелями проводят ребалансировку.

Обратная динамика, состоящая из роста реальных доходностей и укрепления доллара, выводит ликвидность через погашения и вынуждает продавать на споте.

ETF превратили то, что раньше было медленным внебиржевым процессом, в обратную связь в течение одного дня между позиционированием инвесторов традиционных финансов и спотовыми рынками криптовалют.

Цена Bitcoin и чистые потоки в спотовые ETF демонстрировали сильную корреляцию в 2024-2025 годах, при этом основные притоки совпадали с ростом цены выше $200,000 в начале и конце 2025 года.

Что и когда изменилось

Три стандартные зоны разворота определяют смену режима. Во-первых, резкий рост доллара при общем снижении рынков. Обратная связь Bitcoin с DXY ослабевает до нуля, когда корреляции рушатся в пользу бегства в доллар как безопасный актив.

Во-вторых, ранние фазы смягчения, когда рынки закладывают снижение реальных ставок и снижение ставок ФРС, и обратная связь усиливается, повышая макро-бета Bitcoin.

В-третьих, резкие изменения в политических сигналах. Вокруг заседаний FOMC или публикаций CPI, меняющих ожидания по снижению ставок, скользящие корреляции могут колебаться неделями, прежде чем установится новый режим.

Последний перелом произошел в середине октября, когда реальные доходности резко выросли на фоне устойчивых данных по базовой инфляции, а DXY пробил ключевое сопротивление.

30-дневная корреляция Bitcoin с DXY изменилась с -0.50 до почти нуля, когда оба актива одновременно снижались. К концу октября, на фоне слабых данных по занятости и новых мягких сигналов от ФРС, движение развернулось: реальные доходности снизились на 15 базисных пунктов, DXY откатился, и обратная корреляция восстановилась на уровне -0.45.

Этот двухнедельный период показывает, что причинно-следственная связь проходит через ожидания политики, а не через показатели инфляции.

Связь ETF с USD и реальными доходностями

Еженедельные чистые потоки в спотовые ETF отслеживают движение доллара и реальных доходностей с минимальным лагом. Недели с экстремальными созданиями свыше $500 миллионов обычно совпадают с падением DXY и снижением DFII10.

Простая одновременная регрессия подтверждает эту связь. Еженедельная доходность Bitcoin положительно коррелирует с чистыми потоками ETF и отрицательно — с изменениями DXY и DFII10.

Скорректированный R² держится около 0.35, что означает, что примерно треть недельной изменчивости Bitcoin напрямую связана с этими тремя переменными.

Коэффициенты меняются в зависимости от режима. Во время циклов смягчения ФРС бета DXY усиливается, поскольку слабость доллара сигнализирует о более легкой глобальной ликвидности.

Во время ужесточения доминирует бета реальных доходностей, поскольку альтернативные издержки владения Bitcoin растут. Пересчет регрессии каждый квартал позволяет учитывать эти сдвиги и поддерживать модель в актуальном состоянии относительно текущих макроусловий.

CoinShares сообщила о чистом притоке $921 миллионов в цифровые активы за последнюю неделю, преимущественно за счет американских инструментов, после публикации более мягких данных по CPI.

Это компенсировало октябрьский период бегства от риска, когда погашения достигли $400 миллионов на фоне роста DXY и реальных доходностей.

Эти колебания иллюстрируют, насколько быстро потоки реагируют на макроэкономические повороты, и почему наблюдение за долларом и реальными доходностями дает более ранние сигналы, чем ожидание публикаций о потоках фондов.

Сценарии до 2026 года и чего ожидать

Базовый сценарий — снижение реальных доходностей на 25-50 базисных пунктов на фоне замедления роста и стабильной инфляции, при этом DXY плавно снижается.

Это приводит к умеренно положительной доходности Bitcoin, с более широкими, чем обычно, диапазонами уверенности из-за повышенной волатильности, связанной с налоговыми вопросами в конце года и ребалансировкой ETF.

Зависимость от еженедельных потоков имеет значение: устойчивое создание фондов поднимает диапазон выше, а остановка потоков удерживает Bitcoin в боковике.

Позитивный сценарий — более быстрый поворот политики или испуг по поводу роста приводит к более быстрому снижению реальных доходностей, DXY пробивает поддержку, а создание ETF ускоряется до более $1 миллиарда в неделю.

Бета Bitcoin к макроэкономике растет, импульс на споте усиливается, и рынок переоценивает цели вверх по мере агрессивного смягчения финансовых условий.

Наоборот, негативный сценарий: реальные доходности остаются высокими или растут на фоне устойчивой базовой инфляции, доллар получает спрос как тихая гавань, а потоки в ETF останавливаются или становятся отрицательными. Поддержка диапазона пробивается вниз, волатильность растет, а структура корреляций Bitcoin рушится на фоне доминирования бегства от риска.

Сигнал, за которым стоит следить — реальные доходности выше 2% и DXY возвращается выше своей 200-дневной скользящей средней как предупреждающие признаки.

Кроме того, стоит отслеживать три индикатора. Во-первых, тренд DXY: мониторинг 20-дневной и 50-дневной скользящих средних и расстояния до 200-дневной скользящей средней. Пробой ниже 98 на фоне импульса подтверждает сохранение тренда на слабость доллара.

Во-вторых, уровень DFII10 и изменение за 30 дней: снижение ниже 1.8% сигнализирует об облегчении условий; скачок выше 2.2% — об ужесточении.

В-третьих, ежедневные или еженедельные чистые потоки в спотовые ETF: устойчивое создание выше $300 миллионов в день говорит об институциональной уверенности; погашения сигнализируют о макроэкономических встречных ветрах.

Эти индикаторы работают вместе с календарем событий. Следующее решение FOMC — 18 декабря, публикация CPI — 11 декабря, данные по занятости — 6 декабря, а также любые крупные кластеры рефинансирования или аукционов казначейства, способные повлиять на реальные доходности в течение дня.

Движет ли сейчас Bitcoin слабый доллар? В этом цикле — да. Но через канал реальных доходностей и усиленный потоками ETF, а не через нарратив о защите от инфляции.

Bitcoin торгуется скорее как бета к доллару и реальным доходностям, чем как защита от CPI. Данные показывают, что разумно держать фокус на этих трех индикаторах и рассматривать корреляцию как переключатель режима, а не постоянную величину.

Когда доллар слабеет и реальные доходности снижаются, Bitcoin обычно растет. Когда происходит обратное, риск сжимается, а спрос на споте исчезает.

Это потенциальный план действий для позиционирования в первом квартале следующего года.

Публикация Does a weaker dollar drive Bitcoin price now? впервые появилась на CryptoSlate.