Будет ли PayFi следующим нарративом для RWA?

Работают ли необеспеченные кредитные протоколы в мире DeFi?

Автор: Спящий под дождём

Основные опасения рынка по поводу подобных протоколов по-прежнему связаны со способностью заёмщиков возвращать средства. Говоря простым языком, важно понять, сможет ли проект вернуть выданные в долг деньги — только тогда пользователи будут более склонны размещать свои средства для получения дохода, а проект сможет зарабатывать на комиссиях.

Только решив эту проблему, подобные проекты смогут действительно развиваться устойчиво.

Существуют два основных направления решений:

• Максимально гарантировать, что заёмщик сможет вернуть деньги
• Предоставить вкладчикам соответствующие гарантии / страховку

Поэтому, когда мы рассматриваем такие проекты, стоит уделять особое внимание этим двум аспектам. В своих обзорах за август и сентябрь я уже упоминал $MPL и $CPOOL, на следующей неделе напишу отдельную статью об этих двух проектах.

Сегодня же хочу поговорить о проекте из той же ниши — @humafinance, который недавно объявил о привлечении финансирования в размере 38 миллионов долларов, и рассмотреть его решения и новые продуктовые расширения.

1/ Недавно опубликованная информация о финансировании⬇️

Huma Finance недавно завершила раунд финансирования на сумму 38 миллионов долларов, из которых 10 миллионов долларов — это инвестиции в капитал, а 28 миллионов долларов — доходные RWA. Раунд возглавил Distributed Global, среди участников — Hashkey Capital, Folius Ventures, Stellar Development Foundation и венчурное подразделение крупнейшего частного банка Турции İşbank — TIBAS Ventures.

Huma Finance планирует использовать это финансирование для развертывания своего продукта PayFi на блокчейнах Solana и Stellar.

Далее я постараюсь максимально кратко изложить своё понимание этого проекта.

2/ Huma Finance v1

Huma Finance v1 — это необеспеченная кредитная платформа для компаний и частных лиц, которая фокусируется на будущих потенциальных доходах заёмщика — то есть при выдаче займа основное внимание уделяется будущим денежным потокам заёмщика.

Как говорится в официальном блоге на Mirror: «Доход и прибыль — самые важные факторы при андеррайтинге, поскольку они высоко предсказывают платёжеспособность».

Для более эффективного развития вертикального бизнеса Huma в этом году объединилась с Arf. Arf — это платформа ликвидности и расчётов, специализирующаяся на трансграничных платежах, поддерживаемая Circle (также сотрудничает с Solana и Stellar).

После объединения Huma отвечает за часть по привлечению вкладов пользователей, а Arf — за кредитование Web2-мира и получение процентов, формируя устойчивый цикл. (На официальном сайте указано, что уровень дефолтов до сих пор составляет 0%)

3/ PayFi

Huma v2 — это расширение v1. На базе кредитования Huma стремится выйти на рынок PayFi.

Что такое PayFi?

Термин «PayFi» был предложен председателем Solana Foundation Лили Лю (она же инвестор Huma Finance). PayFi — это новый финансовый рынок, построенный вокруг концепции временной стоимости денег (Time Value of Money). Временная стоимость денег означает, что определённая сумма денег сейчас ценнее, чем такая же сумма в будущем, потому что эти деньги могут приносить доход — например, через кредитование под проценты, вложения в казначейские облигации США или более быстрые и дешёвые транзакции.

Таким образом, PayFi — это одна из ниш RWA. (Возможно, именно поэтому Huma Finance рассматривает развертывание на Solana)

Однако, несмотря на то, что это RWA, PayFi отличается от привычных рынку RWA-активов, построенных на доходах от казначейских облигаций США. Доход PayFi чаще всего формируется за счёт комиссий за транзакции, трансграничных платежей и процентов по кредитам. Например, Arf использует Web3-ликвидность для предоставления услуг трансграничных переводов лицензированным финансовым учреждениям T1 и T2 в развитых странах (можно рассматривать как «мостовое финансирование»).

После снижения ставок в США и с ростом внедрения PayFi может стать ведущей нишей в развитии RWA. Huma — один из первых проектов, работающих в PayFi, и пользуется поддержкой VC и ключевых игроков, ориентированных на PayFi (достаточно взглянуть на список инвесторов).

Кроме того, чтобы стать основным инфраструктурным провайдером в PayFi, Huma запустила PayFi Stack, чтобы удовлетворить потребности PayFi-рынка в области транзакций, валют, кастодиального хранения, финансирования, комплаенса и построения приложений.

4/ Huma Finance v2

На продуктовой стороне v2 реализует более сложную структуру, например, добавлены такие функции, как Senior Tranche, Junior Tranche и First Loss Cover, о которых пойдёт речь ниже. Проще говоря, это обновление разделяет функции для удовлетворения различных потребностей пользователей.

Пулы Huma v2 делятся на Senior и Junior Pool. Senior Pool предлагает фиксированную доходность, Junior Pool — плавающую доходность, которая зависит от текущих доходов проекта.

Однако за более высокую плавающую доходность Junior Pool платит тем, что в случае дефолта несёт убытки. С точки зрения продукта, я считаю, что в будущем проекту, возможно, придётся стимулировать вкладчиков Junior Pool с помощью токенов или других инструментов — ведь Junior Pool является модулем безопасности продукта.

5/ Как Arf управляет ликвидностью, предоставленной инвесторами?

Когда мы размещаем средства в Huma Finance Arf Pool, эти активы хранятся Arf в банкротоустойчивых SPV (специально созданных юридических лицах для изоляции рисков).

Arf Financial GmbH выступает сервис-провайдером для SPV. Кредитование, трансграничные платежи, клиринг и управление рисками осуществляются именно здесь. После завершения сделки SPV возвращает средства и прибыль из пула обратно в блокчейн. Arf Financial GmbH не имеет контроля над средствами пула.

6/ Дополнения

Здесь я добавлю два момента:

Arf хорошо справляется с управлением рисками, но это создаёт некоторые сложности, например, необходимость прохождения KYC перед внесением депозита, что не очень удобно для многих DeFi-пользователей. Кроме того, на мой взгляд, UI/UX Huma Finance можно ещё улучшить.

2. Сотрудничество со Scroll

Сейчас мы можем разместить USDC в Huma на Scroll и получить тройную выгоду — доходность выше 10% + баллы Huma + баллы Scroll.

7/ В заключение

Почему я в последнее время так внимательно изучаю подобные продукты для управления активами? Потому что после недавней полной продажи активов большая часть моих средств находится в U, и я ищу для них подходящие инструменты для получения дохода.

С моей личной точки зрения, пока на рынке не появится явная тенденция к росту, я не буду входить на всю сумму или использовать кредитное плечо, максимум — краткосрочные сделки.