Рынки прогнозов делают ставки на Waller, смена председателя ФРС вступает в решающую фазу

Оригинальное название: «Американский фондовый рынок и криптоиндустрия: возможно, в будущем он будет решать, куда пойдут деньги»

Автор: David, Deep Tide TechFlow

До окончания срока полномочий Пауэлла осталось 9 месяцев, и обсуждение того, кто станет следующим председателем Федеральной резервной системы, уже достигло апогея.

Пост председателя ФРС, возможно, самая влиятельная экономическая должность в мире. Одно его слово может вызвать бурные колебания на финансовых рынках, а одно решение — изменить направление движения триллионов долларов. Ставка по вашей ипотеке, доходность на фондовом рынке и даже волатильность криптоактивов тесно связаны с решениями, принимаемыми на этой должности.

Так кто же с наибольшей вероятностью станет следующим председателем? Рынок постепенно дает свой ответ.

7 августа на предсказательном рынке Kalshi вероятность победы члена Совета управляющих ФРС Christopher Waller взлетела с 16% накануне до более чем 50%, впервые превысив показатели всех конкурентов. Несмотря на последующие колебания, Waller продолжал удерживать лидерство.

По последним данным, Polymarket показывает, что Waller по-прежнему лидирует с вероятностью 35%, опережая других популярных соперников — Kevin Hassett и Kevin Warsh, у которых по 17%.

Почему рынок внезапно поверил в этого 65-летнего действующего члена Совета управляющих ФРС?

Недавний материал Bloomberg, возможно, дает подсказку: команда советников Трампа считает, что Waller «готов формировать политику на основе прогнозов, а не текущих данных» и «глубоко понимает систему ФРС».

Еще важнее то, что Waller был назначен в ФРС Трампом в 2020 году. А на заседании FOMC 30 июля Waller сделал нечто особенно примечательное:

Вместе с другим членом Совета, Michelle Bowman, он проголосовал против, считая, что ФРС должна снизить ставку на 25 базисных пунктов. Это был первый случай с 1993 года, когда два члена Совета одновременно выступили против решения оставить ставку без изменений.

Сейчас Трампу нужен председатель ФРС, который сможет продвигать снижение ставок, но при этом не будет восприниматься рынком как марионетка Белого дома; с этой точки зрения Waller, похоже, идеально подходит.

Политическое чутье: выбрать момент для выражения позиции

Чтобы понять Waller, нужно начать с этого голосования против.

Сначала немного о контексте: Федеральный комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) ФРС собирается 8 раз в год, чтобы определить базовую ставку США. Эта ставка — главный рычаг американской экономики, она определяет стоимость заимствований между банками, а значит, влияет на все кредитные ставки.

Участники должны коллективно голосовать по изменению ставки. Десятилетиями эти голосования проходили почти единогласно. В культуре ФРС публичное голосование против считается вызовом авторитету председателя.

Заседание FOMC 30 июля 2025 года было особенно чувствительным.

ФРС уже пять раз подряд сохраняла ставку на уровне 4,25%-4,5%. Тем временем Трамп ежедневно критиковал Пауэлла на Truth Social, называя его «слишком медленным» и «глупым», требуя немедленного снижения ставки для стимулирования экономики.

За две недели до этого заседания, 17 июля, Waller выступил с резкой речью в Ассоциации дилеров денежного рынка Нью-Йоркского университета:

«Я всегда говорил своим новым коллегам: выступление — это не детектив, просто скажите слушателям, кто убийца, то есть сразу обозначьте суть».

Суть этой речи, конечно, заключалась в том, что он считает: FOMC должна снизить ставку на 25 базисных пунктов; а «убийца» — это сама ФРС.

Публичное выражение позиции обычно не соответствует стандартам поведения чиновников центробанка. Но, возможно, это был тщательно выбранный момент для политической игры.

Заранее озвучив свою точку зрения, он мог показать, что последующее голосование против на официальном заседании FOMC через две недели — это результат долгих профессиональных размышлений, а не уступка политическому давлению.

