Автор: Mike Cagney
Перевод: Zhou, ChainCatcher
Криптовалютная кредитная компания Figure провела IPO 11 сентября и вышла на американский фондовый рынок. В первый день торгов цена акций выросла максимум на 44%, а рыночная капитализация составила около 7.8 миллиардов долларов; на момент закрытия рыночная капитализация составила 6.5 миллиардов долларов.
Данное письмо — открытое обращение основателя Figure Mike Cagney по поводу выхода на IPO:
В конце 2017 года у меня случился свой «aha»-момент в отношении блокчейна. Будучи CEO SoFi, я часто делал дежурные заявления о bitcoin и более широком блокчейне — «он изменит финансовые услуги!» — но я не понимал, как именно это произойдет. На этот раз всё было иначе.
Спросите любого full-stack инженера — большинство скажет, что предпочли бы не разрабатывать на блокчейне: он медленный, громоздкий и из-за своей неизменяемости практически не прощает ошибок. Но у блокчейна есть суперспособность — заменять доверие истиной.
Финансовые услуги в прошлом и по сей день остаются рынком, основанным на доверии. Такой рынок требует множества посредников: между покупкой и продажей публичных акций может быть до семи посредников; в одной транзакции по дебетовой карте также может участвовать до пяти сторон. Многие компании с огромной рыночной капитализацией построены вокруг такого рентного посредничества. Блокчейн способен сократить эти многосторонние рынки до всего двух сторон: покупателя и продавца. Всё пространство для ренты исчезнет.
Возможности блокчейна не ограничиваются только разрушением существующих рынков. Если перевести на блокчейн активы, которые исторически были неликвидными (например, кредиты), и их историю, блокчейн может принести ликвидность на эти рынки, которой у них никогда не было. Такая ликвидность, в сочетании с возможностью полной цифровизации и управляемости активов, откроет ранее недоступные возможности финансирования. Деструктивные возможности блокчейна велики, но ещё больше — те, которые он только создаёт.
Вот мой «aha»-момент. Можно создавать нативные цифровые активы, и каждый сможет без доверия узнать их реальную собственность, структуру и историю. Активы могут продаваться в реальном времени, двусторонне, без риска контрагента или расчёта. Кредиторы могут мгновенно и полностью контролировать цифровое обеспечение. Блокчейн полностью меняет то, как активы создаются, торгуются и финансируются. Это не просто «косметический ремонт» старых вещей с помощью финтеха, а совершенно новая экосистема рынка капитала. Я хочу быть на передовой этой трансформации.
Figure: Революция рынка капитала с помощью блокчейна
В начале 2018 года я вместе с женой June Ou и несколькими единомышленниками основал Figure. Цель Figure была проста: изменить рынок капитала с помощью блокчейна. Для этого нам нужно было вывести на рынок реальный и измеримый кейс.
2018 год был временем, когда криптокомпании, казалось, могли бесконечно привлекать средства через продажу токенов. Мы выбрали другой путь. Мы считали, что можно инициировать, агрегировать и секьюритизировать кредиты на блокчейне, экономя до 85 базисных пунктов (bps) на транзакционных издержках. Мы представили эту идею банкам, и все они сказали: «Отлично! Нам нравится! Мы хотим быть десятым банком, который это сделает...» Было очевидно, что «построишь — и они придут» здесь не работает — просто создать систему недостаточно, чтобы кто-то сам пришёл.
После опыта построения лидирующего кредитного бизнеса в SoFi, мы не были в восторге от идеи создавать ещё одну кредитную организацию, но понимали, что нужно доказать рынку преимущества блокчейна. В 2018 году мы стали одной из первых команд, инициировавших потребительские кредиты на блокчейне. Figure начала как прямой кредитор для конечных клиентов, только с блокчейном в основе. Мы выбрали HELOC (кредитная линия под залог недвижимости) в качестве первого продукта, потому что считали, что никто не инициирует его эффективно (greenfield), и не хотели сразу конкурировать с крупными игроками потребкредитования или ипотечного рынка — нам нужно было время, чтобы убедить обе стороны принять новую технологию.
Вскоре мы расширили модель до B2B2C. Сейчас более 168 сторонних компаний используют нашу технологию для выдачи кредитов на блокчейне, включая половину из топ-20 розничных ипотечных организаций. Недавно мы открыли для этих инициаторов нативный блокчейн-рынок капитала: с помощью нашей технологии они могут напрямую продавать (и вскоре финансировать) активы на блокчейн-рынке капитала без посредничества Figure.
