Na madrugada desta quinta-feira, o que determina o rumo dos ativos de risco não é o próprio corte de juros.

Escrito por｜David, Deep Tide TechFlow

 

Nesta quinta-feira (horário GMT+8), o Federal Reserve anunciará a última decisão de taxa de juros do ano. As expectativas do mercado são altamente unânimes:

De acordo com os dados do CME FedWatch, a probabilidade de um corte de 25 pontos-base supera 85%.

Se confirmado, este será o terceiro corte consecutivo desde setembro, reduzindo a taxa dos fundos federais para a faixa de 3,5%-3,75%.

Para investidores de cripto acostumados à narrativa de “corte de juros = positivo”, isso soa como uma boa notícia.

Mas o problema é que, quando todos já esperam o corte, o próprio corte deixa de ser um fator impulsionador do mercado.

O mercado financeiro é uma máquina de expectativas. O preço reflete não o “que aconteceu”, mas sim “o que aconteceu em relação ao esperado”.

Uma probabilidade de 85% significa que o corte já está totalmente precificado; quando o anúncio for feito na madrugada de quinta-feira, a menos que haja uma surpresa, o mercado não deve reagir muito.

Então, qual é a verdadeira variável?

A postura do Federal Reserve para o próximo ano. O corte de 25 pontos-base é praticamente certo, mas o que realmente importa para o mercado é quanto tempo o ciclo de cortes pode durar e quantos cortes ainda podem ocorrer em 2025.

Na madrugada de quinta-feira, o Fed também atualizará suas previsões para o caminho futuro das taxas, e essas previsões geralmente têm mais impacto no mercado do que a decisão de corte em si.

Mas desta vez há um problema extra: o próprio Fed pode não ter clareza suficiente.

O motivo é que, de 1º de outubro a 12 de novembro, o governo federal dos EUA ficou paralisado por 43 dias. Durante esse período, o departamento de estatísticas suspendeu suas atividades, o que levou ao cancelamento da divulgação do CPI de outubro, e o CPI de novembro foi adiado para 18 de dezembro, uma semana após a reunião do FOMC desta semana.

Isso significa que os membros do Fed estarão discutindo o futuro das taxas sem os dados de inflação dos últimos dois meses.

Quando até os tomadores de decisão estão tateando no escuro, suas orientações tendem a ser mais vagas, e a incerteza geralmente abre espaço para maior volatilidade no mercado.

Vamos dar uma olhada na linha do tempo desta semana:

Podemos analisar especificamente quais sinais o Fed pode dar e como o mercado pode reagir a cada um deles.

Disputando as expectativas para o próximo ano

Após cada reunião do FOMC, o Fed divulga um “Resumo das Projeções Econômicas” (Summary of Economic Projections).

Nele há um gráfico mostrando as expectativas de todos os membros do Fed para as taxas futuras.

Cada membro marca um ponto indicando onde acha que a taxa deve estar no final do ano. Como parece um monte de pontos dispersos, o mercado chama isso de “dot plot”. Você pode encontrar os dot plots originais no site oficial do Federal Reserve.

A imagem abaixo é o dot plot divulgado na reunião do FOMC de 17 de setembro.

Ele mostra as divergências e consensos dentro do Fed. Se os pontos estão juntos, significa que os membros pensam de forma semelhante e o caminho da política está relativamente claro;

Se os pontos estão muito dispersos, significa que há controvérsias internas e o futuro está cheio de incertezas.

Para o mercado cripto, a incerteza em si já é um fator de risco. Ela reprime o apetite ao risco, fazendo com que o capital prefira esperar a entrar.

No gráfico, vemos que os pontos para 2025 estão concentrados em duas áreas: cerca de 8-9 pontos em 3,5%-3,625% e 7-8 pontos em 3,75%-4,0%. Isso mostra que o comitê está dividido em dois grupos:

Um grupo acha que deve haver mais 1-2 cortes este ano, outro acha que deve pausar ou cortar apenas uma vez. A mediana está em torno de 3,6%, o que significa quea expectativa básica da maioria é de mais 2 cortes em 2025 (incluindo o desta semana).

Olhando para 2026, as divergências entre os membros do Fed são ainda maiores.

A taxa atual é de 3,75%-4,00%. Se cair para cerca de 3,4% até o final do próximo ano, significa apenas 1-2 cortes no ano. Mas no gráfico, há membros que acham que deve cair para 2,5% (equivalente a 4-5 cortes), enquanto outros acham que deve permanecer em 4,0% (nenhum corte).

No mesmo comitê, a diferença entre as expectativas mais agressivas e as mais conservadoras é de até 6 cortes. Este é um Federal Reserve “altamente dividido”.

Essa divisão já é um sinal em si.

Se nem o Fed consegue chegar a um consenso, naturalmente o mercado também vai se dividir. Atualmente, as apostas dos traders são mais agressivas que a orientação oficial. O CME FedWatch mostra queo mercado precifica 2-3 cortes em 2026, enquanto a mediana dodot plotoficialindica apenas 1 corte.