30 июля, когда Waller и Bowman проголосовали против сохранения ставки, это действительно был первый случай с 1993 года, когда два члена Совета одновременно выступили против, что, безусловно, привлекло внимание.

Рынок воспринял это как сигнал о появлении рационального иного мнения внутри ФРС; но с точки зрения Трампа и его команды, это выглядело скорее как выражение позиции и демонстрация лояльности со стороны Waller.

Еще более изящно, Waller также высказался по поводу действующей тарифной политики: «Тарифы — это разовое повышение цен, не вызывающее устойчивой инфляции». Эта фраза стала его фирменным тезисом, который цитировали многие СМИ.

Если перевести на простой язык, подтекст таков:

Тарифы Трампа действительно повысят цены, но это временно. Поэтому не стоит отказываться от снижения ставки из-за тарифов. Очевидно, что позиция Waller не критикует тарифную политику Трампа, но дает экономическое обоснование для снижения ставки.

Экономическая теория для решения политической задачи; выбор подходящего момента для выражения позиции, совпадающей с позицией президента по снижению ставки.

Спор с бывшим министром финансов: прогноз мягкой посадки экономики

Если голосование против продемонстрировало политическое чутье Waller, то правильный прогноз экономической динамики — его профессионализм.

Сначала немного о контексте.

В июне 2022 года инфляция в США достигла 9,1% — максимума за 40 лет. Что это значит?

Если вы в начале года положили 10 000 долларов на счет, к концу года их покупательная способность снизилась до 9 000 долларов. Бензин подорожал вдвое, яйца — с 2 до 5 долларов.

ФРС стояла перед трудным выбором. Чтобы снизить инфляцию, нужно повышать ставку. Повышение ставки делает кредиты дороже, компании не хотят брать деньги на развитие, потребители не хотят брать кредиты на жилье и машины, экономика остывает, инфляция снижается.

Но проблема в том, что слишком сильное лекарство может навредить. В истории каждое резкое повышение ставки ФРС приводило к рецессии.

В этот момент в экономической среде разгорелась редкая публичная дискуссия.

С одной стороны — три тяжеловеса: бывший министр финансов времен Клинтона Summers, бывший главный экономист МВФ Blanchard и экономист из Гарварда Domash.

В июле они опубликовали исследование, в котором утверждали, что ФРС не сможет обуздать инфляцию без «болезненного» роста безработицы. Чтобы снизить инфляцию, безработица неизбежно вырастет. Это экономический закон, как закон физики.

Расчеты команды Summers: чтобы снизить инфляцию с 9% до 2%, безработица должна вырасти как минимум до 6%. Это означает, что миллионы людей потеряют работу.

Но Waller не согласился.

29 июля он вместе с экономистом ФРС Andrew Figura опубликовал статью «Что нам говорит кривая Бевериджа о вероятности мягкой посадки?», напрямую оспаривая выводы команды Summers.

Ключевая мысль Waller: на этот раз все иначе, потому что пандемия вызвала беспрецедентные искажения на рынке труда.

Многие ушли на пенсию раньше срока, многие не хотели работать из-за пандемии. Это привело к искусственно завышенному количеству вакансий; экономика не настолько перегрета, просто желающих работать стало меньше.

Вывод статьи: мягкая посадка — «реалистичный результат», США могут вернуть инфляцию к норме при незначительном росте безработицы.

1 августа Summers и Blanchard быстро ответили, заявив, что статья Waller «содержит вводящие в заблуждение выводы, ошибки и фактические неточности».

Обычно чиновники центробанка выражаются осторожно, а ученые придерживаются вежливости. Но в этот раз обе стороны говорили резко, словно защищая правильность своих экономических теорий.

Рынок, конечно, встал на сторону Summers. Все-таки он бывший министр финансов, а Blanchard — бывший главный экономист МВФ. А Waller — всего лишь член Совета управляющих ФРС.

Последующие 18 месяцев стали публичной проверкой и спором на результат.

