Институциональное воздействие на Bitcoin через MicroStrategy: новая эра для государственных пенсионных фондов?

Недавнее увеличение Флоридской пенсионной системы на 38% в акциях MicroStrategy (MSTR) — добавление 61 390 акций на сумму 88 миллионов долларов — вновь разожгло дебаты о спросе институциональных инвесторов на Bitcoin и роли корпоративных посредников в распределении крипто-активов [1]. Этот шаг, являющийся частью более широкой тенденции среди государственных пенсионных фондов, подчеркивает стратегический переход к регулируемым инструментам акционерного капитала, таким как MSTR, чтобы обойти юридические и операционные сложности прямого владения криптовалютой [3].

MicroStrategy, ныне крупнейший корпоративный держатель Bitcoin в мире с более чем 629 000 BTC [1], стала фактическим мостом для институциональных инвесторов, стремящихся получить доступ к криптовалютам. Инвестиция Флориды отражает аналогичные стратегии Калифорнии и Висконсина, которые вместе владеют акциями MSTR на сумму 276 миллионов долларов [2]. Эти действия отражают растущий консенсус среди институциональных управляющих о том, что долгосрочная ценность Bitcoin оправдывает косвенное участие через акции с четкими рамками управления [4].

Однако эта история не лишена неоднозначности. Неподтвержденные сообщения предполагают, что доля Флориды может достигать 80 миллионов долларов, хотя официальные документы не подтверждают эту цифру [6]. Это расхождение подчеркивает сложности отслеживания институциональной активности в криптовалютах через акции-посредники, где прозрачность часто ограничена квартальными отчетами. Несмотря на такие неопределенности, сам масштаб инвестиций государственных пенсионных фондов в MSTR — 632 миллиона долларов в 14 штатах США в первом квартале 2025 года [4] — свидетельствует о созревающем рынке, где институциональное принятие Bitcoin ускоряется.

Последствия для спроса на Bitcoin значительны. Инвестируя в MSTR, государственные фонды косвенно поддерживают цену Bitcoin через корпоративные казначейские стратегии, поскольку покупки Bitcoin компанией MicroStrategy финансируются за счет акционерного капитала. Это создает обратную связь: растущее институциональное доверие к Bitcoin-активам MSTR поднимает цену ее акций, что, в свою очередь, увеличивает стоимость портфелей государственных пенсионных фондов [1]. Например, вложение Флориды в размере 88 миллионов долларов может означать косвенное участие примерно в 1 200 BTC, исходя из текущей средней стоимости MSTR [3].

Критики утверждают, что такой подход влечет за собой риск контрагента, поскольку Bitcoin-активы MSTR подвержены рыночной волатильности и корпоративным управленческим решениям. Тем не менее, для институтов, ограниченных нормативными требованиями, соотношение риска и доходности кажется благоприятным. Как отметил один из представителей пенсионного фонда Флориды: «MSTR предлагает политически приемлемый способ хеджирования от инфляции при соблюдении фидуциарных стандартов» [5].

Эта тенденция также вызывает вопросы о будущем Bitcoin ETF и прямого институционального хранения. Хотя MSTR остается популярным посредником, порог в 88 миллионов долларов для инвестиций Флориды говорит о том, что государственные фонды вскоре могут стремиться к более прямому участию по мере повышения нормативной ясности [6].

Источник:
[1] Florida Pension Fund Increases Holdings in MicroStrategy, Boosting Indirect Exposure to Bitcoin
[2] California quietly became the biggest holder of MicroStrategy
[3] Fund Update: STATE BOARD OF ADMINISTRATION OF FLORIDA RETIREMENT SYSTEM added 61,390 shares of MICROSTRATEGY ($MSTR) to their portfolio
[4] 14 US States Boost MSTR Holdings by $302 Million in Q1 2025
[5] Public retirement and treasury funds boosted Strategy's $
[6] Florida Retirement Fund's Alleged $80M Stake in MicroStrategy