Институциональный переход к Ethereum ETF: почему капитал перераспределяется с Bitcoin на ETH

Институциональный инвестиционный ландшафт в 2025 году переживает тектонический сдвиг. На протяжении многих лет Bitcoin доминировал в институциональных портфелях как основной криптоактив, а его репутация «цифрового золота» находила отклик у инвесторов, ищущих защиту от обесценивания фиатных валют. Однако последние данные показывают заметную перераспределение капитала в сторону Ethereum ETF, чему способствуют структурные преимущества, которых лишён Bitcoin. Этот сдвиг не является чисто спекулятивным, а отражает переоценку профилей риска и доходности на созревающем рынке.

Премия доходности и дефляционные механизмы

Модель proof-of-stake Ethereum предоставила ему критическое преимущество: доходность от стейкинга. Институциональные инвесторы теперь получают 3,8–5,5% годовых, размещая ETH в стейкинге — функция, отсутствующая в пассивной модели хранения стоимости Bitcoin [1]. Эти доходы усиливаются дефляционной динамикой предложения Ethereum. Механизм EIP-1559, в сочетании с хардфорками Dencun и Pectra, снизил комиссии за газ на 94% и создал годовой уровень сжигания в 1,32%, что фактически сокращает предложение ETH [1]. Этот маховик дефицита и спроса резко контрастирует с фиксированным предложением и нулевой доходностью Bitcoin, делая Ethereum более капиталоэффективным активом для институтов.

Регуляторная определённость ещё больше ускорила этот сдвиг. Переклассификация Ethereum Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) в качестве утилитарного токена в рамках законов CLARITY и GENIUS в начале 2025 года устранила юридические барьеры для институционального внедрения [2]. Эта переклассификация позволила осуществлять погашения в натуральной форме для Ethereum ETF, что повысило ликвидность и снизило контрагентский риск. В то время как регуляторная неопределённость Bitcoin — всё ещё классифицируемого как спекулятивный макро-хедж — оставляет его уязвимым к внезапным изменениям политики [1].

Технологические обновления и синергия с DeFi

Технологические достижения Ethereum также изменили его ценностное предложение. Обновления Dencun и Pectra снизили стоимость транзакций на Layer 2 на 94%, что позволило общему заблокированному капиталу (TVL) в децентрализованных финансах (DeFi) вырасти до $223 миллиардов к третьему кварталу 2025 года [1]. Эта инфраструктура сделала Ethereum базовым активом для токенизированных реальных активов (RWA) и институциональных приложений. Более 19 публичных компаний сейчас стейкают 4,1 миллиона ETH (на сумму $17,6 миллиардов), что свидетельствует о доверии к его полезности за пределами спекулятивной торговли [3].

Институциональное внедрение отражается в структуре портфелей. Модель 60/30/10 — 60% ETP на базе Ethereum, 30% Bitcoin, 10% альткоинов — стала стандартом, отражая роль Ethereum как основного актива, приносящего доход [4]. Например, ETF ETHA от BlackRock лидирует по институциональному владению, в то время как ETHE от Grayscale отстаёт, несмотря на больший объём активов под управлением, что подчёркивает предпочтение новых регулируемых продуктов [4].

Макроэкономические и риск-ориентированные драйверы

Более широкая макроэкономическая среда усилила привлекательность Ethereum. Мягкая политика Федеральной резервной системы и рост глобальной денежной массы M3 создали атмосферу склонности к риску, а бета Ethereum в 4,7 позиционирует его как высокодоходный хедж против обесценивания фиата [3]. В то время как преобладание розничных инвесторов в Bitcoin и отсутствие доходности делают его менее привлекательным в условиях ужесточения монетарной политики.

Заключение: структурное перераспределение

Переход от Bitcoin к Ethereum ETF — это не краткосрочный тренд, а структурное перераспределение, обусловленное доходностью, регуляторной определённостью и технологической полезностью. Хотя Bitcoin сохраняет свою роль макроэкономического хеджа, многогранное ценностное предложение Ethereum — стейкинг, дефляционное предложение и инфраструктура DeFi — сделали его предпочтительным активом для капиталоэффективных стратегий. По мере того как институциональные инвесторы совершенствуют свои портфели, модель 60/30/10 вполне может стать новым эталоном, сигнализируя о более широкой переоценке роли криптовалют в институциональных финансах.

**Источник:[1] The Institutional Rotation From Bitcoin to Ethereum - Crypto [2] Why Ethereum ETFs Are Outperforming Bitcoin in 2025 [3] Ethereum's Institutional Inflection Point: A $12000+ Future [4] Ethereum ETF Adoption Driven by Bitcoin ETF Allocators