CICC: Не стоит переоценивать «голубиную» позицию Пауэлла

В исследовательском отчете CICC говорится, что речь председателя Федеральной резервной системы Пауэлла на соглашении в Джексон-Хоуле была интерпретирована рынком как «голубиный» сигнал к смягчению денежно-кредитной политики. Однако мы считаем, что высказывания Пауэлла не дали четких указаний относительно продолжительности или масштаба снижения ставок. Вместо этого они лишь уточнили «функцию реакции» политики ФРС: когда риски для занятости перевешивают инфляцию, ФРС склонна снижать процентные ставки. Однако при значительном повышении тарифов и ужесточении иммиграционной политики риски для занятости и инфляции сосуществуют. Если риски для инфляции перевешивают риски для занятости, Пауэлл все равно может использовать ту же «функцию реакции» для остановки снижения ставок. Следовательно, рынку следует рассматривать речь Пауэлла не как отправную точку для серии мер смягчения, а, скорее, осознать проблемы, с которыми сталкивается денежно-кредитная политика в случае конфликта целевых показателей занятости и инфляции. Если тарифы и иммиграционная политика еще больше усугубят «стагфляционное» давление, поставив ФРС перед дилеммой, настоящего смягчения денежно-кредитной политики не произойдет. Вероятно, склонность рынка к риску снизится, а волатильность соответственно возрастет.