Майкл Новограц: Беженец с Уолл-стрит

Original Title: Michael Novogratz: The Wall Street Refugee

Original Author: Thejaswini M A, Token Dispatch

Original Translation: Block unicorn

18 мая 2022 года. Michael Novogratz смотрел на свою руку.

Татуировка Terra Luna смотрела на него в ответ. Эта новая татуировка с луной стоила ему миллионов, почти разрушив его репутацию. Цена Luna рухнула с $80 до нуля всего за 72 часа, уничтожив 600 миллиардов долларов — криптосообщество теперь называет это «спиралью смерти».

Большинство генеральных директоров наняли бы антикризисную фирму, обвинили бы манипуляции рынком или просто молчали бы, пока новостной цикл не закончится.

Novogratz? Он сел и написал письмо.

«Моя татуировка всегда будет напоминать мне, что венчурный капитал требует смирения», — написал он в письме, подробно объяснив, что пошло не так и чему Galaxy Digital научилась, поддержав одну из крупнейших катастроф в истории криптовалют. Письмо было опубликовано в тот же день.

Когда ставка не оправдывается, стандартный сценарий таков: выпустить осторожно сформулированное заявление, перевести фокус на «рыночные условия» и ждать, пока заголовки исчезнут. Novogratz так не поступил. Он написал письмо.

Он не перекладывал вину; напротив, он подробно рассказал, что произошло с Terra, в чем Galaxy Digital ошиблась и чему он сам научился. В мире финансов откровенность не редкость, но он сделал из этого отраслевой кейс. Другие могли бы попытаться преуменьшить убытки, но он выставил свою ошибку на всеобщее обозрение, приглашая всех извлечь урок.

Novogratz никогда не был типичным представителем Wall Street. Этот бывший партнер Goldman Sachs и борец из Принстона построил свою карьеру, рассматривая как победы, так и поражения как материал для следующего крупного шага.

Крах Terra Luna стал бы концом карьеры для большинства криптопрофессионалов. Для Novogratz это всего лишь очередная глава его истории, начавшейся на борцовском ковре, прошедшей через трейдинговые залы и теперь охватывающей от защиты Bitcoin до многомиллиардного центра обработки данных для искусственного интеллекта.

Личностный рост

26 ноября 1964 года: Александрия, Вирджиния

Michael Novogratz родился в семье с семью детьми, был третьим с конца, где конкуренция была такой же обязательной, как овощи на ужин: необходимой, полезной, неоспоримой. Его отец играл в футбол в West Point, поэтому ожидание выдающихся результатов было фундаментальным — как минимум нужно было демонстрировать убедительные достижения.

В Fort Hunt High School Novogratz открыл для себя борьбу. Это был не просто спорт, а лаборатория, где он научился читать соперников, управлять рисками под давлением и понимать, что подготовка важнее таланта.

Он стал серебряным призёром штата по борьбе и был приглашён в Princeton University. Соревнования в Division I по борьбе в Ivy League означали сбрасывание веса, тактическую подготовку и полную зависимость от индивидуального выступления. Novogratz был капитаном борцовской команды Princeton University и был удостоен звания Ivy League All-Star Team в 1986 и 1987 годах.

1 апреля 1989 года: Goldman Sachs

Novogratz присоединился к Goldman Sachs в качестве продавца краткосрочных облигаций, одного из сотен молодых сотрудников, ежегодно поступающих в компанию с мечтой стать партнёрами. Большинство не выдерживали и пяти лет. Немногие становились богатыми. Ещё меньше понимали большие правила игры.

Что отличало Novogratz, так это его умение выбирать момент и готовность браться за задачи, от которых другие отказывались. В 1992 году Goldman Sachs отправила его в Азию, где за следующие семь лет он пережил валютные колебания, шоки процентных ставок и стал свидетелем Азиатского финансового кризиса 1997 года. Этот опыт позволил ему увидеть одну из самых бурных глав современной рыночной истории и сделал его одним из глобальных макроэкспертов Goldman Sachs.

Его опыт на валютных и процентных рынках в этот период привёл к его избранию партнёром Goldman Sachs в 1998 году и закрепил за ним статус одного из глобальных макроэкспертов компании.

Партнёрство принесло ему долю в капитале, участие в прибыли и привилегию участвовать во внутренних инвестиционных возможностях компании. Более важно, это закрепило за ним статус глобального макроэксперта Goldman Sachs в момент, когда компания готовилась доминировать на финансовых рынках в течение следующего десятилетия.

Но карьерный рост Novogratz на этом не закончился.

Империя Fortress и её падение

2022 год: Fortress Investment Group

Novogratz покинул Goldman Sachs, чтобы присоединиться к одной из самых культовых платформ альтернативных инвестиций 2000-х годов. Fortress расширялась от private equity и кредитования к глобальному макро, и им был нужен человек, который понимал, как зарабатывать на валютных потрясениях, колебаниях процентных ставок и сырьевых суперциклах.

