Медвежий импульс Bitcoin против бычьего прорыва золота: макроэкономически обусловленная перераспределение активов в конце 2025 года

В конце 2025 года рынки криптовалют и драгоценных металлов резко разошлись: Bitcoin сталкивается с медвежьим настроением, а золото переживает исторический прорыв. Такое перераспределение институционального капитала отражает более широкий сдвиг в макроэкономических настроениях, регуляторной определённости и склонности к риску. Чтобы понять эту динамику, необходимо проанализировать взаимодействие институциональных потоков, технических индикаторов и макроэкономических ветров, формирующих эти два актива.

Медвежья коррекция Bitcoin: испытание институциональной устойчивости

Коррекция Bitcoin на 30% в августе 2025 года, которая снизила его цену до 75 000 долларов, вызвала споры о том, означает ли это начало медвежьего рынка или фазу консолидации [1]. Несмотря на то, что институциональные инвесторы к концу третьего квартала накопили 3,68 миллиона BTC, что составляет 18% от циркулирующего предложения, волатильность актива и его корреляция с акциями (0,76) делают его более уязвимым к макроэкономическим изменениям [2]. Жёсткая политика Федеральной резервной системы в августе усилила краткосрочное давление на продажу, поскольку инвесторы пересматривали портфели на фоне инфляционных опасений [1].

Однако технические индикаторы указывают на более сложную картину. Показатели MVRV Z-Score и VDD свидетельствуют о накоплении Bitcoin долгосрочными держателями — это паттерн, исторически наблюдаемый на дне бычьих циклов [3]. Тем не менее, перекупленность и сжатая волатильность актива (сейчас в 2,2 раза выше, чем у золота) не полностью развеяли опасения по поводу его роли как защитного актива [3]. Между тем, доминирование Bitcoin снизилось с 65% в июне до 59% в августе, что сигнализирует о перераспределении капитала в альткоины, такие как Ethereum и Solana [6].

Бычий прорыв золота: подтверждение статуса защитного актива

Золото, напротив, к концу 2025 года выросло до рекордных максимумов — 3 534 доллара за тройскую унцию, чему способствовали покупки центральных банков (710 тонн в 2025 году) и обратная корреляция с акциями (-0,01 за 10 лет) [2]. Институциональные инвесторы, включая 59% институциональных портфелей, всё чаще выделяют 10–15% на золото для стабильности, используя его роль буфера системных рисков [4]. Золотые ETF, такие как SPDR Gold Shares (GLD), привлекли 19,2 миллиарда долларов чистых потоков с начала года, опередив Bitcoin ETF с их 13,6 миллиарда долларов [4].

Переход Федеральной резервной системы к мягкой политике в сентябре 2025 года ещё больше повысил привлекательность золота, поскольку инвесторы искали защиту от обесценивания доллара и геополитической напряжённости [1]. Центральные банки, особенно в развивающихся странах, сделали золото приоритетом как хедж от валютной нестабильности: SPDR Gold Shares выросли на 24,4% по сравнению с 14,5% у Bitcoin ETF [3]. Это расхождение подчёркивает устойчивую роль золота как традиционного защитного актива, даже несмотря на растущее институциональное принятие Bitcoin.

Институциональные настроения: появляется стратегия «штанги»

Институциональные инвесторы применяют подход «штанги», балансируя потенциал роста Bitcoin со стабильностью золота. Хотя коэффициент Шарпа у Bitcoin (1,04–1,06) уступает золоту (2,03), диверсифицированный портфель с 20% Bitcoin и 80% золота достигает более высокого коэффициента Шарпа — 2,94 [2]. Эта стратегия отражает признание программируемого дефицита Bitcoin и регуляторной нормализации (через CLARITY Act и поправки ERISA) наряду с проверенной временем устойчивостью золота [1].

Однако конкуренция Bitcoin с доходными альтернативами, такими как Ethereum, усиливается. ETF на Ethereum привлекли 2,96 миллиарда долларов в третьем квартале 2025 года, опередив оттоки из Bitcoin, поскольку инвесторы воспользовались 3,5% доходностью по стейкингу Ethereum [2]. Это перераспределение подчёркивает более широкий сдвиг в сторону активов с полезностью и доходностью, особенно когда Bitcoin без доходности подвергается сомнению в условиях низких процентных ставок.

Макроэкономические ветры и дальнейший путь

Траектория политики Федеральной резервной системы остаётся ключевой. С вероятностью 90% снижение ставки в сентябре 2025 года может вновь вызвать аппетит к риску, но сохраняющаяся инфляция и геополитическая напряжённость могут отсрочить смягчение [4]. Для Bitcoin халвинг 2024 года создал дефляционный нарратив: по оценке JPMorgan, актив недооценён на 13% по сравнению с золотом, а справедливая цена составляет 126 000 долларов [5]. Золото, в свою очередь, прогнозируется на уровне 4 000 долларов за унцию к 2026 году, чему способствуют спрос со стороны центральных банков и его роль хеджа от системных рисков [2].

Заключение: новая эра перераспределения активов

Перераспределение между Bitcoin и золотом в конце 2025 года отражает созревающий институциональный ландшафт, где макроэкономические факторы и регуляторная определённость определяют потоки капитала. Хотя волатильность Bitcoin и его поведение, схожее с акциями, ставят под сомнение его статус защитного актива, его цифровой дефицит и институциональное принятие делают его ориентированным на рост средством сбережения. Золото же остаётся стабильным диверсификатором, особенно в условиях стагфляции. По мере того как политика ФРС и глобальные инфляционные тенденции развиваются, инвесторы должны стратегически балансировать между этими активами, используя подход «штанги».

Источник:
[1] Bitcoin's Q3 2025 Surge: Navigating Fed Policy and Institutional Capital Shifts
[2] Bitcoin and Gold in 2025: Diversifying Risk with Dual Hedges
[3] Gold and Bitcoin Decouple. What's Driving the Divergence?
[4] The Shifting Bitcoin-Gold Correlation: Implications for Safe-Haven Investing in a Volatile Market
[5] Bitcoin Undervalued Versus Gold