Эксперимент с дефляцией токенов: Apple-стильная авантюра Hyperliquid и Pump.fun

Оригинальный автор: Prathik Desai

Перевод: Saoirse, Foresight News

 

Семь лет назад Apple совершила финансовый подвиг, влияние которого даже превзошло самые выдающиеся продукты компании. В апреле 2017 года Apple открыла кампус «Apple Park» в Купертино, Калифорния, стоимостью 5 миллиардов долларов; год спустя, в мае 2018 года, компания объявила о программе обратного выкупа акций на 100 миллиардов долларов — эта сумма в 20 раз превышала инвестиции в 360-акровый штаб-квартирный кампус, известный как «Космический корабль». Это послало миру главный сигнал от Apple: помимо iPhone, у компании есть еще один продукт, не менее важный (а возможно, и более важный), чем iPhone.

Это была крупнейшая в мире на тот момент программа обратного выкупа акций и часть десятилетнего бума обратного выкупа Apple — за это время компания потратила более 725 миллиардов долларов на выкуп собственных акций. Ровно шесть лет спустя, в мае 2024 года, производитель iPhone вновь побил рекорд, объявив о программе выкупа на 110 миллиардов долларов. Это доказывает, что Apple умеет создавать дефицит не только в аппаратных устройствах, но и на уровне акций.

Сегодня криптовалютная индустрия применяет аналогичную стратегию, но с еще большей скоростью и масштабом.

Два главных «двигателя дохода» отрасли — биржа бессрочных фьючерсов Hyperliquid и платформа выпуска Meme-коинов Pump.fun — направляют практически весь доход от комиссий на выкуп собственных токенов.

В августе 2025 года Hyperliquid установила рекорд по доходу от комиссий — 106 миллионов долларов, из которых более 90% было потрачено на обратный выкуп токенов HYPE на открытом рынке. В то же время дневной доход Pump.fun на короткое время превысил Hyperliquid — в сентябре 2025 года платформа заработала 3,38 миллиона долларов за один день. Куда идут эти доходы? Ответ: 100% направляются на выкуп токенов PUMP. На самом деле, эта модель выкупа продолжается уже более двух месяцев.

@BlockworksResearch

Такая практика постепенно придает криптотокенам свойства «заместителей акционерной стоимости» — что крайне редко для криптовалют, ведь токены в этой сфере обычно сразу продаются инвесторам при первой же возможности.

Логика в том, что криптопроекты пытаются повторить успешный путь «дивидендных аристократов» с Уолл-стрит (например, Apple, Procter & Gamble, Coca-Cola): эти компании стабильно выплачивают дивиденды или проводят обратный выкуп акций, щедро вознаграждая акционеров. Например, в 2024 году Apple выкупила акций на 104 миллиарда долларов, что составляет около 3%-4% ее рыночной капитализации; а Hyperliquid достигла «коэффициента компенсации циркулирующего предложения» в 9% благодаря выкупу.

Даже по меркам традиционного фондового рынка такие цифры впечатляют; в криптовалютной сфере это вообще неслыханно.

Позиционирование Hyperliquid очень четкое: это децентрализованная биржа бессрочных фьючерсов, сочетающая удобство централизованных бирж (например, Binance) с полностью ончейн-архитектурой. Платформа поддерживает нулевые комиссии за газ, высокое кредитное плечо и построена как Layer 1 с фокусом на бессрочные контракты. К середине 2025 года ее месячный торговый объем превысил 400 миллиардов долларов, что составляет около 70% рынка DeFi бессрочных контрактов.

Настоящее отличие Hyperliquid — в способе использования средств.

Платформа ежедневно направляет более 90% дохода от комиссий в «фонд поддержки», который затем используется для покупки токенов HYPE на открытом рынке.

@decentralised.co

На момент написания статьи фонд уже накопил более 31,61 миллиона токенов HYPE, стоимостью около 1,4 миллиарда долларов — это в 10 раз больше, чем 3 миллиона токенов в январе 2025 года.

@asxn.xyz

Эта волна выкупа сократила циркулирующее предложение HYPE примерно на 9%, что привело к росту цены токена до пика в 60 долларов в середине сентября 2025 года.

В то же время, Pump.fun с помощью выкупа сократила циркулирующее предложение токенов PUMP примерно на 7,5%.

@pump.fun

Эта платформа с крайне низкими комиссиями превратила «мем-коин манию» в устойчивую бизнес-модель: любой может выпустить токен на платформе, создать «bonding curve» и дать рынку возможность свободно разогреваться. То, что начиналось как «шутливый инструмент», теперь стало фабрикой по производству спекулятивных активов.

Однако существуют и риски.

Доход Pump.fun явно цикличен — ведь он напрямую зависит от популярности выпуска Meme-коинов. В июле 2025 года доход платформы упал до 17,11 миллиона долларов — это минимум с апреля 2024 года, и объем выкупа также сократился; в августе месячный доход снова превысил 41,05 миллиона долларов.