В 2020 году мы провели первую в отрасли нативную секьюритизацию потребительских кредитов на блокчейне; в 2023 году — первую секьюритизацию с рейтингом AAA. С момента запуска мы инициировали на блокчейне кредиты на сумму более 15 миллиардов долларов и провели транзакции на сумму свыше 50 миллиардов долларов. Мы — крупнейший участник RWA на публичном блокчейне, и до сих пор никто не смог нас догнать.
В 2018 году большинство мейнстримных блокчейнов работали на PoW (доказательство работы). PoW действительно имеет сложности для финансовых сервисов: стоимость, скорость и, что важнее всего, предсказуемость. PoS (доказательство доли) тогда только начинал набирать обороты и лучше отвечал на эти вызовы. После неудачного эксперимента с quasi-permissioned chain, June и её команда создали и запустили Provenance Blockchain. Provenance — это публичный, PoS, децентрализованный блокчейн. Figure не контролирует Provenance, хотя мы владеем 20% утилити-токенов $HASH и продолжаем поддерживать развитие протокола. Provenance создан для финансовых сервисов и критически важен для институционального внедрения.
Блокчейн и рынок капитала
Мы считаем, что блокчейн приносит рынку капитала три ключевые ценности. Первая — на уровне транзакций: снижение издержек на аудит, контроль качества, сторонние проверки и так далее; здесь мы уже получили значительную выгоду. Вторая — ликвидность: поддержка круглосуточного, реального двустороннего рынка. Вместе с партнёрами мы строим такой greenfield-рынок кредитных сделок. Наконец, финансирование — мы считаем это самой большой ценностью.
Перевод нативных цифровых активов (например, кредитов) на блокчейн позволяет кредиторам полностью оформлять залоговые права (например, через цифровую регистрацию активов Figure, DART) и получать контроль. Кредиторы могут напрямую оценивать ликвидность, волатильность и авансовую ставку залога для оценки риска, а не просто кредитовать заёмщика. Когда мы напрямую соединяем поставщиков и потребителей капитала, мы можем построить парето-эффективный рынок: и кредиторы, и заёмщики выигрывают, поскольку больше не несут издержки неэффективных посредников. Сначала мы применили этот децентрализованный (DeFi) подход на нашей криптобирже для маржинального финансирования, а недавно интегрировали кредиты Figure в наш DeFi-кредитный рынок — Democratized Prime. Как и на уровне транзакций/ликвидности, мы демонстрируем силу DeFi в финансировании на собственных активах.
Мы всегда считали, что DeFi в итоге станет основным способом финансирования активов, и недавние законодательные изменения ускоряют этот процесс. После принятия закона GENIUS Министерство финансов США заявило, что триллионы долларов могут поступить в казначейские облигации США через стейблкоины. Эти средства в основном поступят из банковских депозитов. В 2022–2023 годах отток депозитов на 1 триллион долларов едва не привёл к сбою финансовой системы. Если прогнозы Министерства финансов по объёму и каналам верны, должно появиться что-то новое, чтобы заполнить этот пробел. Мы верим, что это будет DeFi, и мы лидируем в этом направлении в сфере RWA.
«Финал» блокчейна
Мы считаем, что ценностное предложение блокчейна может быть расширено на все классы активов. Например, для публичных акций, помимо эффективности сделок и ликвидности, улучшения в финансировании могут быть самыми заметными. Представьте, что вы можете бесшовно использовать акции и другие неакционерные активы в качестве перекрёстного залога для получения кредитного плеча; или что инвестор может напрямую контролировать и получать доход от предоставления своих акций в заём. Блокчейн — это уравнитель на финансовой арене. Мы первыми запустили кредитование на блокчейне, следующий шаг — вывести на блокчейн новые классы активов, такие как акции.
Как сегодня у Web 2.0 есть семь гигантов, я уверен, что у Web 3.0 тоже появится группа компаний такого же масштаба, представляющих блокчейн-технологии. Наше IPO приблизило нас к тому, чтобы стать лидером среди этих компаний. Несмотря на то, что мы построили прибыльную и быстрорастущую блокчейн-компанию в условиях крайне жёсткого регулирования, мы остаёмся оптимистами: изменения в регулировании и принятие блокчейна публичным рынком в ближайшие годы ускорят развитие всей отрасли и открывающихся возможностей. IPO — это всего лишь один шаг в долгом процессе интеграции блокчейна во все аспекты рынка капитала.