В то время центральные банки по всему миру активно управляли валютными курсами, развивающиеся рынки постепенно открывались для международного капитала, а технологии давали новые способы торговли всеми видами товаров — от бразильского реала до фьючерсов на медь. Макроинвестирование вступало в золотой век.

Novogratz управлял макрофондом Fortress, который вырос до $2,3 миллиарда под управлением. Фонд успешно работал более десяти лет, пока в 2008 году рыночная среда не изменилась.

Февраль 2007 года: Fortress выходит на биржу

Компания стала первой крупной американской альтернативной управляющей активами, вышедшей на биржу, на короткое время создав на бумаге нескольких миллиардеров. Novogratz и его партнёры украшали обложки журналов и выступали с ключевыми докладами на крупных конференциях. За 18 месяцев они стали звёздами финансовой индустрии на пике кредитного пузыря.

Затем, в 2008 году, всё рухнуло, как метеорит.

Финансовый кризис радикально изменил ландшафт макротрейдинга. Центральные банки начали теснее координировать политику, валютные отношения изменились неожиданным образом, и многие рыночные неэффективности, на которых зарабатывали макрофонды, исчезли.

К 2013 году макрофонды испытывали трудности. Послекризисная эпоха принесла вызовы многим макростратегиям. Координированная политика центральных банков снизила волатильность рынка, на которой процветали макротрейдеры. То, что работало эффективно в течение предыдущего десятилетия, внезапно стало совершенно неэффективным.

Октябрь 2015 года: сделано объявление

Fortress сворачивала свой макробизнес на $2,3 миллиарда. Novogratz уходил, а капитал возвращался инвесторам. Лидирующий в отрасли макробизнес, построенный за тринадцать лет, закончился одним пресс-релизом и серией заключительных звонков с инвесторами.

Это закрытие могло бы стать концом карьеры. Однако Novogratz воспринял это как урок. Успех макрофондов зависел от выявления рыночных искажений, вызванных политикой, и использования их до того, как это заметят другие. Неудача отражала изменения рыночных условий, а не плохое управление.

Этот урок ему понадобился раньше, чем он ожидал.

Золотая лихорадка цифровых активов

2013 год: Нью-Йорк, офис Fortress

Pete Briger, Co-CEO Fortress Investment Group и бывший коллега по Goldman Sachs, позвонил Novogratz и задал судьбоносный вопрос: «Брат, ты знаешь о Bitcoin?»

Ответ был — чистый лист.

Novogratz никогда не слышал о цифровой валюте, технологии blockchain или криптовалюте. Как и большинство профессионалов традиционных финансов, он думал, что это либо мошенничество, либо игрушка для программистов.

Но после обсуждений с Briger и друзьями в Калифорнии он убедился, что Bitcoin — это нечто большее. Они объединились с бывшим топ-менеджером Tiger Management Dan Morehead, который основал Pantera Capital — одну из первых инвестиционных компаний, сосредоточенных на криптовалютах.

Они сделали первую покупку, когда цена Bitcoin была около $200. Сначала это была просто очередная макроставка. Если цифровая валюта добьётся успеха, ранние инвесторы заработают. Если нет — они могли бы пережить убыток.

Это был независимый от государства инструмент сбережения, появившийся на фоне беспрецедентного монетарного расширения до эпохи центральных банков. Он давал возможность заработать на технологических изменениях и одновременно хеджировать девальвацию валют.

К 2016 году Novogratz стал одним из самых заметных сторонников криптовалют, появляясь на финансовом телевидении и объясняя цифровые активы институциональной аудитории, которая могла бы проигнорировать других энтузиастов криптовалют. Его опыт в Goldman Sachs и макроинвестировании придавал ему авторитет среди традиционных инвесторов, которые только начинали рассматривать криптовалюту как легитимный класс активов.

Но одной поддержки было мало. Он хотел создать что-то своё.

9 января 2018 года: объявление Galaxy Digital

Novogratz объявил о планах создать комплексную платформу цифровых активов, объединяющую трейдинг, управление активами, инвестиционный банкинг и собственные инвестиции.

Видение заключалось в том, чтобы стать Goldman Sachs в мире криптовалют, предоставляя институциональным клиентам такой же спектр услуг, как традиционные инвестиционные банки, но с фокусом на рынке цифровых активов.

Благодаря бизнес-слиянию с канадской компанией Galaxy смогла выйти на биржу в условиях, когда регулирование криптовалютного бизнеса было неясным. 31 июля 2018 года Galaxy завершила обратное поглощение и начала торговаться на TSX Venture Exchange под тикером GLXY.

Бизнес-модель Galaxy отличалась от чисто криптовалютных компаний. Компания не просто покупала и держала цифровые активы, а активно торговала своими позициями, используя прибыль от успешных сделок для финансирования операций и расширения. Такой подход был более гибким, чем стратегия пассивного хранения, но означал, что финансовые результаты частично зависели от рыночного тайминга и эффективности трейдинга.

