Крипто-ETF вступают в эпоху стейкинга: Grayscale опережает конкурентов, используя различия в политике, а шатдаун правительства может замедлить процесс одобрения.

Автор: Nancy, PANews

Эра стейкинга наконец-то пришла для спотовых крипто-ETF. На днях Grayscale объявила о значительном прогрессе, запустив в США первый спотовый крипто-ETF с поддержкой стейкинга. Благодаря политическим и нормативным возможностям компания первой открыла канал участия в ончейн-стейкинге, однако приток средств оказался относительно скромным. Тем временем, с вступлением в силу новых стандартов листинга ETP, конкуренция среди спотовых крипто-ETF стремительно обостряется.

Grayscale первой открыла стейкинг, реакция рынка ниже ожиданий

6 октября Grayscale объявила, что ее Ethereum Trust ETF (ETHE) и Grayscale Ethereum Mini Trust ETF (ETH) официально стали первыми в США спотовыми крипто-ETF с поддержкой функции стейкинга.

Одновременно Grayscale Solana Trust (GSOL) также запустил функцию стейкинга, предоставив инвесторам эксклюзивный канал для участия в стейкинге SOL через традиционные брокерские счета. По мере продвижения регуляторного одобрения GSOL может стать одним из первых спотовых Solana ETP с поддержкой стейкинга. В Grayscale заявили, что в будущем планируют расширить стейкинг на большее количество продуктов.

Согласно официальной информации, компания будет осуществлять пассивный стейкинг через институциональных кастодианов (таких как Coinbase и Figment) и диверсифицированную сеть валидаторов, чтобы обеспечить безопасность базовых блокчейн-протоколов и поддержать долгосрочную устойчивость сети. В распределении дохода от стейкинга акционеры ETHE могут получать до 77% от общего дохода, оставшиеся 23% идут эмитенту, кастодиану и провайдерам стейкинга; для продукта ETH доля инвесторов еще выше — 94%, а три стороны получают только 6%.

С момента запуска функции стейкинга, по данным ончейн, Grayscale уже застейкала более 1,16 миллиона ETH. Среди ETH, находящихся в ETHE, 49,46% уже застейкано, в ETH этот показатель составляет 47,79%. Согласно данным ValidatorQuene, сейчас в очереди на стейкинг находится около 1,36 миллиона ETH, из которых на долю Grayscale приходится 85,4%.

Введение функции стейкинга Grayscale считается восполнением пробела в спотовых ETF Ethereum по части дохода от стейкинга, предоставляя институциональным инвесторам новый канал пассивного дохода, что потенциально может привлечь больше средств. Однако по факту приток капитала оказался довольно скромным. Согласно данным SoSoValue, с 6 октября чистый отток из ETHE составил 1,95 миллиона долларов, а чистый приток в ETH — около 24,17 миллиона долларов, тогда как за тот же период ETHA от BlackRock привлек более 670 миллионов долларов.

Используя политические и нормативные лазейки, Grayscale первой заняла нишу, шатдаун правительства может замедлить одобрение других ETF

До официального запуска функции стейкинга в Ethereum ETF от Grayscale, ряд эмитентов, включая BlackRock и Franklin Templeton, также пытались подать предложения о добавлении функции стейкинга, но все они неоднократно откладывались SEC. Grayscale смогла опередить конкурентов благодаря умелому использованию структурных различий в американской нормативной базе и недавнему смягчению политики, что позволило обойти длительный традиционный процесс одобрения.

ETHE и ETH от Grayscale зарегистрированы как ETF по Закону о ценных бумагах 1933 года, а не как фонды, регулируемые Законом об инвестиционных компаниях 1940 года. В отличие от последних, которые требуют строгого операционного одобрения, первые нуждаются только в рассмотрении SEC раскрывающих документов. Это означает, что ETF могут гибко изменять функционал (например, добавлять стейкинг) без необходимости дополнительного одобрения SEC, даже если большая часть активов находится в трастовой структуре. В то же время эмитенты, такие как BlackRock и Fidelity, действуют по Закону 1940 года, и для добавления стейкинга им требуется полное одобрение, из-за чего они неоднократно сталкивались с задержками SEC.

В прошлом месяце Grayscale предложила акционерам три поправки к трастовому соглашению, чтобы ее спотовые Ethereum ETF могли участвовать в стейкинге и получать соответствующий доход: разрешить трасту заниматься стейкингом Ethereum, позволить инициатору взимать дополнительную плату за стейкинг и предоставить инициатору право изменять трастовое соглашение при определенных условиях. Все три предложения были приняты подавляющим большинством голосов, причем предложение о разрешении стейкинга поддержали 99,75% акционеров.

Еще более важно, что в сентябре этого года SEC утвердила универсальные стандарты листинга для крипто-ETP, позволяющие биржам (например, NYSE Arca) самостоятельно утверждать листинг и изменения функционала новых продуктов, если они соответствуют базовым требованиям (ликвидность, прозрачность и раскрытие информации), без необходимости индивидуальной подачи заявки на изменение правила 19b-4. После вступления новых правил в силу Grayscale 29 сентября отозвала свою заявку на изменение функции стейкинга и успешно получила одобрение SEC, что позволило Ethereum ETF работать в рамках универсального листинга NYSE Arca по правилу 8.201-E, без необходимости отдельного одобрения для листинга и торговли.

Используя гибкость политических и нормативных путей, Grayscale успешно первой заняла нишу, став первым на рынке спотовым крипто-ETF с поддержкой стейкинга. По мере того как SEC постепенно смягчает политику регулирования крипто-ETF, все больше эмитентов ускоряют запуск или добавление функции стейкинга в свои продукты, что вызывает новый виток конкуренции. Например, 21Shares недавно объявила о внедрении стейкинга в своем Ethereum ETF и предоставила годовую льготу по спонсорской плате; Bitwise установила комиссию за Solana стейкинг ETF на уровне 0,20%, что ниже рыночных ожиданий и т.д.

Однако правительство США уже находится в состоянии шатдауна, и в настоящее время SEC работает только с минимальным числом сотрудников для экстренных случаев, что означает определенные ограничения в рассмотрении заявок на крипто-ETF и может замедлить запуск функции стейкинга в других ETF в краткосрочной перспективе.