Assim, a reunião do FOMC desta quinta-feira é, de certa forma, um “ajuste de expectativas” entre o Fed e o mercado: o Fed vai se aproximar do mercado ou manter seu próprio ritmo?

Três cenários, três reações

Com base nas informações atuais, há três caminhos principais para o FOMC desta semana.

1. O cenário mais provável é “em linha com as expectativas”: corte de 25bp, dot plot mantém a orientação da reunião de setembro, Powell enfatiza repetidamente a “dependência dos dados” na coletiva, sem dar uma direção clara.

Nesse caso, o mercado não deve oscilar muito. O corte já está precificado, a orientação não muda, faltam novos sinais de negociação. O mercado cripto provavelmente seguirá as ações dos EUA com pequenas oscilações antes de retomar a tendência anterior.

Essa também é a expectativa básica da maioria das instituições de Wall Street, incluindo relatórios recentes do Goldman Sachs e Raymond James.

1. O segundo cenário mais provável é “dovish”: corte de 25bp, mas o dot plot mostra possibilidade de 2 ou mais cortes em 2026, Powell adota tom mais suave, enfatizando que os riscos do mercado de trabalho superam os da inflação.

Isso equivale ao Fed se alinhando às expectativas do mercado, confirmando um caminho mais flexível. O dólar enfraquece, ativos cotados em dólar sobem, e a melhora nas expectativas de liquidez anima o mercado. BTC e ETH podem acompanhar a recuperação das ações dos EUA, com o primeiro podendo testar as máximas recentes.

1. O cenário menos provável, mas não descartado, é “hawkish”: apesar do corte de 25bp, Powell enfatiza a persistência da inflação, sugerindo espaço limitado para cortes no próximo ano; ou aparecem vários votos contrários, mostrando resistência interna à flexibilização.

Isso equivale a dizer ao mercado “vocês estão exagerando”, o dólar se fortalece, as expectativas de liquidez se apertam e os ativos de risco sofrem pressão. O mercado cripto pode enfrentar uma correção de curto prazo, especialmente as altcoins de alto beta.

No entanto, se for apenas um tom mais hawkish e não uma mudança real de política, as quedas tendem a ser limitadas e podem até se tornar oportunidades de entrada.

Normalmente, o Fed ajustaria o dot plot com base nos dados mais recentes. Mas desta vez, devido à paralisação do governo, faltam dois meses de CPI, então terão que julgar com informações incompletas.

Isso traz alguns efeitos em cadeia. Primeiro, o próprio dot plot perde valor como referência; os membros do Fed estão inseguros, então os pontos podem ficar ainda mais dispersos.

Segundo,a coletiva de Powell ganha mais peso, e o mercado buscará direção em cada palavra dele.Se o dot plot indicar uma tendência e o discurso de Powell outra, o mercado ficará ainda mais confuso e a volatilidade pode aumentar.

Para investidores de cripto, isso significa que o movimento do mercado na madrugada de quinta-feira pode ser ainda mais imprevisível que o normal.

Em vez de apostar na direção, é melhor focar na própria volatilidade. Quando a incerteza aumenta, controlar a posição é mais importante do que apostar em alta ou baixa.

O dado de vagas de emprego de hoje não é tão importante quanto você pensa

Falamos até agora do FOMC de quinta-feira, mas hoje à noite (terça-feira, 23h, horário GMT+8) será divulgado outro dado: JOLTs.

Nas redes sociais, às vezes dizem que é muito importante, como “decide silenciosamente o rumo da liquidez”. Mas, para ser sincero, o JOLTs não tem tanto peso entre os dados macro. Se você tem pouco tempo, basta focar no FOMC de quinta-feira;

Se quiser entender melhor o contexto do mercado de trabalho, pode continuar lendo.

JOLTs significa Job Openings and Labor Turnover Survey, ou seja, “Pesquisa de Vagas de Emprego e Rotatividade de Mão de Obra”. É divulgado mensalmente pelo Bureau of Labor Statistics (BLS) dos EUA e mostra quantas vagas estão abertas, quantas pessoas foram contratadas e quantas saíram.

O dado mais observado é o número de “vagas abertas” (job openings): quanto maior, maior a demanda das empresas por contratação e mais apertado o mercado de trabalho.

No pico de 2022, esse número passou de 12 milhões, indicando que as empresas estavam desesperadas por funcionários e os salários subiam rapidamente, o que preocupava o Fed com a inflação. Agora, o número já caiu para cerca de 7,2 milhões, basicamente voltando ao nível normal pré-pandemia.

Fonte da imagem: Golden Ten Data

Por que digo que a importância desse dado pode estar superestimada?

Primeiro, o JOLTs é um indicador defasado. O dado divulgado hoje é de outubro, mas já estamos em dezembro. O mercado presta mais atenção a dados mais atuais, como os pedidos semanais de auxílio-desemprego ou o relatório de empregos não agrícolas divulgado no início de cada mês.

