Праздник когда-нибудь закончится: можем ли мы предвидеть крах заранее?

С наступлением сентября рынок криптовалют часто переживает неспокойные времена. Исторические данные bitsCrunch показывают, что в этом месяце行情 обычно снижается, волатильность усиливается, и многие инвесторы считают этот период временем повышенной осторожности. Однако сезонная корректировка — лишь отражение бурной изменчивости этого рынка; по-настоящему пугающими остаются те обвалы, которые уже случались и могут повториться вновь.

Анализируя более 14 лет рыночных данных, моделей обвалов и торгового поведения, мы можем проследить историю крахов на рынке криптовалют сквозь призму цифр.

Эволюция обвалов криптоактивов

Обвалы на рынке криптовалют — это не случайные события, а необходимый этап на пути зрелости криптоэкосистемы. По данным bitsCrunch, на ранних этапах рынка случались «разрушительные обвалы» с падением до 99%, а сейчас они постепенно сменились на «относительно мягкие коррекции» с просадкой на 50%-80%.

Незабываемые обвалы Bitcoin

«Апокалиптический обвал» 2011 года (падение на 99%)

Первый крупный обвал Bitcoin был по-настоящему «жестоким». В июне 2011 года цена Bitcoin достигла 32 долларов — на тот момент это казалось астрономической суммой — но затем рухнула на 99%, до 2 долларов. Тогда крупнейшая в мире биржа Bitcoin Mt. Gox столкнулась с уязвимостью в системе безопасности, что привело к временному падению цены до 1 цента (хотя эта цена во многом была результатом манипуляций). Несмотря на это, «психологическая травма» от того обвала была вполне реальной, и Bitcoin понадобилось несколько лет, чтобы восстановить доверие рынка.

Лопнувший пузырь 2017-2018 годов (падение на 84%)

Это был самый «знаковый» обвал среди всех крахов криптовалют: в декабре 2017 года цена Bitcoin достигла пика в 20 000 долларов, но к декабрю 2018 года упала примерно до 3 200 долларов. Тогда пузырь ICO (первичное размещение токенов) разогнал цены всех активов до абсурдных высот, но «рыночная гравитация» в итоге взяла свое.

«Жестокость» этого обвала заключалась в его продолжительности — в отличие от ранних рынков с «резкими падениями и быстрым восстановлением», этот обвал напоминал «аварию поезда в замедленной съемке», продолжавшуюся более года, и даже самые стойкие HODLers теряли терпение.

«Черный четверг» пандемии 2020 года (падение на 50%)

12-13 марта 2020 года навсегда вошли в историю криптовалют — за эти два дня цены всех активов синхронно «вышли из-под контроля». Bitcoin за менее чем 48 часов упал примерно с 8 000 до 4 000 долларов. Особенность этого обвала в том, что он произошел синхронно с традиционными рынками, но после этого криптоактивы резко выросли.

«Криптозима» 2021-2022 годов (падение на 77%)

С пика Bitcoin почти в 69 000 долларов в ноябре 2021 года до минимума примерно в 15 500 долларов в ноябре 2022 года этот обвал был вызван не взломами бирж или регуляторной паникой, а сочетанием макроэкономических факторов и поведения институциональных инвесторов. В тот момент «институциональные игроки» уже официально вошли на рынок, что полностью изменило логику падения.

«Темные времена» Ethereum

Взлом DAO в 2016 году (падение на 45%)

18 июня 2016 года новый децентрализованный инвестиционный фонд DAO подвергся хакерской атаке с убытками в 50 миллионов долларов, после чего цена Ethereum рухнула более чем на 45%. Однако простые долларовые потери не отражают всей картины: в мае 2016 года DAO собрал через краудфандинг Ethereum на сумму 150 миллионов долларов, а цена Ethereum в тот же период достигла пика около 20 долларов.