Тем не менее, «устойчивость» остается открытым вопросом. Когда «сезон мемов» утихает (а это уже случалось и обязательно повторится), объем обратного выкупа также сокращается. Более того, платформа сталкивается с судебным иском на сумму 5,5 миллиарда долларов, истцы обвиняют ее в «незаконном азартном бизнесе».

В основе Hyperliquid и Pump.fun лежит их готовность «возвращать доход сообществу».

Apple в некоторые годы возвращала акционерам до 90% прибыли через выкуп и дивиденды, но такие решения обычно объявлялись пакетами; Hyperliquid и Pump.fun же ежедневно возвращают почти 100% дохода держателям токенов — и это постоянная модель.

Конечно, есть принципиальное различие: дивиденды — это «реальный доход», который облагается налогом, но стабилен; а выкуп — максимум «инструмент поддержки цены» — если доход падает или объем разблокировки токенов превышает выкуп, эффект выкупа исчезает. Hyperliquid предстоит пережить «шок разблокировки», а Pump.fun — риск «перетока интереса к мем-коинам». В отличие от рекорда Johnson & Johnson по «63 годам роста дивидендов» или долгосрочной стабильности выкупа Apple, эти две криптоплатформы действуют скорее как «канатоходцы на высоте».

Но, возможно, для криптоиндустрии это уже немало.

Криптовалюты все еще находятся на стадии становления, стабильные бизнес-модели еще не сформированы, но уже сейчас отрасль демонстрирует поразительную «скорость развития». Стратегия выкупа идеально подходит для ускорения отрасли: гибкость, налоговая эффективность, дефляционный эффект — все это отлично сочетается со спекулятивной природой крипторынка. На данный момент эта стратегия превратила два совершенно разных проекта в ведущие «машины по производству дохода» в отрасли.

Сможет ли эта модель существовать долго — пока неизвестно. Но очевидно, что она впервые избавила криптотокены от ярлыка «казино-фишек» и приблизила их к «акциям компаний, приносящим доход держателям» — причем скорость возврата может даже заставить Apple почувствовать давление.

Я считаю, что здесь скрыт более глубокий урок: задолго до появления криптовалют Apple поняла, что продает не только iPhone, но и собственные акции. С 2012 года Apple потратила на выкуп почти 1 триллион долларов (больше, чем ВВП большинства стран), а количество акций в обращении сократилось более чем на 40%.

Сегодня рыночная капитализация Apple по-прежнему превышает 3,8 триллиона долларов, отчасти потому, что компания рассматривает свои акции как «продукт, который нужно продвигать, совершенствовать и поддерживать в дефиците». Apple не нужно привлекать финансирование через дополнительную эмиссию — ее баланс полон наличности, поэтому сами акции становятся «продуктом», а акционеры — «клиентами».

Эта логика постепенно проникает и в криптовалютную сферу.

Успех Hyperliquid и Pump.fun в том, что они не инвестируют или накапливают кэш, а превращают его в «покупательную способность, повышающую спрос на собственные токены».

Это также меняет восприятие криптоактивов инвесторами.

Продажи iPhone, безусловно, важны, но инвесторы, верящие в Apple, знают, что у акций есть еще один «двигатель»: дефицит. Теперь и для токенов HYPE и PUMP трейдеры начинают формировать аналогичное восприятие — для них эти активы подкреплены четким обещанием: каждая транзакция или расход на основе токена с вероятностью более 95% превращается в «выкуп и сжигание на рынке».

Но пример Apple показывает и другую сторону: масштаб выкупа всегда зависит от силы денежного потока. Что произойдет, если доходы упадут? Когда продажи iPhone и MacBook замедляются, сильный баланс Apple позволяет ей брать в долг для выполнения обещаний по выкупу; у Hyperliquid и Pump.fun такой «подушки» нет — если объем торгов сократится, выкуп тоже остановится. Более того, Apple может переключиться на дивиденды, сервисы или новые продукты для выхода из кризиса, а у этих криптопротоколов пока нет «плана Б».

Для криптовалют существует еще и риск «размывания токенов».

Apple не нужно беспокоиться о «2 миллионах новых акций, внезапно появляющихся на рынке», но Hyperliquid сталкивается с этой проблемой: с ноября 2025 года почти на 12 миллиардов долларов токенов HYPE будут разблокированы для внутренних лиц, что намного превышает ежедневный объем выкупа.

@coinmarketcap

Apple может самостоятельно контролировать объем акций в обращении, а криптопротоколы вынуждены следовать заранее прописанному графику разблокировки токенов.

Тем не менее, инвесторы видят в этом ценность и стремятся участвовать. Стратегия Apple очевидна, особенно для тех, кто знаком с ее многолетней историей — компания, превратив акции в «финансовый продукт», воспитала лояльность акционеров. Теперь Hyperliquid и Pump.fun пытаются повторить этот путь в криптосфере — только быстрее, громче и с большими рисками.