Kerrisdale Capital: Короткая продажа акций BitMine: Стратегии DAT не хватает креативности

Инвестиционная компания Kerrisdale Capital решила сыграть на понижение акций BitMine Immersion (BMNR), компании, занимающейся управлением цифровыми казначейскими облигациями на базе Ethereum. Kerrisdale Capital в своем отчете заявила, что BitMine следует умирающей модели. Ее стратегия напрямую скопирована со Strategy (MSTR) и была перенята десятками подражателей DAT: продажа акций с премией к балансовой стоимости токена, а затем повторное использование вырученных средств для покупки новых криптовалют, постоянно увеличивая стоимость каждого токена, создавая самоподдерживающийся цикл. Этот цикл работал в первые годы своего существования, когда дефицит и мемоподобный энтузиазм поддерживали высокую премию Strategy, несмотря на продолжающееся размывание ее позиций. Однако эти условия исчезли. После того, как изменение политики и нежелательное финансирование отпугнули инвесторов, собственная премия Strategy упала с долгосрочной, в 2-2,5 раза превышающей ее mNAV, до менее чем в 1,5 раза. В этих условиях BMNR влила на рынок более 10 миллиардов долларов (и продолжает расти) новых акций всего за три месяца, примерно по 170 миллионов долларов в день, пытаясь перезапустить застопорившийся маховик. Стремительные темпы выпуска акций BMNR сменились усталостью, поскольку инвесторы привыкли верить, что каждый рост будет сопровождаться увеличением предложения. Хотя компания продолжает сообщать об общем росте общего количества токенов ETH, темпы роста стоимости одного ETH замедлились, поскольку премия к чистой стоимости активов снизилась, а количество акций резко возросло. Эту тенденцию стало сложнее отслеживать после того, как BMNR тихо удалила из своего еженедельного пресс-релиза информацию о последнем количестве акций.