Как $127 млрд в казначейских облигациях США у Tether войдут в топ-5 иностранных держателей к 2033 году

Накопление Tether казначейских облигаций США ставит эмитента стейблкоина на путь к вхождению в пятерку крупнейших иностранных держателей к 2033 году при реалистичном сценарии ускорения, основываясь на текущих остатках, заявленной активности по покупке и движущемся пороге, установленном данными TIC Казначейства США.

Прогноз предполагает, что Tether продолжит увеличивать свой портфель с каждым годом более высокими чистыми годовыми темпами, в то время как линия пятого места среди иностранных держателей будет продолжать смещаться.

На 30 июня компания держала около $127 миллиардов в казначейских облигациях США, из которых примерно $105,5 миллиарда приходилось на прямые векселя и $21,3 миллиарда — на косвенное воздействие.

В настоящее время это ставит Tether на 18-е место среди иностранных держателей казначейских облигаций США и делает его седьмым по величине покупателем в 2024 году.

Согласно тем же раскрытиям, чистые добавления Tether в 2024 году составили $33,1 миллиарда, что эквивалентно примерно $2,8 миллиарда в месяц. Изменения от квартала к кварталу в начале 2025 года указывают на темп, соответствующий этой годовой цифре.

Согласно таблице основных иностранных держателей Казначейства США, размещения на июль 2025 года показывают, что Япония занимает первое место с примерно $1,15 триллиона, а пятое место занимает Бельгия с примерно $428 миллиардов, что является волатильным показателем из месяца в месяц из-за особенностей хранения.

Для масштаба: Федеральная резервная система сообщила о примерно $4,20 триллиона в казначейских облигациях на своем балансе в начале октября 2025 года, а данные Казначейства указывают на объем находящихся в обращении казначейских векселей около $5,78 триллиона к середине года, что ставит долю Tether примерно на уровне 2 процентов рынка векселей.

Эти ориентиры определяют размер разрыва, который Tether необходимо преодолеть, и емкость рынка, к которому он обращается.

Таблица ниже суммирует сценарные диапазоны для выхода Tether в топ-5.

Assumption set Acceleration (a) Bar growth (g) Years from mid-2025 Projected year

Базовый темп, медленный рост порога	$0B/yr²	$0–$10B/yr	~9–13	2034–2038
Умеренное ускорение, медленный рост порога	+$5B/yr²	$0–$10B/yr	~6–7	2031–2033
Умеренное ускорение, быстрый рост порога	+$5B/yr²	$30B/yr	~8–13	2033–2039
Большее ускорение, быстрый рост порога	+$8B/yr²	$30B/yr	~8	2033

Параметры отражают как недавний темп Tether, так и зафиксированную волатильность в ранжировании пятого места.

Прозрачность расчетов (пропустите, если не любите формулы)

Прогноз использует простую, прозрачную модель, связанную с этими публичными рядами данных.

Пусть S0 будет $127 миллиардов на середину 2025 года.

Пусть r0 — текущий темп чистых добавлений, $33,1 миллиарда в год.

Чтобы учесть путь «ускоряющихся покупок», пусть годовое чистое добавление увеличивается на постоянную a каждый год, так что общий объем Tether через t лет: S(t) = S0 + r0*t + 0.5*a*t^2.

Порог топ-5 не статичен, поэтому пусть B(t) = B0 + g*t, где B0 — $428 миллиардов, а g — среднее годовое изменение порога пятого места.

Пересечение происходит, когда S(t) равно B(t).

Выбор g важен, потому что линия пятого места включает кастодиальные потоки, включая перемещения в и из европейских хранилищ, которые могут изменяться на десятки миллиардов без изменения конечного владельца.

Годовое изменение Бельгии к июлю 2025 года составило более $100 миллиардов, что не является стабильной базой. Поэтому для g применяется диапазон, охватывающий как медленные, так и быстрые исторические периоды, а не фиксируется на одном выбросе.

Расчет роста Tether

При умеренном ускорении, например, a равно $5 миллиардов в год в квадрате, Tether добавит $33,1 миллиарда в первый год, $38,1 миллиарда во второй, затем $43,1 миллиарда и так далее.

Если порог пятого места растет медленно, например, g равно $10 миллиардов в год, пересечение произойдет в окне 2032–2033 годов.

Если порог растет быстрее, например, g равно $30 миллиардов в год, пересечение смещается к середине 2030-х годов.

Без ускорения тот же разрыв займет примерно десятилетие при сегодняшнем темпе и сильно зависит от того, куда движутся Бельгия, Великобритания, Китай и кастодиальные центры.

