Кто может немедленно обеспечить AI энергией? Недооценённая «ценность» bitcoin-майнинговых компаний
Morgan Stanley считает, что биткоин-майнинговые компании располагают примерно 6,3 ГВт действующих крупных площадок и еще 2,5 ГВт строящихся мощностей, что делает их для AI-компаний «самым быстрым способом получить электроэнергию и наименее рискованным вариантом».
По мнению Morgan Stanley, биткоин-майнинговые компании располагают примерно 6,3 ГВт уже действующих крупных площадок и еще 2,5 ГВт строящихся мощностей, что делает их для AI-компаний «самым быстрым и наименее рискованным» выбором для получения электроэнергии.
Автор: Zhang Yaqi
Источник: Wallstreetcn
Взрывной рост искусственного интеллекта вызывает беспрецедентный спрос на электроэнергию, а предложение, способное немедленно удовлетворить этот спрос, крайне ограничено.
По данным Trading Desk, согласно исследовательскому отчету Morgan Stanley от 21 числа, только в США в период с 2025 по 2028 годы ожидается дефицит мощности дата-центров до 45 ГВт. Даже с учетом инновационных решений, таких как природный газ и ядерная энергия, дефицит сохраняется.
В отличие от новых проектов, которым требуется несколько лет для подключения к сети, биткоин-майнинговые компании уже располагают готовыми крупными площадками и мощностями, подключенными к электросети. В отчете отмечается, что американские биткоин-майнинговые компании имеют около 6,3 ГВт уже действующих крупных площадок и еще 2,5 ГВт строящихся мощностей, что делает их для AI-компаний «самым быстрым и наименее рискованным» выбором для получения электроэнергии.
В настоящее время многие акции биткоин-майнинговых компаний по-прежнему оцениваются исходя из логики майнинга, а их показатель «стоимость предприятия / ватт» (EV/Watt) остается крайне низким. Согласно расчетам отчета, преобразование майнинговых площадок в дата-центры может создать акционерную стоимость в размере от 5 до 8 долларов за ватт, что значительно выше текущих уровней торговли этих компаний. Для инвесторов это может означать существенное несоответствие стоимости и потенциальную альфа-возможность.
Неминуемый энергетический узкий горлышко
Потребность AI в вычислительных мощностях растет экспоненциально, но за этим стоит жесткое ограничение по электроэнергии. Модель Morgan Stanley показывает, что в период с 2025 по 2028 годы спрос на электроэнергию со стороны дата-центров в США ожидается на уровне 65 ГВт. Однако в настоящее время электросеть может предоставить только 15 ГВт ближайших подключаемых мощностей, а с учетом примерно 6 ГВт строящихся дата-центров, общий дефицит все равно составляет около 45 ГВт.
В отчете анализируется, что даже если учесть все инновационные меры, такие как сделки по газовым турбинам (около 15-20 ГВт), топливные элементы Bloom Energy (около 5-8 ГВт) и использование существующих атомных электростанций (около 5-15 ГВт), и предположить их успешную реализацию, к 2028 году у разработчиков дата-центров в США все равно останется дефицит электроэнергии в размере около 5-15 ГВт. Недавний отчет Schneider Electric также подтверждает эту проблему, отмечая, что «доступ к электроэнергии» стал основной причиной задержек проектов дата-центров.
Недооцененный рынком «спот на электроэнергию»: уникальная ценность биткоин-майнинговых площадок
В условиях энергетического дефицита биткоин-майнинговые площадки предлагают на первый взгляд неожиданный, но логичный выход. Morgan Stanley отмечает, что эти площадки обладают ключевыми активами, наиболее ценными для AI-игроков: одобренным подключением к электросети и возможностью масштабного энергоснабжения. Это позволяет им обойти длительный процесс согласования «подключения крупных нагрузок», который обычно занимает годы при строительстве новых дата-центров.
Данные показывают, что американские биткоин-майнинговые компании располагают примерно 6,3 ГВт уже введенных в эксплуатацию крупных (более 100 МВт) площадок, еще 2,5 ГВт строятся, а еще 8,6 ГВт находятся в стадии разработки с уже полученными разрешениями на подключение к электросети. В отчете отмечается, что эти готовые энергетические ресурсы чрезвычайно ценны для AI-компаний, а сроки переоборудования этих площадок в AI-дата-центры (примерно 18-24 месяца) идеально совпадают с временными рамками, необходимыми для развития и совершенствования энергетической инфраструктуры биткоин-площадок.
Morgan Stanley подчеркивает, что показатель «стоимость предприятия / ватт» (EV/Watt) — это ключевой индикатор оценки таких компаний, который игнорируется рынком. Оценка многих биткоин-майнинговых компаний по-прежнему значительно занижена.
Экономическая ценность, которую можно создать, переоборудовав биткоин-майнинговые площадки в HPC-дата-центры, впечатляет. Morgan Stanley провела расчет по модели создания стоимости: предположим, что биткоин-майнинговая компания переоборудует площадку мощностью 100 МВт в дата-центр «с подключенной оболочкой» (без чипов и серверов) и затем сдает ее в долгосрочную аренду клиенту.
Анализ показывает, что если арендатор — крупный облачный провайдер (Hyperscaler), проект может создать акционерную стоимость около 519 миллионов долларов, то есть 5,19 доллара за ватт. Если арендатор — новый облачный провайдер (Neocloud), создаваемая акционерная стоимость еще выше — около 781 миллиона долларов, то есть 7,81 доллара за ватт. В отчете отмечается, что этот потенциал создания стоимости в размере около 5-8 долларов за ватт значительно превышает текущие уровни торговли акциями многих биткоин-майнинговых компаний. Такая структура сделки обычно использует проектное финансирование с высоким уровнем заемных средств и позволяет избежать коммерческих рисков, связанных с владением чипами, что делает ее привлекательной для всех сторон.
Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.
Вам также может понравиться
Стейблкоины не спасут долларовую гегемонию
Краткосрочно стейблкоины положительно влияют на позиции доллара США, однако в долгосрочной перспективе доллар по-прежнему зависит от стабильности фискальной и монетарной политики США.

Глава SEC Аткинс продвигает «исключение для инноваций» для ускоренного внедрения криптопродуктов до конца года
Во вторник в интервью Fox Business председатель SEC Пол Аткинс заявил, что надеется ввести льготу для инноваций к концу 2025 года. Ранее Аткинс поручил своим сотрудникам рассмотреть возможность создания «льготы для инноваций», которая, по его словам, позволит компаниям быстро выводить продукты и услуги на блокчейне на рынок.

Fnality привлекла 136 миллионов долларов в раунде финансирования серии C для расширения расчетных решений на токенизированных рынках
Fnality привлекла 136 миллионов долларов в раунде финансирования серии C, возглавляемом крупными банками и управляющими активами, для расширения своей расчетной сети. Британский разработчик блокчейн-платежей с 2019 года собрал уже более 280 миллионов долларов для финансирования своей деятельности.

Артур Хэйес прогнозирует, что Bitcoin может достичь $3,4 миллионов к 2028 году
Популярное
ДалееЦены на крипто
Далее








