От тарифов до касс: новая цепочка поставок инфляции

Базовый индекс цен на личное потребление (PCE) в США, являющийся предпочтительным индикатором инфляции для Федеральной резервной системы, по прогнозам, покажет рост на 0,3% по сравнению с предыдущим месяцем в июле, что приведет к увеличению годового показателя до 2,9% — по сравнению с 2,8% в июне. Это станет третьим подряд месяцем годового роста, отмечая самый высокий уровень с февраля. Данные будут опубликованы в пятницу, 29 августа, в 8:30 утра по восточному времени США. Если прогноз подтвердится, базовый уровень инфляции PCE останется выше целевого показателя ФРС в 2%, что подчеркивает сохраняющееся инфляционное давление, несмотря на постепенное замедление, наблюдаемое с лета 2022 года [1].

Экономисты связывают продолжающийся рост инфляции с тарифной политикой администрации Трампа, которая привела к устойчивому росту цен на товары. Введение тарифов Белым домом вызвало повышение цен на широкий спектр импортных товаров, причем компании перекладывают эти издержки на потребителей по мере перестройки цепочек поставок. Билл Адамс, главный экономист Comerica Bank, отметил, что инфляция теперь «перемещается от порта к складу и далее к кассе». Ожидается, что компонент цен на товары в PCE вырастет ежемесячно на 0,35-0,40 процентных пункта, что является значительным изменением по сравнению с предыдущими месяцами, когда эти цены часто были стабильными или отрицательными [1].

Инфляция в секторе услуг, которая обычно более устойчива, также демонстрирует признаки роста. Последние данные индекса цен производителей (PPI) указывают на повышение цен в секторе услуг, который напрямую не затрагивается тарифами, но может испытывать косвенное влияние из-за роста цен на товары. Продолжающийся рост инфляции в секторе услуг может стать более серьезной проблемой для ФРС, поскольку такие повышения цен труднее обратить вспять. Сэм Буллард из Wells Fargo подчеркнул важность мониторинга инфляции в секторе услуг, заявив, что устойчивый рост может свидетельствовать о том, что инфляционное давление становится более укоренившимся, чем предполагалось ранее [1].

Несмотря на эти инфляционные сигналы, рынки сохраняют оптимизм относительно снижения ставки ФРС в сентябре. После слабых данных по занятости за июль и смещения баланса рисков, на которые указал председатель ФРС Джером Пауэлл в Джексон-Хоуле, вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов на заседании 16-17 сентября выросла примерно до 88%, согласно рынку фьючерсов на облигации. Комментарии Пауэлла показали, что центральный банк больше обеспокоен рисками для занятости, чем текущими инфляционными перспективами, что смягчило немедленное влияние роста инфляционных ожиданий. Однако некоторые аналитики сохраняют осторожность, отмечая, что устойчивый рост базовой инфляции PCE может ограничить возможности для дальнейшего снижения ставок в 2025 году [1].

Потребительские расходы также находятся в центре внимания, и по оценкам, в июле они выросли на 0,5%, чему способствовали сильные продажи новых автомобилей. Однако экономисты ожидают замедления в ближайшие месяцы, поскольку рост цен и ослабление рынка труда снижают потребительский спрос. Дженнифер Ли из BMO Capital Markets отметила, что рост заработной платы был скромным, что может снизить покупательную способность домохозяйств и ограничить будущие расходы. Поскольку торговая напряженность между США и Китаем временно ослабла, потребительские расходы пока не испытали резкого снижения, но продолжающееся инфляционное давление и слабые данные по занятости могут изменить эту динамику [1].

Аналитики расходятся во мнениях относительно того, является ли текущий инфляционный рост временным эффектом тарифов или признаком более устойчивого сдвига. Генри Аллен из Deutsche Bank указал на компонент цен в индексе ISM для сектора услуг, который вырос до уровней, исторически связанных с инфляцией выше 4%. Это говорит о том, что будущая инфляция может превысить текущие рыночные ожидания, особенно если в рамках продолжающейся торговой политики будут введены новые тарифы. Однако рынок инфляционных свопов пока не полностью отражает эти риски, что вызывает опасения по поводу возможной неправильной оценки и вероятности жесткой реакции ФРС в ближайшие месяцы [5].

Источник: [1] July PCE Forecasts Show Inflation Above Fed's Target [2] What economists are watching for in tomorrow's PCE inflation and spending data [3] What economists are watching for in Friday's PCE inflation and spending data [4] Asia upbeat on Wall St boost as markets await US inflation data [5] Investors are ignoring the coming wave of tariff-driven inflation