Como o Federal Reserve em 2026 irá impactar o mercado cripto?

Título original: 2026: O Ano da Mudança de Regime do Fed
Autor original: @krugermacro
Tradução: Peggy, BlockBeats

Nota do editor: O Federal Reserve pode passar por uma verdadeira "mudança de regime" em 2026. Se Hassett assumir a presidência, a política monetária pode mudar do caminho cauteloso e prudente da era Powell para uma trajetória de cortes de juros mais agressiva e um quadro de "prioridade ao crescimento". As taxas de juros de curto prazo, as expectativas de longo prazo e a precificação entre ativos serão forçadas a serem reavaliadas. Este artigo detalha a lógica chave e o impacto de mercado dessa potencial virada. O tema central das negociações do próximo ano não será apenas o corte de juros, mas sim um novo Federal Reserve.

A seguir, o texto original:

O Federal Reserve que conhecemos chegará ao fim em 2026.

O principal motor dos retornos de ativos no próximo ano será o "novo Federal Reserve" — mais especificamente, a mudança de paradigma de política trazida pelo novo presidente nomeado por Trump.

Kevin Hassett já se tornou o candidato mais provável de Trump para presidente do Federal Reserve (até 2 de dezembro, o mercado de previsões Kalshi atribuía 70% de probabilidade). Hassett é atualmente diretor do Conselho Nacional de Economia, é um economista do lado da oferta e um apoiador fiel de longa data de Trump. Ele defende a ideia de "prioridade ao crescimento" e acredita que, uma vez que a guerra contra a inflação já foi amplamente vencida, manter altas taxas de juros reais não é mais racional do ponto de vista econômico, mas sim uma teimosia política. Se ele assumir o cargo, isso significará uma mudança institucional decisiva: o Federal Reserve mudará da cautela tecnocrática da era Powell para um quadro de política mais explicitamente focado em reduzir o custo do crédito e servir à agenda econômica do presidente.

Para entender o tipo de regime de política que ele estabelecerá, basta olhar para suas declarações públicas sobre taxas de juros e o Federal Reserve este ano:

"Se o Federal Reserve não cortar os juros em dezembro, a única explicação é o viés partidário anti-Trump." (21 de novembro)

"Se eu estivesse no FOMC, seria mais provável que eu votasse por cortes de juros, enquanto Powell seria menos provável." (12 de novembro)

"Concordo com Trump: as taxas de juros podem ser reduzidas significativamente." (12 de novembro)

"Os três cortes de juros previstos são apenas o começo." (17 de outubro)

"Espero que o Federal Reserve corte os juros de forma agressiva e contínua." (2 de outubro)

"A direção dos cortes de juros do Federal Reserve está correta, as taxas deveriam ser mais baixas." (18 de setembro)

"Waller e Trump estão certos sobre as taxas de juros." (23 de junho)

Se colocarmos as posições de dovish a hawkish em uma escala de 1 a 10 (1 = mais dovish, 10 = mais hawkish), Hassett estaria em torno de 2.

Se for nomeado, Hassett substituirá Miran como membro do Federal Reserve em janeiro, pois o mandato de curto prazo de Miran terminará então. Em maio, com o término do mandato de Powell, ele será promovido a presidente; espera-se que Powell, seguindo o precedente histórico, renuncie ao seu assento no conselho após anunciar sua intenção, criando assim uma vaga para Trump nomear Kevin Warsh.

Embora Warsh seja atualmente o principal concorrente de Hassett para a presidência, este artigo assume que ele acabará sendo incorporado ao sistema, atuando como parte da força reformista. Como ex-membro do Federal Reserve, Warsh tem feito uma "campanha" pública por uma plataforma de reforma estrutural, pedindo explicitamente a reconstrução de um "novo acordo Tesouro-Federal Reserve" e criticando a liderança atual do Federal Reserve por "submeter-se à tirania do status quo". O ponto chave é que Warsh acredita que o aumento de produtividade impulsionado por IA é essencialmente deflacionário, o que significa que o Federal Reserve está cometendo um erro de política ao manter taxas de juros restritivas.

O novo equilíbrio de poder

Nessa estrutura, o Federal Reserve sob Trump formará um núcleo dominante de membros dovish, com um caminho viável para garantir votos em questões de afrouxamento. Mas isso não é garantido, pois ainda é necessário consenso, e o grau de inclinação dovish é incerto.

➤ Núcleo dovish (4 pessoas):
Hassett (presidente), Warsh (diretor), Waller (diretor), Bowman (diretor)

➤ Potenciais aliados (6 pessoas):
Cook (diretor), Barr (diretor), Jefferson (diretor), Kashkari (Minneapolis), Williams (Nova York), A. Paulson (Filadélfia)

➤ Hawkish (2 pessoas):
Hammack (Cleveland), Logan (Dallas)

No entanto, se Powell optar por não renunciar ao seu assento no conselho (embora a probabilidade histórica seja muito baixa — quase todos os ex-presidentes renunciaram, como Yellen, que renunciou 18 dias após a nomeação de Powell), isso seria extremamente negativo. Isso não apenas impediria a vaga de Warsh, mas também faria de Powell um "presidente sombra", mantendo forte influência sobre os membros do FOMC fora do núcleo dovish.

