Битва Perp DEX: старожил Hyperliquid сталкивается с разблокировкой на 1.1 billions, новые игроки привлекают пользователей с помощью стимулов

Автор: Nancy, PANews

Оригинальное название: Перетягивание каната между старыми и новыми Perp DEX: Hyperliquid сталкивается с давлением разблокировки на миллиарды, новые платформы привлекают трафик с помощью стимулов

22 сентября на одном из мероприятий в рамках саммита KBW 2025 в Южной Корее прошёл особый "киберспортивный показательный матч", где трейдеры за 10 минут на месте демонстрировали, как на децентрализованных платформах для деривативов можно с помощью плеча делать ставки с сотенным мультипликатором. Новые платформы, такие как Lighter, edgeX, GRVT и другие, соревновались друг с другом. 23 сентября основатель Hyperliquid появился на площадке KBW — ранее он редко появлялся на публике, и многие фанаты Hype окружили его.

В данный момент борьба на рынке Perp DEX идёт с особой остротой.

Лидер Hyperliquid сталкивается с потенциально негативным фактором — массовой разблокировкой токенов, в то время как такие новые конкуренты, как Aster, Lighter и edgeX, быстро привлекают пользователей с помощью стимулов и эффекта обогащения, вновь меняя рыночный ландшафт. В условиях сложной борьбы технологий, капитала и внимания, потенциал роста этого сектора раскрывается всё больше.

Давление на продажу токенов на миллиарды, предложение по сокращению эмиссии вызвало жаркие споры в сообществе

Взлёт Hyperliquid был обусловлен не только эффективным опытом торговли на блокчейне и низкими издержками, но и стратегией привлечения пользователей и капитала через рост цены на ранних этапах. Такой подход позволил Hyperliquid долгое время доминировать в секторе Perps DEX, а также значительно опережать конкурентов по объёму торгов и лояльности пользователей.

Однако надвигающаяся массовая разблокировка токенов уже вызывает опасения на рынке. Более месяца назад сооснователь BitMEX Arthur Hayes публично выразил оптимизм по поводу HYPE, заявив, что токен может вырасти в 126 раз, а годовой доход к 2028 году может достичь 25.8 миллиардов долларов, тогда как на тот момент доход Hyperliquid оценивался в 5.1 миллиардов долларов. Тем не менее, 22 сентября Hayes решил полностью зафиксировать прибыль, объяснив это тем, что HYPE вскоре столкнётся с серьёзным давлением разблокировки. Несмотря на это, он по-прежнему утверждает, что потенциал роста в 126 раз сохраняется, ведь до 2028 года ещё далеко.

Фактически, согласно данным Tokenomist, начиная с 29 ноября, 238 миллионов Hype от основных участников будут линейно разблокированы в течение следующих 24 месяцев, текущая стоимость разблокированных токенов составляет 10.8 миллиардов долларов, а ежемесячное потенциальное давление на продажу может достигать примерно 450 миллионов долларов. Однако, учитывая, что в августе объём обратного выкупа HYPE составил около 110 миллионов долларов, этого явно недостаточно для покрытия потенциального давления на продажу.

Фонд семейного офиса Hayes — Maelstrom — отметил, что это "первое настоящее испытание" для Hyperliquid, а ежемесячные разблокировки создают серьёзные риски для стабильности цены HYPE. "Представьте, что вы разработчик Hyperliquid. Вы много лет усердно работали, и теперь вам причитается количество токенов, способное изменить вашу жизнь — и всё, что нужно, это один клик, чтобы их обналичить."

Фонд также отметил, что даже стратегия DAT (крипто-казначейская компания) не может сравниться с масштабом будущих разблокировок HYPE. Например, биотехнологическая компания Sonnet BioTherapeutics, котирующаяся на Nasdaq, использует 305 миллионов долларов наличными для покупки большего количества токенов HYPE.

В ответ на опасения рынка, сооснователь DBA Jon Charbonneau и директор по стратегии Flashbots Hasu предложили сократить общее предложение HYPE на 45%. В предложении отмечается, что у Hyperliquid сейчас есть значительное количество нераспределённых токенов, находящихся под управлением фонда помощи (AF, около 31 миллиона HYPE) и фонда будущих эмиссий и наград сообществу (FECR, около 4.21 миллиона HYPE). Предлагается изменить экономическую модель Hyperliquid, включая отзыв всех неэмитированных HYPE, выделенных для FECR, уничтожение всех токенов HYPE, находящихся и получаемых в будущем фондом AF, а также отмену максимального лимита предложения в 1 миллиард HYPE, чтобы оптимизировать финансовую структуру протокола без ущерба для интересов текущих держателей или способности протокола поддерживать финансирование.

