$11,7 млрд TVL в Solana DeFi: устойчивый рост или пустой хайп?

В постоянно меняющемся ландшафте децентрализованных финансов DeFi-экосистема Solana стала серьезным конкурентом давнему доминированию Ethereum. С общим объемом заблокированных средств (TVL) в $11,7 миллиардов на август 2025 года, рост Solana вызывает важный вопрос: является ли этот рост свидетельством устойчивых инноваций или это спекулятивный пузырь, подпитываемый краткосрочным ажиотажем? Чтобы ответить на этот вопрос, необходимо проанализировать сравнительные показатели Solana, Ethereum и Binance Smart Chain (BSC) с точки зрения эффективности капитала, коэффициентов использования и реального внедрения.

Гонка за TVL: Проверка надежности Solana

Ethereum остается бесспорным лидером по TVL, удерживая $91,59 миллиардов во втором квартале 2025 года, что составляет 63% мирового рынка DeFi [1]. Однако Solana значительно сократила разрыв, увеличив свой TVL на 8,82% до $11,38 миллиардов за тот же период [1]. Этот рост обусловлен не только волатильностью цен токенов, но и реальными улучшениями инфраструктуры. Средняя скорость транзакций Solana составляет 65 000 транзакций в секунду (TPS), а комиссии — всего $0,00025, по сравнению с 26 TPS и средней комиссией $1,17 у Ethereum, что сделало Solana привлекательной для высокочастотных трейдеров и розничных пользователей [4]. К июню 2025 года количество ежедневно активных кошельков Solana превысило 2,2 миллиона, что на 60% больше по сравнению с прошлым годом [2], что свидетельствует о расширении пользовательской базы, а не о спекулятивных притоках.

Тем не менее, один только TVL — несовершенный показатель. TVL Ethereum включает протоколы институционального уровня, такие как Aave и Lido, которые отдают приоритет безопасности и компонуемости, а не скорости [3]. TVL Solana, напротив, формируется за счет таких протоколов, как Raydium и Jupiter, которые процветают благодаря низким комиссиям и высокой пропускной способности. Вопрос в том, смогут ли эти протоколы сохранить свою привлекательность при изменении рыночных условий.

Эффективность капитала: Преимущество Solana

Эффективность капитала — способность генерировать стоимость из заблокированных активов — это то, в чем Solana превосходит конкурентов. Во втором квартале 2025 года DeFi-протоколы Solana сгенерировали $562 миллионов дохода, опередив Ethereum и BSC вместе взятые [5]. Это было достигнуто благодаря росту TVL на 30,4% по сравнению с предыдущим кварталом, несмотря на снижение торговой активности на 44% [5]. Ключ к этой устойчивости — в доходности Solana: стейблкоин-пулы в сети предлагали до 14% годовых, в то время как доходность валидаторов Ethereum держалась на уровне 3,0% [6].

BSC также демонстрирует эффективность капитала, увеличив TVL на 14% во втором квартале до $6,0 миллиардов [3]. Однако его ориентация на низкие комиссии и быстрые блоки не привела к институциональному внедрению. Вместо этого решения второго уровня Ethereum, такие как Arbitrum и Base, захватили сегмент DeFi с высокой стоимостью и низким объемом, обеспечив TVL в $10,4 миллиардов и $5,6 миллиардов соответственно [4].

Коэффициенты использования: Скрытый показатель

Хотя TVL и доходность привлекают внимание, коэффициенты использования — процент TVL, активно используемый в кредитовании или торговле — дают более ясное представление об устойчивости. Доход DApp Ethereum в мае 2025 года достиг $35 миллионов, что значительно превышает $6 миллионов у Solana [2]. Это говорит о том, что TVL Ethereum глубже интегрирован в реальные сценарии использования, такие как институциональное кредитование и кроссчейн-мосты.

Сила Solana, однако, заключается в ее способности обрабатывать микротранзакции и высокочастотную торговлю. Например, объем DEX Solana в январе 2025 года превысил аналогичный показатель Ethereum на 204% [5], чему способствовала активность вокруг memecoin и токен-лаунчпадов. Однако этот объем снизился в марте 2025 года, когда Ethereum вновь завоевал доверие институциональных инвесторов [1]. Такая волатильность подчеркивает риск: рост TVL Solana может быть более подвержен рыночным циклам, чем у Ethereum.

Дискуссия об устойчивости

Критики утверждают, что рост TVL Solana завышен за счет спекулятивных притоков в memecoin и токен-лаунчпады [1]. Например, 12,8% всех застейканных токенов SOL были заблокированы в протоколах ликвидного стейкинга, таких как Jito и Marinade, которые обеспечивают ликвидность при стейкинге [6]. Хотя это свидетельствует об инновациях, это также вызывает опасения по поводу чрезмерного использования заемных средств.

В то же время TVL Ethereum остается опорой благодаря своей структурной целостности и безопасности. Несмотря на снижение дохода DApp на 45% во втором квартале 2025 года, TVL Ethereum вырос на 33,47% в ценовом выражении [5]. Такая устойчивость частично объясняется ролью Ethereum как «тихой гавани» для институционального капитала, даже несмотря на то, что он уступает место более быстрым блокчейнам.

Заключение: История двух парадигм

TVL Solana в $11,7 миллиардов — это не пустой ажиотаж, а отражение блокчейна, оптимизированного для скорости, доступности и массового внедрения. Его показатели эффективности капитала, особенно по доходности и пропускной способности, делают Solana жизнеспособной альтернативой Ethereum для определенных сценариев использования. Однако доминирование Ethereum в институциональном DeFi и его надежная модель безопасности обеспечивают ему статус основы экосистемы.

Для инвесторов важно понимать, что эти блокчейны обслуживают разные рынки. Рост Solana будет устойчивым, если она продолжит привлекать розничных пользователей и разработчиков, но ей необходимо решить вопросы централизации и конкуренции со стороны Layer-2 Ethereum. В то же время рост TVL BSC, хотя и стабильный, не имеет институциональной поддержки, чтобы бросить вызов двум лидерам.

В конечном итоге ландшафт DeFi — это не игра с нулевой суммой. Рост Solana — признак здоровой конкуренции, но ее долгосрочный успех будет зависеть от того, сможет ли она сбалансировать инновации с устойчивостью.

Источник:
[1] All Chains DeFi TVL
[2] Solana vs. Ethereum: Investor's Guide 2025
[3] Decentralized Finance Market Statistics 2025
[4] Top 10 Chains by TVL Driving DeFi Growth in August 2025
[5] Solana DApps Generate $562 Million in Q2 2025
[6] Solana Statistics 2025: Validator Counts, DeFi TVL, etc .