Пузыри и крахи ICO и NFT

Ethereum стал «основным столпом» ICO-бума — в начале 2017 года его цена была менее 10 долларов, а к январю 2018 года взлетела выше 1 400 долларов. Но когда пузырь ICO лопнул, удар по Ethereum оказался даже сильнее, чем по Bitcoin. В конце 2021 года после NFT-бума цена Ethereum начала медленно снижаться, и эта тенденция продолжалась до 2024 года.

Классификация обвалов

На основе анализа мы разделили обвалы криптовалют на разные категории: «Обвалы уровня вымирания» (падение более чем на 80%), как в 2011 и 2017-2018 годах; «Серьезные коррекции» (падение на 50%-80%), как во время пандемии и в начале этого года; «Обычные колебания» (падение на 20%-50%).

Модели восстановления после разных типов обвалов также различаются: для экстремальных обвалов требуется 3-4 года для полного восстановления, и после этого часто наблюдается «сверхрост» в 2,5-5 раз; цикл восстановления после серьезных коррекций составляет 18-30 месяцев.

Во время крупных обвалов ликвидность не просто сокращается, а практически «исчезает». Спред между ценой покупки и продажи увеличивается в 5-20 раз, глубина рынка на пике стресса сокращается на 60%-90%; объем торгов на начальном этапе паники взлетает на 300%-800%, а на этапе «капитуляции инвесторов» может превысить 1000%. Это создает порочный круг: падение цен приводит к снижению ликвидности, снижение ликвидности усиливает волатильность, а еще большая волатильность дополнительно сжимает ликвидность.

Можем ли мы предвидеть обвал заранее?

Данные bitsCrunch ясно показывают различия в поведении разных типов инвесторов во время обвалов. Для розничных инвесторов корреляция между падением цен и паническими продажами достигает 87%, они сильно зависят от настроений в социальных сетях, а их модель поведения «покупать на хаях, продавать на лоях» проявляется особенно стабильно.

Институциональные инвесторы ведут себя иначе: 65% из них во время обвалов применяют стратегию «контрциклических покупок», их риск-менеджмент сильнее, но если они решают продавать, это только усиливает масштаб обвала; кроме того, институционалы гораздо чувствительнее к макроэкономическим факторам, чем розничные инвесторы.

Настроения в социальных сетях могут служить «ранним сигналом тревоги» о крупных обвалах, отражая рыночные риски за 2-3 недели до событий; а поисковые запросы в Google по теме «обвал Bitcoin» — это «запаздывающий индикатор», достигающий пика только во время самого обвала. Кроме того, когда индекс страха и жадности опускается ниже 20, точность прогнозирования крупных рыночных колебаний достигает 70%.

Одно из самых заметных изменений в динамике рынка криптовалют — это рост его корреляции с традиционными рынками в периоды кризиса. Волатильность крипторынка синхронизируется с ценами на акции, а с ценами на золото наблюдается обратная зависимость. В частности, в кризисные периоды коэффициент корреляции между Bitcoin и индексом S&P 500 составляет 0,65-0,85 (высокая положительная корреляция), с золотом — от -0,30 до -0,50 (умеренно отрицательная корреляция), а с VIX (индекс страха) — 0,70-0,90 (очень высокая положительная корреляция).

Таким образом, можно выделить ряд «ранних индикаторов тревоги»: снижение сетевой активности, индекс страха и жадности, дивергенция RSI (относительного индекса силы, может предупреждать за 2-4 недели), расширение кредитных спредов и др.

Заключение

Обвалы на рынке криптовалют — это не случайные события: у них есть закономерности, причины и траектория развития. Хотя этот рынок по-прежнему крайне волатилен, он становится все более анализируемым, прогнозируемым и даже в определенной степени управляемым.

Понимание этого нужно не для того, чтобы избегать волатильности, а чтобы научиться с ней жить. Обвалы еще будут, но они все больше будут напоминать шторм, а не цунами.