Стратегическая устойчивость Scienjoy: преодоление спада доходов и рост на основе ИИ в условиях конкурентного рынка

В постоянно меняющемся мире развлечений, основанных на технологиях, компания Scienjoy Holding Corporation (NASDAQ: SJ) столкнулась с уже знакомой проблемой: снижение выручки на фоне жесткой конкуренции. За второй квартал 2025 финансового года компания отчиталась о доходе в 48.7 миллионов долларов, что на 5.3% меньше по сравнению с 51.8 миллиона долларов за аналогичный период 2024 года. Причиной снижения стал сокращающийся пул платящих пользователей на рынке мобильных прямых трансляций в Китае, что вызвало вопросы относительно способности компании поддерживать рост. Однако за этими цифрами скрывается история операционной дисциплины, стратегических инноваций и смелого поворота в сторону искусственного интеллекта (AI) и контента, сгенерированного искусственным интеллектом (AIGC). Для инвесторов ключевой вопрос заключается в том, является ли это снижение временной неудачей или долгосрочной возможностью для компании, готовой переосмыслить свою ценность.

Проблема доходов: рынок в турбулентности

Сокращение выручки Scienjoy отражает более широкие проблемы, с которыми сталкивается сектор прямых трансляций в Китае. Количество платящих пользователей компании снизилось до 165 239 во втором квартале 2025 года с 189 860 во втором квартале 2024 года — падение на 13%. Это отражает усиливающуюся конкуренцию на рынке, где стоимость привлечения пользователей растет, а предпочтения потребителей быстро меняются. Тем не менее, валовая маржа компании выросла до 18.2% с 17.3%, чему способствовал более высокий средний доход на одного платящего пользователя (ARPPU) и снижение комиссий по разделению доходов. Это, пусть и скромное, расширение маржи говорит о том, что Scienjoy адаптируется к конкурентной среде, оптимизируя ценообразование и структуру затрат.

Показатель non-GAAP EPS, который снизился до $0.08 с $0.08 в прошлом году, скрывает более сложную реальность. Снижение чистой прибыли — 3.2 миллиона долларов во втором квартале 2025 года против 4.5 миллиона долларов во втором квартале 2024 года — в основном связано с падением справедливой стоимости инвестиций в публичную компанию на 13.7 миллионов долларов. Как отметил финансовый директор Denny Tang, эта бухгалтерская аномалия не отражает операционные результаты. Напротив, она подчеркивает волатильность некорректных активов на балансе компании. Для инвесторов это различие крайне важно: основной бизнес Scienjoy по-прежнему генерирует денежные средства, и на 30 июня 2025 года на счетах компании было 41.7 миллионов долларов наличными и их эквивалентами.

Инновации как спасательный круг: AI и AIGC как катализаторы роста

Хотя показатели выручки могут показаться разочаровывающими, стратегические инвестиции Scienjoy в AI и AIGC рисуют иную картину. Расходы компании на исследования и разработки во втором квартале 2025 года составили 2.4 миллиона долларов, что немного меньше по сравнению с 2.45 миллиона долларов в 2024 году, но с явным акцентом на инициативы, связанные с искусственным интеллектом. Платформа AI Vista, креативное сообщество на базе AIGC, уже создала обширную библиотеку изображений и видео, сгенерированных искусственным интеллектом, что выводит Scienjoy на передовые позиции в сфере метавселенной. Технология AI Performer, позволяющая создавать интерактивных цифровых людей в реальном времени, еще больше укрепляет роль компании в следующей волне цифровых развлечений.

Эти инновации — не просто спекулятивные ставки. Глобальный рынок AIGC, по прогнозам, будет расти со среднегодовым темпом 35.9% до 2030 года, и преимущество Scienjoy как одного из первых интеграторов AI в прямые трансляции и гейминг может открыть новые источники дохода. Генеральный директор компании Victor He подчеркивает, что инструменты AI и большие данные играют ключевую роль в улучшении пользовательского опыта и дифференциации предложений Scienjoy. Например, способность AI Vista генерировать персонализированный контент в больших масштабах может снизить зависимость от традиционных моделей привлечения пользователей, что является важным преимуществом на насыщенном рынке.

Глобальная экспансия: стратегическая ставка на регион MENA

Стратегия географической диверсификации Scienjoy — еще один столп ее долгосрочной устойчивости. Компания использовала свой хаб в Дубае для запуска целевых кампаний на Ближнем Востоке и в Северной Африке (MENA), которые она описывает как «рынок, переполненный потенциалом». Хотя финансовое влияние этой экспансии еще не полностью отражено в результатах второго квартала, рост расходов на продажи и маркетинг на 587.3% до 0.2 миллиона долларов во втором квартале 2025 года свидетельствует об агрессивном выходе на рынок. Этот шаг направлен не только на диверсификацию доходов — речь идет о выходе на демографическую группу, которая становится все более технологичной и открытой к погружению в цифровые впечатления.

Растущее проникновение интернета и культура mobile-first в регионе MENA соответствуют сильным сторонам Scienjoy в области прямых трансляций и интерактивного контента. Адаптируя свои платформы на базе AI к местным предпочтениям, компания может повторить свой внутренний успех на новом рынке. Однако инвесторам стоит следить за рентабельностью этих усилий, поскольку высокие маркетинговые расходы могут оказать давление на маржу в краткосрочной перспективе.

Инвестиционный кейс: краткосрочная боль, долгосрочная выгода?

Для ориентированных на стоимость инвесторов текущая оценка Scienjoy представляет интересную возможность. При trailing P/E около 12x (на основе скорректированной чистой прибыли в 3.5 миллиона долларов во втором квартале 2025 года) акции выглядят недооцененными по сравнению с аналогами в секторах AI и цифровых развлечений. Денежные резервы компании и дисциплинированное управление затратами дополнительно укрепляют ее финансовую гибкость, позволяя финансировать R&D и экспансию без размывания долей акционеров.

Тем не менее, риски существенны. Рынок прямых трансляций в Китае остается крайне конкурентным, и зависимость Scienjoy от сокращающейся пользовательской базы может сохраниться, если ее предложения на базе AI не получат широкого распространения. Кроме того, успех глобальной экспансии зависит от исполнения — особенно в части навигации по регуляторным и культурным особенностям региона MENA.

Заключение: расчетная ставка на будущее

Результаты Scienjoy за второй квартал неоднозначны: выручка снизилась, но операционная эффективность и инновации растут. Отрицательный показатель non-GAAP EPS — ложный сигнал, вызванный некорректными бухгалтерскими корректировками, а не операционными ошибками. Для инвесторов с долгосрочным горизонтом стратегические ставки компании на AI, AIGC и глобальную экспансию представляют собой убедительный сценарий. Ключевым вопросом остается, смогут ли эти инициативы привести к устойчивому росту выручки и увеличению доли рынка.

На рынке, где краткосрочная волатильность часто затмевает долгосрочный потенциал, история Scienjoy напоминает, что инновации могут стать мощным противоядием от стагнации. Если компании удастся реализовать свое видение — использовать AI для трансформации вовлеченности пользователей и расширения на новые географические рынки — она еще может доказать, что текущие трудности являются прелюдией к более устойчивому и прибыльному будущему. Пока же акции предлагают высокорискованное, но потенциально высокодоходное предложение для тех, кто готов сделать ставку на следующий этап цифровой революции.