Состав топовых держателей зависит от выбора мест хранения офшорными фондами и банками, которые хранят казначейские облигации для клиентов, поэтому линия Бельгии колеблется сильнее, чем изменения в Японии, Великобритании или Китае.

Использование диапазона для g вместо одного исторического значения согласует прогноз с тем, как этот кастодиальный канал ведет себя в разные периоды процентных циклов и изменений баланса.

Модель не учитывает рост за счет новых конкурентов среди стейблкоинов и не предполагает резких изменений политики в структуре резервов. Также не учитывается ни премия, ни дисконт к косвенным вложениям Tether, поступающим из денежных фондов.

Как Tether может стать крупнейшим иностранным держателем T-Bills

Отдельный вопрос — сможет ли Tether стать крупнейшим иностранным держателем. Установив уровень Японии на июль 2025 года примерно в $1,15 триллиона в качестве цели и применяя тот же путь ускоряющихся покупок для Tether, сроки пересечения становятся длиннее и зависят от тенденций Японии.

Если объемы Японии увеличиваются в среднем на $20–40 миллиардов в год, значение $5 миллиардов в год в квадрате дает пересечение в конце 2030-х — середине 2040-х годов, а значение $8 миллиардов в год в квадрате может приблизить окно на несколько лет.

Арифметика проста: разрыв между $127 миллиардами и более чем $1 триллионом составляет примерно один триллион долларов, что требует устойчивого роста эмиссии, постоянного спроса на векселя и краткосрочные купоны в масштабах Tether, а также расширения рынка стейблкоинов, поддерживающего постоянный чистый приток резервов.

Портфель казначейских облигаций центрального банка остается выше $4 триллионов, что делает топовое место среди всех держателей недостижимым для любого частного эмитента в обозримом будущем.

Механика этих сценариев видна в отчетах Tether и структуре его резервов. Резервы сконцентрированы в наличных и казначейских векселях с короткими сроками, а процентный доход обеспечивает дополнительный источник, который может быть реинвестирован или выплачен.

Если компания реинвестирует часть этого дохода в векселя и поддерживает чистую эмиссию USDT по мере роста доли рынка, параметр ускорения a остается положительным на протяжении нескольких лет.

Наоборот, если спрос на стейблкоины замедлится или Tether направит больше средств на неказначейские инвестиции, эффективное ускорение приблизится к нулю, что отсрочит пересечение относительно рассмотренных здесь сценариев.

Рынок казначейских векселей может поглотить дополнительные покупки, а публичный флоат растет по мере управления балансом наличности Министерством финансов. Однако структура программы, включая относительное использование векселей и купонов, будет влиять на то, какая часть дополнительного спроса Tether будет приходиться на сектор векселей со временем.

Итак, действительно ли Tether войдет в топ-5?

Порог пятого места определяется не только потоками по текущим счетам стран. Активы учитываются по месту нахождения иностранного держателя — владельца по записям, что означает, что кастодиальные центры могут выступать от имени конечных бенефициаров в разных юрисдикциях.

Это практическая причина рассматривать g как диапазон, а не точечную оценку.

Для редакционной ясности год пересечения в заголовке, 2033, сочетает умеренное, зафиксированное ускорение покупок Tether с консервативным диапазоном для порога топ-5.

Если зарегистрированные активы Бельгии сократятся из-за изменений в хранении, пересечение может произойти раньше. Если другие центры будут накапливать быстрее или больше офшорных фондов сосредоточат хранение в Европе, пересечение сместится дальше.

Окончательный тест для прогноза — сможет ли рынок стейблкоинов поддержать масштабирование резервов, подразумеваемое этими сценариями.

Последние рыночные данные показывают, что сектор способен финансировать десятки миллиардов чистых новых векселей в год для частных небанковских балансов.

Этот темп, в сочетании с удерживаемыми процентными доходами и ростом эмиссии USDT, формирует базовый сценарий для положительного a.

Основная неопределенность вокруг топ-5 — это движущийся порог, а не доступность предложения. Масштаб официальных и частных иностранных активов, а также уровень баланса Федеральной резервной системы, ставят цель Tether в контекст и переводят сценарий в набор конкретных чисел.

Позиция эмитента в казначейских облигациях и чистые добавления создают достоверный путь к попаданию в топ-5 к 2033 году, при условии, что годовые чистые покупки продолжат расти по сравнению с текущим темпом, а порог пятого места будет увеличиваться в рамках использованных здесь исторических диапазонов.

Публикация How Tether’s $127B in US Treasuries will hit top-5 foreign holders by 2033 впервые появилась на CryptoSlate.