Локальный бычий рынок может стать нормой, в четвертом квартале ожидается восстановление рынка

Бычий рынок, возможно, продлится еще какое-то время, но волатильность станет более выраженной, а выбор активов будет ключом к победе на рынке.

Автор: arndxt

Перевод: AididiaoJP, Foresight News

Мнение о том, что экономика вновь ускоряется, на самом деле однобоко — сейчас рост в основном поддерживается активами состоятельных семей и инвестициями, стимулируемыми искусственным интеллектом. Для инвесторов в этом цикле нельзя просто рассчитывать на общий рост рынка:

• Ключ к долгосрочному росту — это полупроводники и инфраструктура AI.
• Увеличивайте долю редких физических активов: золото, металлы и некоторые перспективные рынки недвижимости.
• Будьте осторожны с широкими индексами: высокая доля «семи гигантов» американского рынка акций скрывает общую уязвимость рынка.
• Внимательно следите за динамикой доллара: его направление определит, продолжится ли этот цикл или прервется.

Как и в 1998–2000 годах, бычий рынок, возможно, продлится еще какое-то время, но волатильность станет более выраженной, а выбор активов будет ключом к победе на рынке.

Экономическая дифференциация

Динамика рынка — это реальное отражение экономики: пока фондовый рынок остается вблизи исторических максимумов, утверждения о рецессии выглядят неубедительно.

Мы находимся в условиях явно дифференцированной экономики:

• 10% населения с самым высоким доходом обеспечивают более 60% потребления, накапливая богатство через акции и недвижимость.
• В то же время инфляция постоянно подтачивает покупательную способность семей со средним и низким доходом. Эта растущая разница объясняет, почему с одной стороны экономика «ускоряется», а с другой рынок труда остается слабым и сохраняется кризис стоимости жизни.

Неопределенность, вызванная политикой ФРС

Будьте готовы к колебаниям политики. ФРС должна одновременно реагировать на проявления инфляции и учитывать политический цикл. Это создает возможности для получения выгоды, но также означает, что при изменении рыночных ожиданий может внезапно возникнуть риск падения.

В настоящее время ФРС оказалась в затруднительном положении:

• С одной стороны, ВВП растет уверенно, потребление устойчиво, что поддерживает замедление темпов снижения ставок;
• С другой стороны, рыночные оценки слишком высоки, и отсрочка снижения ставок может вызвать «опасения по поводу роста».

Исторический опыт показывает, что снижение ставок при сильной прибыли (например, в 1998 году) может продлить бычий рынок. Но сейчас ситуация иная: инфляция по-прежнему устойчива, «семь гигантов» американского рынка акций показывают отличные результаты, а остальные 493 компании из S&P 500 выступают посредственно.

Выбор активов в условиях номинального роста

Следует держать редкие физические активы (золото, ключевые сырьевые товары, недвижимость в регионах с ограниченным предложением) и сектора, представляющие производительность (инфраструктура AI, полупроводники), одновременно избегая чрезмерной концентрации в акциях, разогретых сетевым ажиотажем.

В ближайший период маловероятен всеобщий бум — скорее, это будет локальный бычий рынок:

• Полупроводники по-прежнему являются ядром инфраструктуры AI, соответствующие инвестиции продолжают стимулировать рост.
• Золото и физические активы вновь демонстрируют свою ценность как инструменты хеджирования от обесценивания валюты.
• Криптовалюты сейчас сталкиваются с давлением из-за снижения кредитного плеча и избытка казначейских облигаций, но структурно они тесно связаны с циклом ликвидности, который способствует росту золота.

Динамика недвижимости и потребления

Если рынок недвижимости и фондовый рынок одновременно ослабнут, «эффект богатства», поддерживающий потребление, окажется под ударом.

Недвижимость может краткосрочно отскочить при небольшом снижении ставок, но фундаментальные проблемы сохраняются:

• Демографические изменения приводят к дисбалансу спроса и предложения;
• Завершение отсрочек по студенческим кредитам и ипотеке приводит к росту дефолтов;
• Региональные различия значительны (у пожилых групп есть активы для подушки, молодые семьи испытывают серьезное давление).

Долларовая ликвидность и глобальное распределение

Доллар — ключевой фактор, влияющий на всю систему. Если мировая экономика ослабеет, а доллар укрепится, наиболее уязвимые рынки могут столкнуться с проблемами раньше США.

Один из недооцененных рисков — сокращение предложения долларов:

• Тарифная политика сокращает торговый дефицит, ограничивая объем возврата долларов в американские активы;
• Бюджетный дефицит остается высоким, но интерес иностранных покупателей к американским казначейским облигациям снижается, что может вызвать проблемы с ликвидностью.
• Данные фьючерсного рынка показывают, что короткие позиции по доллару достигли исторических максимумов, что может привести к шорт-сквизу по доллару и, как следствие, дестабилизации рискованных активов.

Политическая экономика и рыночная психология

Мы находимся на поздней стадии финансового цикла:

• Политики стремятся «сохранять статус-кво» до наступления важных политических событий (например, выборов, промежуточных выборов);
• Структурное неравенство (рост арендной платы опережает рост зарплат, богатство концентрируется у пожилых) усиливает давление популизма и подталкивает к корректировкам политики в сферах образования, жилья и др.;
• Сам рынок обладает рефлексивностью: средства в высокой степени сконцентрированы в семи крупнейших акциях, что одновременно поддерживает оценки и закладывает основу для уязвимости.