К концу 2022 года цены на товары начали снижаться. В начале 2023 года ослабло давление на цепочки поставок. ФРС действительно резко повысила ставку — с почти 0% до 5,5%.

Все ждали, придет ли волна безработицы, но результат оказался неожиданным.

К концу 2024 года инфляция снизилась до менее 3%, а безработица составила всего 3,9%. Не было ни рецессии, ни массовых увольнений.

В сентябре 2024 года Waller и Figura обновили свою статью, добавив к названию букву «s» — с «мягкой посадки» на «мягкие посадки» (Soft Landings), намекая, что это не случайность, а повторяемый результат.

Waller выиграл этот спор.

Академическое противостояние также доказало, что Waller способен бросить вызов авторитетам и принимать независимые решения; для команды Трампа это еще ценнее. Они увидели в нем человека, который не боится идти против мейнстрима и верит в устойчивость американской экономики.

Ученый из Среднего Запада: смелый путь в Вашингтон

Waller отличается от большинства сотрудников ФРС своей уникальной карьерной траекторией.

В 1959 году Waller родился в Nebraska City, штат Небраска, городке с населением всего 7 000 человек. Детство он провел в Южной Дакоте и Миннесоте — это сельскохозяйственные штаты Среднего Запада, далекие от финансовых центров Восточного побережья.

Места в Совете управляющих ФРС обычно занимают выпускники Лиги плюща, работавшие на Уолл-стрит или в правительственных структурах Вашингтона. Они говорят на одном языке и имеют схожий взгляд на мир.

Waller явно не из их числа.

Он начал с Bemidji State University, где получил степень бакалавра экономики; возможно, вы даже не слышали об этом месте на севере Миннесоты, где зимой температура опускается до -30 градусов.

Такое окружение, возможно, позволяет лучше видеть настоящую Америку и тех, кто живет в маленьких городках, берет кредиты на жилье и машины, беспокоится о работе и ценах.

В 1985 году Waller получил докторскую степень по экономике в Washington State University и начал долгую академическую карьеру.

Сначала Indiana University, затем University of Kentucky, затем University of Notre Dame; в общей сложности 24 года он преподавал и занимался исследованиями. Темой его исследований была монетарная теория — одна из самых абстрактных областей экономики.

Такие исследования явно не делают тебя звездой телевидения или знаменитым экономистом, но могут пригодиться в решающий момент. В 1996 году Waller вместе с коллегами написал статью «Независимость центрального банка, экономическое поведение и оптимальный срок полномочий».

В этой статье исследовался практический и актуальный вопрос: какой должна быть продолжительность срока полномочий главы центробанка?

Ключевой вывод: если срок слишком короткий (например, 2 года), глава центробанка будет подвержен политическому давлению, ведь он хочет быть переназначенным. Если срок слишком длинный (например, 14 лет), он может оторваться от реальности и стать негибким.

Через 25 лет эта теоретическая статья стала практическим руководством.

В 2020 году, когда Трамп открыто критиковал ФРС и требовал снижения ставки, только что пришедший в ФРС Waller стоял перед выбором: полностью подчиниться или полностью противостоять?

Он выбрал третий путь: иногда поддерживать снижение ставки, например, проголосовав против на заседании в июле 2025 года; но обосновывать это профессионально, а не потому, что президент требует снижения ставки.

Это тонкое чувство баланса — не быть полностью независимым до игнорирования политической реальности, но и не терять профессионализм, — именно то, что он изучал более 20 лет назад.

Другими словами, Waller действует в ФРС не интуитивно, а опираясь на научно обоснованную теорию баланса.

До прихода в ФРС Waller также прошел «тренировочную площадку».

ФРС — это не единая структура, а Совет управляющих в Вашингтоне и 12 региональных резервных банков. Каждый региональный банк имеет собственный исследовательский отдел и политические предпочтения.

В 2009 году 50-летний Waller ушел из академии и стал директором исследований в Федеральном резервном банке Сент-Луиса, где проработал 11 лет. Waller руководил исследовательским отделом из более чем 100 человек, занимаясь анализом экономических данных, написанием политических отчетов и подготовкой к заседаниям FOMC.