Во время бычьего рынка криптовалют эта стратегия работала исключительно хорошо. По мере роста Bitcoin и Ethereum, казначейские операции Galaxy приносили сотни миллионов долларов прибыли. Венчурные инвестиции компании в инфраструктуру и приложения криптовалюты создавали дополнительную стоимость по мере развития экосистемы.

Но 2022 год принёс новые вызовы.

Май 2022 года. Экосистема Terra Luna рухнула за считанные дни, испарив 60 миллиардов долларов стоимости и разрушив один из самых разрекламированных проектов в криптовалютном пространстве. Когда алгоритмический механизм стейблкоина Luna катастрофически провалился, Galaxy Digital столкнулась с финансовыми потерями и репутационным ущербом.

Galaxy Digital инвестировала 18,5 миллиона токенов LUNA по цене $0,22 за токен ещё в 2020 году и постепенно продавала их по мере роста цены. К апрелю 2022 года, когда LUNA достигла пика в $119, Galaxy Digital заработала сотни миллионов прибыли и почти полностью ликвидировала свои активы. Когда алгоритмический механизм стейблкоина в итоге провалился, прямой финансовый риск Galaxy Digital был минимальным: на балансе оставалось около 2 000 токенов LUNA, стоимостью менее десяти долларов после краха.

Novogratz не стал скрывать ошибку, а опубликовал подробное объяснение того, что пошло не так и какие уроки можно извлечь из этого события. Его письмо CEO затрагивало такие темы, как управление рисками, процессы due diligence и важность различения устойчивых бизнес-моделей и экспериментальных протоколов в криптовалютной индустрии.

Он признал, что с учётом экспериментального характера проекта его публичная поддержка Luna, включая татуировку Luna, была преждевременной.

Это письмо стало одним из самых цитируемых анализов после краха Luna, поскольку откровенно показало, что даже опытные инвесторы могут ошибаться в отношении новых технологий.

Ставка на инфраструктуру искусственного интеллекта

2024 год: Нью-Йорк, офис Galaxy

Пока крипторынок восстанавливался после краха Terra Luna и FTX, Novogratz уже планировал следующий шаг Galaxy. Компания объявила о значительном расширении в секторе инфраструктуры искусственного интеллекта, используя свой опыт в энергоёмких вычислениях для выхода на рынок дата-центров для AI.

Благодаря операциям по майнингу криптовалют Galaxy научилась управлять крупномасштабной вычислительной инфраструктурой. Навыки, оптимизированные для майнинга Bitcoin, можно было применить к вычислениям для AI, что потенциально обеспечивало бы более высокие маржинальные прибыли и более предсказуемые денежные потоки.

В августе 2024 года Galaxy обеспечила проектное финансирование на $1,4 миллиарда для кампуса дата-центра Helios в Техасе. Объект предоставит 800 мегаватт вычислительной мощности облачному провайдеру GPU CoreWeave по 15-летнему контракту, и Galaxy ожидает получать более $1 миллиарда годовой выручки.

Проект Helios нацелен на развитие мощности до 3,5 гигаватт, чтобы сделать Galaxy ключевым игроком на рынке инфраструктуры искусственного интеллекта с ограниченным предложением. Бизнес-модель обещает более высокие маржинальные прибыли и более предсказуемую выручку, чем торговля криптовалютой.

Компания сохраняет свой существующий криптовалютный бизнес, одновременно расширяясь в смежные технологические области, используя уже имеющийся опыт.

Криптовалюта всегда была смесью финансов и драмы, и мало кто воплощает это так ярко, как Novogratz.

Он рассказчик сделок и трейдер историй. Татуировки Luna, откровенные письма, появления на кабельных новостях. Это не просто признания или продвижение бренда, а доказательства того, что рынок движим как нарративом, так и данными.

Бизнесы, которые он построил — будь то макрофонды Fortress или гибрид Galaxy из трейдинга, венчурного капитала и теперь дата-центров для AI — это попытки придать форму силам, превосходящим любого отдельного человека. Волатильность валют, децентрализованные финансы, вычислительные потребности машинного обучения.

Если иногда он кажется безрассудным, это потому, что он идёт в зоны неопределённости. А если иногда он кажется прозорливым, это потому, что эти зоны вознаграждают тех, кто действует быстро, принимает убытки и всё равно удваивает ставку на следующую возможность.

Для Novogratz вопрос никогда не в том, потерпят ли неудачу криптовалюта или AI. Потому что они не могут всегда расти. Вопрос в том, кто сможет построить платформу, достаточно устойчивую, чтобы выдержать эти неудачи. Среди всего хаоса и драмы вокруг него, это может быть его самым значительным вкладом: предоставить более высокую платформу для следующего поколения искателей приключений.

На сегодня это всё.