Последствия вызова Трампа независимости ФРС для глобальных рынков и стабильности денежно-кредитной политики

Эрозия независимости центрального банка в Соединённых Штатах, которой в настоящее время угрожают агрессивные вмешательства президента Дональда Трампа, рискует дестабилизировать не только внутреннюю экономику, но и мировые финансовые рынки. Недавнее увольнение Трампом члена Совета управляющих Федеральной резервной системы Лизы Кук, а также его стремление утвердить Стивена Мирана — советника Белого дома, выступающего за президентский контроль над денежно-кредитной политикой, — сигнализируют об опасном отходе от принципов институциональной автономии, которые десятилетиями лежали в основе экономической устойчивости США [1]. Эта угроза независимости Федеральной резервной системы — не просто политический манёвр; это прямое нападение на авторитет системы, которая исторически защищала денежно-кредитную политику от краткосрочных политических циклов.

Независимость центрального банка (CBI) является краеугольным камнем современной экономической политики. Эмпирические исследования последовательно показывают, что независимые центральные банки более эффективно закрепляют инфляционные ожидания и смягчают финансовую нестабильность. Например, Международный валютный фонд (IMF) отмечал, что центральные банки с высоким уровнем независимости лучше поддерживают низкую инфляцию даже в условиях глобальных шоков [2]. Напротив, когда политические лидеры подрывают мандаты центральных банков — как это было в Турции и Аргентине — последствия оказываются серьёзными. В Турции настойчивое требование президента Реджепа Тайипа Эрдогана снизить процентные ставки для стимулирования роста привело к кризису доверия к Центральному банку Турции (CBRT), вызвав гиперинфляцию (достигшую пика в 80% в 2022 году) и обесценивание лиры на 40% по отношению к доллару в период с 2018 по 2021 год [3]. Аналогично, история политического вмешательства в денежно-кредитную политику Аргентины, включая принудительную замену руководителей центрального банка и финансирование государственных дефицитов за счёт печатания денег, привела к инфляции, превысившей 292% в 2024 году [4].

Последствия для инвестиционных рисков и доходности весьма значительны. В Турции политические вмешательства в деятельность центрального банка напрямую связаны с волатильностью фондового рынка. Исследование событий на Borsa Istanbul показало, что увольнение сотрудников CBRT Эрдоганом изначально вызвало положительную аномальную доходность, но впоследствии привело к отрицательной доходности по мере падения доверия рынка [5]. Эта закономерность подчёркивает, как восприятие независимости центрального банка влияет на поведение инвесторов. Когда институты считаются политически скомпрометированными, потоки капитала смещаются в сторону активов, защищённых от инфляции, таких как золото и Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS), в то время как рынки акций сталкиваются с возросшей неопределённостью [6]. Недавняя стабилизация в Аргентине при президенте Хавьере Милей — отмеченная переходом к долларизации и ужесточением денежно-кредитной политики — восстановила часть доверия инвесторов, но наследие волатильности сохраняется. Например, индекс Merval испытал коррекцию на 35% в 2023 году на фоне опасений по поводу возобновления политического вмешательства, несмотря на последующие реформы [7].

Предложения Трампа политизировать ФРС — такие как сокращение сроков полномочий управляющих и подчинение ФРС бюджетированию Конгресса — могут привести к аналогичным последствиям в Соединённых Штатах. Если ФРС утратит способность действовать независимо, ей будет сложно реагировать на экономические потрясения, что приведёт к большей волатильности инфляции и потере доверия рынка. Это может вызвать появление «премии за доверие» на рынке облигаций США, когда инвесторы будут требовать более высокую доходность в качестве компенсации за воспринимаемую нестабильность политики [8]. Волновой эффект распространится по всему миру, поскольку роль доллара США как мировой резервной валюты тесно связана с институциональным авторитетом ФРС. Снижение доверия может ускорить переход к альтернативным валютам и структурам активов, что ещё больше фрагментирует глобальные рынки капитала.

Исторические данные однозначны: независимость центрального банка — не роскошь, а необходимость для долгосрочной экономической стабильности. Действия Трампа угрожают подорвать эту основу, что может привести к катастрофическим последствиям как для рынков США, так и для мировых рынков. Политикам необходимо действовать быстро, чтобы укрепить институциональные гарантии и обеспечить защиту денежно-кредитной политики от политического давления. Уроки Турции и Аргентины — яркое напоминание о том, что происходит, когда центральные банки подчиняются краткосрочным политическим интересам.

Источник:
[1] Here's what it really means for Trump to get control of the Federal Reserve board
[2] Strengthen Central Bank Independence to Protect the World Economy
[3] What happens if Trump gets control of the Fed? Warnings from Turkey and Argentina
[4] Central Bank Independence and stock market outcomes: An event study on Borsa Istanbul
[5] Central Bank Independence and stock market outcomes: An event study on Borsa Istanbul
[6] Central Bank Independence Under Siege: Implications for Fixed-Income Markets and Inflation Expectations
[7] Eyes Back on Argentina: Why This Market is Back on Our Radar
[8] Central Bank Independence and Inflation Volatility in Developing Countries