Известно, что фонд под управлением DBA и оба автора предложения имеют значительные позиции в HYPE, и если предложение будет вынесено на официальное голосование, заинтересованные стороны планируют его поддержать. В настоящее время это предложение вызвало широкое обсуждение и внимание в сообществе.

Рынок вступает в фазу ускоренной дифференциации, стимулы вызывают краткосрочный всплеск трафика

В последние дни Aster благодаря эффекту обогащения привлёк пользователей и внимание к большему количеству новых платформ. По мере того как борьба за Perp DEX разгорается с новой силой, пользователи массово устремляются за эирдропами, а платформы используют различные приёмы для привлечения ликвидности.

В настоящее время рынок Perp DEX характеризуется высокой концентрацией, но ускоряющейся дифференциацией: у лидеров темпы роста замедляются, а новые платформы быстро набирают обороты благодаря ожиданиям стимулов.

Согласно данным Dune, по состоянию на 23 сентября, в топ-10 рынков бессрочных контрактов Hyperliquid занимает первое место с долей рынка 38.1%; далее следуют Lighter (16.8%), Aster (14.9%) и edgeX (12.3%). Однако, если посмотреть глубже, данные Dune показывают, что доля Hyperliquid снизилась с 49.3% 90 дней назад до 38%, что свидетельствует о небольшом снижении в краткосрочной перспективе. В то же время новые платформы демонстрируют впечатляющий рост: например, объём торгов Paradex за последние 7 дней увеличился на 235.8%; Aster — на 146% за неделю; Lighter за последние 90 дней вырос на 166.7%; а объём торгов edgeX за 90 дней увеличился на 544.2%. Это говорит о том, что недавний прирост рынка в основном достался новым платформам.

Если смотреть на суточный объём торгов, данные PerpetualPulse показывают, что за последние 24 часа общий объём торгов на основных Perp DEX составил около 42.9 миллиардов долларов, из которых Hyperliquid обеспечил 15.2 миллиардов, Aster, Lighter и edgeX — соответственно 8.6, 6.3 и 5.9 миллиардов долларов. Совокупная доля этих четырёх платформ составляет 84.1%, что подтверждает высокую концентрацию рынка, но ускоряющееся перераспределение долей.

Один только объём торгов не может полностью отразить реальную рыночную ситуацию, поэтому соотношение открытых позиций к объёму торгов (OI/Volume) считается более точным показателем активности пользователей и здоровья рынка. Согласно данным управляющего партнёра Dragonfly Haseeb Qureshi (на 22 сентября), высокий показатель (>100%) означает, что на платформе много реальных позиций пользователей и активно используется плечо, что говорит о хорошем состоянии рынка, например, у Hyperliquid этот показатель составляет 287%, у Jupiter — 395%; средне-низкий показатель (10–65%) указывает на преобладание краткосрочных сделок или арбитража, а реальная активность пользователей ограничена, например, у Lighter и Orderly — по 29%; крайне низкий показатель (<20%) свидетельствует о накрутке объёмов или стимульном трафике, без долгосрочного удержания пользователей, как у Aster (12%) и Paradex (13%).

На самом деле, недавний всплеск объёмов торгов и открытых позиций на этих платформах тесно связан с их стимулами и рыночными ожиданиями. Например, у Aster краткосрочный рост объёма торгов был вызван эффектом обогащения и вторым этапом эирдропа; у Lighter, edgeX и других — ожиданиями выпуска токенов в четвёртом квартале, из-за чего пользователи активно зарабатывают баллы.

Тем не менее, общий объём рынка Perp DEX выходит на новый уровень. По данным DeFillama, по состоянию на 23 сентября суточный объём торгов на Perp DEX превысил 43.21 миллиардов долларов, что примерно на 530.7% больше, чем в начале года.

В целом, основная борьба на рынке Perp DEX сейчас — это борьба за внимание и стимулы. В краткосрочной перспективе эирдропы и ожидания выпуска токенов, вероятно, продолжат определять распределение трафика, вызывая периодические всплески объёмов и миграцию пользователей. Но настоящий ключевой вопрос — смогут ли платформы превратить этот краткосрочный трафик в реальное долгосрочное удержание и активность трейдеров.