Почему Уолл-стрит «не соответствует» реальной экономике

Финансовые рынки продолжают расти, однако более пристальный взгляд на ситуацию показывает гораздо более высокий уровень риска в ближайшие месяцы. Многие инвесторы сейчас предупреждают, что Уолл-стрит игнорирует нарастающие проблемы на рынке труда США и в реальной экономике — этот разрыв уже приводил к серьезным неприятностям в прошлом.

Почему Уолл-стрит так далека от реальности

История демонстрирует устойчивую закономерность. Как отмечает EndGame Macro, когда количество открытых вакансий сокращается, а уровень безработицы растет, фондовый рынок часто продолжает расти — до тех пор, пока не наступает реальность.

В 2001, 2008 и снова в 2020 году акции оставались на плаву благодаря надеждам на спасение со стороны ФРС или рассказам о «новой эре», но затем резко падали, когда слабые данные по занятости начинали сказываться на доходах компаний. Обычно это «догоняющее падение» происходило в течение 6-12 месяцев и:

«Оно не было мягким; оно сопровождалось резким падением и рецессией».

Сегодня мы наблюдаем ту же картину. Данные по занятости за август оказались намного слабее ожиданий: было создано всего 22 000 новых рабочих мест, а уровень безработицы вырос до 4,3%.

Тем временем индекс S&P 500 остается близким к историческим максимумам. Оптимизм Уолл-стрит строится на ожиданиях скорого снижения ставок ФРС, легкой ликвидности и неослабевающего роста технологических акций.

Рынки «тянут время», полагая, что центральные банкиры решат все проблемы, но рынок труда уже теряет позиции.

Компании замедляют найм, а долгосрочная безработица растет. Как только слабые показатели занятости начнут влиять на корпоративные прибыли, Уолл-стрит обычно быстро реагирует, и эта коррекция бывает резкой.

Этот разрыв между оптимизмом Уолл-стрит и реальностью Main Street не может продолжаться долго. Когда ФРС начнет снижать ставки, это может смягчить падение или даже вызвать краткосрочные ралли.

Однако история показывает, что ухудшающиеся данные по занятости в конечном итоге берут верх, уводя цены акций вниз по мере того, как аналитики снижают прогнозы прибыли.

Риск: внезапная коррекция

Текущее ралли на Уолл-стрит подпитывается ожиданиями ликвидности, а не сильными фундаментальными показателями. В предыдущих циклах такие расхождения приводили к болезненной коррекции, когда рынки наконец «догоняли» экономическую реальность.

Если смотреть шире, Bitcoin и более широкий крипторынок быстро реагируют на эти макроэкономические сигналы. В начале сентября, когда слабые данные по занятости усилили надежды на снижение ставок, Bitcoin взлетел выше $113,000.

С учетом того, что данные по PPI и CPI на этой неделе подтвердили ожидания, вероятность снижения ставки на следующем заседании Федеральной резервной системы превышает 90%, а рынки закладывают в цены ожидание дополнительной ликвидности в системе: на момент написания статьи цена Bitcoin превышала $116,000, а Ethereum — $4,700.

Цифровые активы торгуются в рамках макроэкономического нарратива: когда реальная экономика замедляется, а центральные банки смягчают политику, трейдеры делают ставку на риск и защиту от инфляции, такие как Bitcoin.

Если история повторится, внезапная коррекция на рынке акций может подтолкнуть больше инвесторов к Bitcoin и криптовалютам — как к хеджу, так и к спекулятивной ставке на монетарное смягчение.

Ослабление рынка труда, новые стимулы от ФРС и постоянные риски для доллара создают фон, на котором цифровые активы становятся привлекательной альтернативой акциям.

Инвесторы могут переключить внимание с технологических акций на поиск убежища в «твердой валюте», такой как Bitcoin и золото, если риски рецессии станут реальными.

Одно можно сказать наверняка: Уолл-стрит и Main Street расходятся все дальше. Акции могут оставаться на высоте еще несколько месяцев, но слабые показатели занятости и негативные тренды на рынке труда исторически приводили к развороту рыночной эйфории.

Трейдеры, делающие ставку на поддержку ФРС, могут не заметить проблем сразу, но когда разрыв закроется, это может произойти очень быстро.