Доходность государственных облигаций сейчас оказывает влияние на все сферы. Владельцы жилья, трейдеры на фондовом рынке, правительства — никто не выходит из этого без потерь.
То, что начиналось как медленное изменение стоимости заимствований, теперь превратилось в то, что аналитики Deutsche Bank называют «медленно развивающимся порочным кругом».
Они не ошибаются.
Правительства — от США до Великобритании, Франции и Японии — все сталкиваются с ростом процентных выплат по огромным дефицитам. Когда инвесторы начинают сомневаться, смогут ли эти страны справиться со своим долгом, они требуют большей компенсации за предоставление займов. Это поднимает доходность облигаций еще выше, что усугубляет долговую нагрузку.
И так по кругу.
Всплеск доходности и удар по ипотечным кредитам
К середине недели доходность 30-летних казначейских облигаций США превысила 5%, что стало самым высоким показателем с июля. В Японии доходность их 30-летних облигаций достигла нового рекорда. В Великобритании доходность 30-летних облигаций подскочила до самого высокого уровня за 27 лет. Хотя в четверг и пятницу доходности немного снизились, они все еще значительно выше уровней до 2020 года.
Главная проблема? Эти высокие затраты на заимствования останутся с нами надолго.
«Разум возьмет верх, и рынки будут функционировать как положено», — сказал Джонатан Монди́лло, глобальный руководитель отдела фиксированного дохода в Aberdeen. Но давайте не будем делать вид, что такая волатильность — это норма. Доходность движется в противоположном направлении от цен на облигации, и такая динамика говорит о том, что рынки нервничают. Очень нервничают.
Ипотечные ставки ощущают это давление. Доходность 30-летних казначейских облигаций напрямую влияет на 30-летнюю ипотеку — все еще самый популярный жилищный кредит в США. Когда доходность резко растет, ежемесячные платежи быстро увеличиваются.
«Это вызывает беспокойство», — сказал управляющий фондом W1M Джеймс Картер. Он указал на рост долгосрочных доходностей и прямо заявил: «Это не поможет ипотечным заемщикам».
Да, давление со стороны Трампа может привести к краткосрочному снижению ставок, и уже слабые данные по занятости заставляют представителей ФРС готовиться к этому. Картер назвал это «противоинтуитивным» и предупредил, что это может иметь обратный эффект.
Но, по словам Картера, длинный конец кривой облигаций реагирует плохо: «Длинный конец кривой просто впадает в панику... это не то, что обычно делает Белый дом... эти доходности, скорее всего, будут продолжать расти».
Акции падают, корпорации ужесточают политику, а инвесторы нервничают
Как мы уже упоминали, рост доходности государственных облигаций наносит удар и по акциям. Обычно, когда рынки становятся нестабильными, инвесторы бегут в облигации. Но этот статус «тихой гавани» начинает трещать. В этом году решения Белого дома по тарифам и непоследовательная политика сделали облигации частью проблемы, а не решением.
Кейт Маршалл, старший инвестиционный аналитик в Hargreaves Lansdown, отметила, что рост доходности оказывает давление на оценку акций. «Когда доходность растет, отражая более высокую доходность обычно более безопасных активов, таких как облигации и наличные, и увеличивая стоимость капитала, оценки акций, как правило, испытывают давление», — объяснила она. И да, мы это видели: как британские, так и американские акции недавно снизились.
Но ситуация сложная. Маршалл отметила, что корреляция не всегда идеальна. Иногда акции и доходность облигаций растут вместе. Все зависит от факторов, которые это вызывают. Но в нынешних условиях, когда инфляция все еще высока, а политика ставок непредсказуема, этот танец между акциями и облигациями только добавляет путаницы.
Есть один сегмент рынка, который нашел в этом странную выгоду: корпоративные облигации. Виктор Хьорт, глава отдела кредитных и акционерных деривативов в BNP Paribas, отметил, что высокая доходность в некотором смысле помогает рынку корпоративных облигаций.
«Это привлекает спрос... это сокращает предложение... это стимулирует корпорации быть более дисциплинированными в отношении своих балансов», — сказал он. Проще говоря, заимствования становятся дороже, и компании дважды подумают, прежде чем брать новые долги.
Каллум Пикеринг, главный экономист Peel Hunt, сказал: «То, что у нас нет кризиса на рынке облигаций, не означает, что эти процентные ставки не оказывают экономического воздействия». По его словам, высокая доходность «ограничивает возможности политики», «вытесняет частные инвестиции» и заставляет рынки каждые шесть месяцев задаваться вопросом, не столкнемся ли мы с очередным эпизодом финансовой нестабильности.
Это не самая лучшая основа для расширения бизнеса.
Пикеринг даже предположил, что новый раунд жесткой экономии (да, сокращение государственных расходов) может быть тем, что нужно для разрыва этого круга. «Вы бы вселили уверенность в рынки, снизили бы доходность облигаций, и частный сектор просто вздохнул бы с облегчением», — сказал он.
Будьте замечены там, где это важно. Рекламируйтесь в Cryptopolitan Research и достигайте самых проницательных инвесторов и строителей в криптоиндустрии.
