Всплеск доходности 17-летних JGB испытывает Bitcoin на уровне $123k; возвращается ли уход от риска?

Доходность 10-летних государственных облигаций Японии (JGB) достигла уровней, невиданных с 2008 года, что создало сценарий, оказывающий давление на Bitcoin через глубину спотового рынка и механизмы книги ордеров, а не через прямую корреляцию.

Продажи облигаций на длинном конце кривой доходности японских государственных облигаций подталкивают внутренние доходности вверх, снижая стимулы для японских институциональных инвесторов искать доходность на зарубежных рынках.

Страховые компании жизни уже в последние кварталы сигнализировали о предпочтении внутренних активов в иенах, и последний скачок доходности ускоряет этот сдвиг.

По мере того как японский капитал выходит из иностранных рисковых позиций, глобальная долларовая ликвидность немного сокращается, что оказывает давление на рисковые активы, такие как акции и криптовалюты.

Как рост доходности JGB оказывает давление на Bitcoin

Покупатели покинули японские облигации на фоне роста политических и фискальных рисков, что вызвало скачок доходности и теперь перенаправляет институциональные потоки. Одновременное ослабление иены усиливает это давление.

Слабая иена поддерживает доллар, и эта комбинация вынуждает сокращать риски в кэрри-трейдах и кредитных стратегиях с плечом.

Более высокие издержки на хеджирование и более широкий дифференциал ставок делают удержание позиций с плечом дорогим, что приводит к оттоку ликвидности с бирж и более механическому движению цены Bitcoin.

На этой неделе доллар укрепился по мере ослабления иены, что отражает динамику, истончающую глубину спотового рынка и усиливающую волатильность.

Периоды укрепления доллара и ужесточения финансовых условий неоднократно совпадали с сокращением спотовой ликвидности и ростом краткосрочной волатильности. В результате сильный доллар имеет обратную корреляцию с Bitcoin, часто вызывая коррекции.

Внутридневной график сравнения Bitcoin, DXY и JGB.

Эта закономерность важна сейчас, поскольку более тонкие книги ордеров делают ценовые движения более зависимыми от потоков и менее привязанными к фундаментальному спросу.

Если Банк Японии (BOJ) усилит ястребиную риторику для сдерживания слабости иены, дифференциалы ставок могут резко переоцениться, что внесет новую волатильность в рисковые активы.

Как недавно отметил Reuters, бывший исполнительный директор BOJ заявил, что падение иены может побудить центральный банк повысить ставки в октябре, что сузит спреды с доходностью США и потенциально ослабит спрос на доллар.

Спрос на ETF пока сохраняется

По данным Farside Investors, спотовые Bitcoin ETF, торгующиеся в США, привлекли чистый приток в размере $2.1 миллиардов с 6 по 7 октября, что демонстрирует устойчивый спрос даже на фоне ужесточения макроэкономических условий.

7 октября фонды зафиксировали отток $875.6 миллионов, несмотря на коррекцию Bitcoin на 2.4% и кратковременное падение ниже уровня $121,000 перед восстановлением и закрытием на отметке $121,368.23.

Такая устойчивость свидетельствует о том, что потоки в ETF могут компенсировать силу доллара и ограничения ликвидности в краткосрочной перспективе, хотя долговечность этого эффекта зависит от того, сохранятся ли притоки на текущем уровне.

Два противодействующих фактора определят, как долго еще спрос на ETF сможет поглощать макроэкономическое давление. Во-первых, если недельный приток в размере нескольких миллиардов долларов замедлится, влияние силы доллара и слабости иены на ликвидность Bitcoin станет более заметным.

Во-вторых, если BOJ ужесточит политику, дифференциал ставок между США и Японией может сузиться, что приведет к ослаблению спроса на доллар, тем самым снизив давление на рисковые активы и восстановив часть глубины спотового рынка. В результате, притоки в ETF остаются сильными, но чувствительными к изменениям в динамике доллара и реальной доходности на данный момент.

Данные о притоках за 8 октября помогут прояснить, как инвесторы реагируют на последнее сочетание роста доходности JGB, обесценивания иены и укрепления доллара.

Публикация JGB 17-year yield spike tests Bitcoin at $123k; is risk off back? впервые появилась на CryptoSlate.