Bitcoin уступает акциям, металлам и доллару США в третьем квартале. Вот ключевой уровень, за которым стоит следить для следующего движения

BTC$109.503,67 только что завершил, по историческим меркам, третью худшую неделю года для крупнейшей криптовалюты, снизившись более чем на 5%. 38-я неделя фактически завершает третий квартал, который вырос примерно на 1%, а также сентябрь, который сумел остаться на прежнем уровне.

Хотя эти показатели соответствуют исторической репутации этого периода как одного из самых слабых сезонов года, несколько факторов могли способствовать такому снижению.

В пятницу истекли опционы на сумму более $17 миллиардов, при этом максимальная точка боли — цена исполнения, при которой держатели опционов теряют больше всего денег, а продавцы опционов получают наибольшую прибыль — находилась на уровне $110,000, что выступило в роли гравитационного центра для спотовой цены.

Ключевым техническим фактором остается себестоимость краткосрочных держателей на уровне $110,775, что отражает среднюю цену приобретения на блокчейне для монет, перемещенных за последние шесть месяцев.

Bitcoin тестировал этот уровень в августе, и на бычьем рынке обычно несколько раз приближается к этой линии. В этом году он значительно опустился ниже этого уровня только один раз: во время тарифной истерики в апреле, когда цена упала до $74,500.

Если посмотреть шире, важно оценить, остается ли bitcoin в восходящем тренде, характеризующемся более высокими максимумами и минимумами, чтобы понять, насколько устойчиво текущее ралли.

Аналитик Caleb Franzen отмечает, что bitcoin опустился ниже своей 100-дневной экспоненциальной скользящей средней (EMA), при этом 200-дневная EMA находится на уровне $106,186. Предыдущий значительный минимум был около $107,252 1 сентября, и чтобы общий тренд сохранился, bitcoin должен удержаться выше этого уровня.

Макроэкономический фон

Экономика США выросла во втором квартале в годовом исчислении на 3,8%, что значительно выше прогноза в 3,3% и является самым сильным показателем с второго квартала 2023 года. Первичные заявки на пособие по безработице снизились на 14 000 до 218 000, что оказалось ниже ожиданий и стало самым низким уровнем с середины июля. Данные по расходам соответствовали ожиданиям рынка. Базовый индекс цен PCE в США, предпочитаемый Федеральной резервной системой показатель базовой инфляции, исключающий продукты питания и энергию, вырос на 0,2% в августе 2025 года по сравнению с предыдущим месяцем.

Доходность 10-летних казначейских облигаций США отскочила от поддержки в 4% и сейчас торгуется около 4,2%. Индекс доллара (DXY) продолжает колебаться вокруг долгосрочной поддержки на уровне 98. Тем временем, металлы лидируют по динамике: серебро около $45 приближается к историческому максимуму, который был зафиксирован в 1980 и 2011 годах. Американские акции, тем временем, находятся чуть ниже своих рекордных уровней.

Bitcoin остается аутсайдером, находясь более чем на 10% ниже своего пика.

Акции, связанные с Bitcoin

Компании, хранящие bitcoin в своих резервах, продолжают сталкиваться с серьезным сжатием мультипликатора к чистой стоимости активов (mNAV). Strategy (MSTR) едва показывает положительный результат с начала года. В какой-то момент цена опускалась ниже $300, что означало отрицательную доходность в 2025 году.

Соотношение между Strategy и BlackRock iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) составляет 4,8 — это минимальный уровень с октября 2024 года, что показывает, насколько крупнейшая компания по хранению bitcoin отстает от самой криптовалюты за последние 12 месяцев.

Корпоративный mNAV Strategy в настоящее время составляет 1,44 (по состоянию на пятницу). В расчет стоимости предприятия включены все выпущенные обыкновенные акции, общий номинальный долг и общая номинальная стоимость бессрочных привилегированных акций за вычетом остатка денежных средств компании.

Положительным моментом для MSTR является то, что три из четырех бессрочных привилегированных акций — STRK, STRC и STRF — показывают положительную доходность за все время, в то время как исполнительный председатель Michael Saylor стремится приобрести больше BTC через эти инструменты.

Растущей проблемой для MSTR становится отсутствие волатильности у bitcoin. Подразумеваемая волатильность криптовалюты — показатель ожиданий рынка относительно будущих колебаний цен — опустилась ниже 40, что является самым низким уровнем за последние годы.

Это важно, потому что Saylor часто позиционировал MSTR как инструмент для игры на волатильности bitcoin. Для сравнения, подразумеваемая волатильность MSTR составляет 68. Его годовая стандартная девиация дневных логарифмических доходностей за последний год составляла 89%, а за последние 30 дней снизилась до 49%.

Для акций более высокая волатильность часто привлекает спекулянтов, создает торговые возможности и привлекает внимание инвесторов, поэтому снижение волатильности, вероятно, действует как встречный ветер.

Тем временем пятая по величине компания по хранению bitcoin, Metaplanet (3350), владеет 25 555 BTC и по-прежнему располагает примерно $500 миллионами для инвестирования в рамках своего международного предложения. Несмотря на это, цена ее акций продолжает испытывать трудности и составляет 517 иен ($3,45), что более чем на 70% ниже исторического максимума.

mNAV Metaplanet снизился до 1,12, резко упав с 8,44 в июне. Ее рыночная капитализация сейчас составляет $3,94 миллиарда по сравнению с NAV по bitcoin в $2,9 миллиарда, при средней цене приобретения BTC в $106,065.