Его карьеру по-настоящему изменило назначение в Совет управляющих ФРС по предложению Трампа в 2019 году.

Само назначение было спорным. Подтверждение Waller проходило непросто: сенаторы-демократы сомневались в его независимости, ведь его выдвинул Трамп. Сенаторы-республиканцы опасались, что он слишком академичен и недостаточно «лоялен».

3 декабря 2020 года Сенат утвердил его с минимальным перевесом — 48 против 47, это было одно из самых близких голосований за последние годы. В 61 год он вошел в высший орган ФРС, будучи старше большинства коллег. Но это стало его преимуществом.

Путь большинства членов Совета ФРС предсказуем: элитный вуз → Уолл-стрит/правительство → ФРС. Они попадают в центр власти в 40 с небольшим лет, успевают завести связи и изучить правила игры.

Waller другой. Он провел 24 года в академии, 11 лет в региональном резервном банке, и только в 61 год попал в Вашингтон.

В отличие от других членов Совета, у Waller меньше обязательств, он не зависит от Уолл-стрит; а опыт работы в Сент-Луисе научил его, что ФРС — не монолит, разные мнения не только допускаются, но иногда и поощряются.

Когда команда Трампа оценивает кандидатов на замену Пауэллу, они, возможно, видят именно эти качества:

Человек достаточно взрослый, которому не нужно ничего доказывать; человек с независимым мнением, но умеющий выражать его в рамках системы.

Позитив для криптоиндустрии?

Если Waller действительно станет председателем ФРС, какие плюсы это принесет?

Первая реакция рынка — Waller будет снижать ставку. Ведь в июле он проголосовал за снижение. Трамп тоже давно требует более низких ставок.

Но если внимательно посмотреть на его действия, все не так однозначно.

В 2019 году, когда экономика была сильной, Waller поддерживал снижение ставки. В 2022 году, когда инфляция взлетела, он поддержал агрессивное повышение. В 2025 году он снова стал сторонником снижения...

Его принцип ясен: смягчать, когда нужно смягчать, ужесточать, когда нужно ужесточать. Если он станет председателем, политика ставок, вероятно, станет более «гибкой» — не обязательно будет механически следовать указаниям Трампа, а будет быстро подстраиваться под экономическую ситуацию.

Но главное отличие Waller, возможно, не в традиционной монетарной политике, а в его взгляде на криптовалюты и стейблкоины.

20 августа, отвечая на вопрос о том, как ФРС реагирует на финансовые инновации, Waller сказал: «Совершенно не стоит беспокоиться о цифровых активах»; а на конференции по стейблкоинам в Калифорнии в феврале этого года он заявил, что стейблкоины — это «цифровые активы, предназначенные для поддержания стабильной стоимости относительно национальной валюты».

Обратите внимание, он подчеркивает связь с национальной валютой, а не независимость от денежной системы. Это различие во взглядах может привести к коренному изменению политики.

Сейчас США занимают оборонительную позицию по отношению к цифровым активам: опасаются отмывания денег, финансовой стабильности, защиты инвесторов; основной акцент в регулировании — «контроль рисков».

Waller явно против цифровой валюты центрального банка, считая, что «неясно, какую проблему на рынке платежей США она может решить», но поддерживает другой путь: позволить частным стейблкоинам развиваться и выполнять функцию цифрового доллара.

Но все эти идеи возможны только если Waller выдержит давление.

Он не проходил через настоящие финансовые кризисы. В 2008 году, когда рухнул Lehman, он преподавал. В 2022 году, когда обанкротился FTX, он только что пришел в ФРС и еще не был ключевым лицом.

Переход от члена Совета к председателю — это не просто повышение. Член Совета может высказывать личное мнение, а каждое слово председателя может потрясти рынок.

Когда на плечах лежит стабильность всей финансовой системы, «инновации» и «эксперименты» могут стать роскошью. Будет ли это однозначным плюсом для криптоиндустрии — пока неизвестно.