Segundo, a expectativa de cerca de 7,1 milhões de vagas abertas não é “superaquecida”. Analistas já apontaram que, em agosto, a relação entre vagas e desempregados caiu abaixo de 1,0, ou seja, agora há menos de uma vaga para cada desempregado.

Isso é totalmente diferente de 2022, quando havia duas vagas para cada desempregado.A narrativa de “superaquecimento” do mercado de trabalho já está ultrapassada.

Segundo as previsões da LinkUp e Wells Fargo, o JOLTs de outubro divulgado hoje deve ficar em torno de 7,13-7,14M, pouco diferente dos 7,2M anteriores.

Se o dado vier em linha com o esperado, o mercado não deve reagir; isso apenas confirma a narrativa de que “o mercado de trabalho continua esfriando lentamente” e não muda a expectativa de ninguém sobre o Fed.

Esse dado de hoje é mais como um “aperitivo” antes do FOMC, o prato principal é mesmo na madrugada de quinta-feira.

O que vai acontecer com meu BTC?

Falamos de dados macro até aqui, mas talvez você esteja mais preocupado com uma questão: como tudo isso afeta meu BTC e ETH?

Resumindo, afeta, mas não é tão simples quanto “corte de juros = alta”.

A decisão de juros do Fed afeta o mercado cripto por alguns canais.

O primeiro é o dólar. Cortes de juros significam menor rendimento para ativos em dólar, então o capital busca outros destinos. Quando o dólar enfraquece, ativos cotados em dólar (incluindo BTC) tendem a se sair melhor.

O segundo é a liquidez. Com juros baixos, o custo de empréstimo cai, há mais dinheiro no mercado e parte dele vai para ativos de risco. O bull market de 2020-2021 foi, em grande parte, resultado do Fed imprimindo dinheiro sem limites.

O terceiro é o apetite ao risco. Quando o Fed sinaliza postura dovish, os investidores ficam mais dispostos a correr riscos, migrando recursos de títulos e fundos para ações e cripto; o contrário ocorre com sinais hawkish.

Esses três canais juntos formam a cadeia de transmissão: “Política do Fed → Dólar/Liquidez → Apetite ao risco → Ativos cripto”.

Teoricamente, o BTC tem dois papéis populares: “ouro digital” ou “ativo de risco”.

Se for ouro digital, deveria subir em momentos de pânico no mercado, sendo negativamente correlacionado com as ações.Se for ativo de risco, deveria subir e cair junto com o Nasdaq, indo bem quando a liquidez está folgada.

Na prática, nos últimos anos o BTC se comportou mais como o segundo caso.

Segundo pesquisa da CME, desde 2020 a correlação do BTC com o Nasdaq 100 saltou de quase zero para cerca de 0,4, às vezes passando de 0,7. O The Kobeissi Letter apontou recentemente que a correlação de 30 dias do BTC chegou a 0,8, o maior nível desde 2022.

Mas recentemente surgiu um fenômeno interessante. Segundo reportagem da CoinDesk, nos últimos 20 dias a correlação do BTC com o Nasdaq caiu para -0,43, mostrando uma claracorrelação negativa.

Fonte dos dados: https://newhedge.io/

O Nasdaq está a apenas 2% da máxima histórica, enquanto o BTC caiu 27% desde a máxima de outubro.

O market maker Wintermute tem uma explicação: atualmente o BTC apresenta “viés negativo”, caindo mais quando as ações caem e subindo menos quando as ações sobem. Nas palavras deles, o BTC “só mostra alto beta na direção errada”.

O que isso significa?

Se o FOMC desta semana sinalizar postura dovish e as ações subirem, o BTC pode não acompanhar a recuperação; mas se o sinal for hawkish e as ações caírem, o BTC pode cair ainda mais. É uma estrutura de risco assimétrica.

Resumo

Depois de tudo isso, aqui vai um framework para acompanhamento contínuo.

No que ficar de olho nesta semana (9-12 de dezembro)?

O foco é o FOMC na madrugada de quinta-feira. Observe três coisas: se há mudanças no dot plot, especialmente na mediana das taxas para 2026; se o tom da coletiva de Powell é dovish ou hawkish; e se há muitos votos contrários.

No que ficar de olho na segunda metade de dezembro?

O CPI de novembro será divulgado em 18 de dezembro. Se a inflação voltar a subir, o mercado pode reprecificar as expectativas de cortes para o próximo ano, e a narrativa de “Fed continuará flexível” será desafiada.

No que ficar de olho no primeiro trimestre de 2026?

Primeiro, a mudança na presidência do Fed. O mandato de Powell termina em maio de 2026.

Depois, o impacto contínuo das políticas de Trump. Se as tarifas aumentarem ainda mais, a inflação pode subir e o espaço para flexibilização do Fed pode diminuir.

Além disso, continue acompanhando se o mercado de trabalho piora mais rápido. Se os dados de demissões começarem a subir, o Fed pode ser forçado a acelerar os cortes, mudando completamente o cenário.