Linha do tempo: Quatro estágios da reação do mercado

Com base em todos os fatores acima, a reação do mercado passará por quatro estágios claros:

1. (Dezembro / janeiro do próximo ano) Otimismo imediato após a nomeação de Hassett. Nas semanas seguintes à confirmação, ativos de risco darão boas-vindas a um novo presidente claramente dovish e leal.

2. Se Powell não anunciar sua renúncia em três semanas, surgirá uma crescente inquietação. Cada dia de atraso reativa o risco de cauda do "e se ele não renunciar?".

3. No momento em que Powell anunciar sua renúncia, haverá uma onda de euforia no mercado.

4. À medida que se aproxima a primeira reunião do FOMC presidida por Hassett em junho de 2026, o sentimento do mercado ficará novamente tenso.
Os investidores prestarão muita atenção a todas as declarações públicas dos membros do FOMC (eles falarão frequentemente, fornecendo pistas sobre seus pensamentos e inclinações).

Risco: Um comitê dividido

Na ausência do "voto decisivo" que muitos erroneamente acreditam que o presidente possui (na verdade, não existe), Hassett terá que vencer o debate dentro do FOMC para garantir a maioria.

Se cada decisão de corte de 50bp for aprovada por uma margem apertada de 7–5, isso terá um efeito corrosivo sobre a instituição: sinalizando ao mercado que o presidente é mais um agente político do que um economista independente.

Em casos mais extremos: empate de 6–6, ou 4–8 votos contra o corte de juros

Isso seria desastroso.

Os detalhes da votação serão divulgados nas atas do FOMC três semanas após cada reunião, tornando a publicação das atas um evento importante de volatilidade do mercado.

O que acontecerá após a primeira reunião ainda é uma grande incógnita.

Meu julgamento básico é: com o apoio sólido de 4 votos e um caminho crível para conquistar 10 votos, Hassett será capaz de formar um consenso dovish e avançar com sua agenda.

Inferência: o mercado não pode antecipar totalmente (front-run) a inclinação dovish do novo Federal Reserve.

Reprecificação das taxas de juros

O "dot plot" é uma ilusão.

Embora a mediana da previsão de taxa de juros para dezembro de 2026 divulgada em setembro seja de 3,4%, esse número é a mediana de todos os participantes (incluindo membros hawkish sem direito a voto).

Com base na análise das declarações públicas, estimo que a mediana dos membros com direito a voto é significativamente menor, em 3,1%.

Quando Hassett e Warsh substituírem Powell e Miran, o cenário muda ainda mais.

Usando Miran e Waller como representantes do novo regime de "tendência agressiva de cortes", a distribuição de votos para 2026 ainda mostra uma característica bimodal, mas ambos os picos são mais baixos:

Williams / Paulson / Barr → 3,1%

Hassett / Warsh / Waller → 2,6%

Defino o ponto de ancoragem da nova liderança em 2,6%, para coincidir com a previsão oficial de Miran; no entanto, vale notar que Miran declarou publicamente que a "taxa ideal" deveria estar entre 2,0%–2,5%, o que significa que a preferência do novo regime pode ser ainda mais dovish do que o "dot plot" sugere.

O mercado já refletiu parte dessa mudança; atualmente (até 2 de dezembro), a taxa de juros para dezembro de 2026 está precificada em 3,02%, mas ainda não incorporou totalmente a iminente mudança de regime. Se Hassett conseguir impulsionar o comitê a reduzir ainda mais as taxas, ainda há cerca de 40 pontos-base de espaço adicional para queda na ponta curta da curva de rendimento.

Além disso, se a avaliação de Hassett sobre a "desinflação do lado da oferta" estiver correta, a inflação cairá mais rápido do que o consenso do mercado, forçando o Federal Reserve a cortar ainda mais as taxas para evitar um "aperto passivo" causado pelo aumento involuntário das taxas reais.

Implicações entre ativos (Cross-Asset Implications)

Embora a reação inicial do mercado à nomeação de Hassett deva ser "risk-on", a expressão mais precisa dessa mudança de regime é o Reflationary Steepening:

Ponta curta: aposta em cortes agressivos de juros

Ponta longa: precificação de maior crescimento nominal (e risco potencial de inflação)

1. Taxas de juros (Rates)

O objetivo de Hassett é combinar "cortes agressivos de juros típicos de recessão" com "crescimento de mais de 3% em tempos de prosperidade".

Se essa política funcionar: o rendimento de 2 anos cairá acentuadamente para antecipar o caminho dos cortes; o rendimento de 10 anos pode permanecer elevado devido ao crescimento estrutural mais forte e maior prêmio de inflação.

Em outras palavras: ponta curta despenca, ponta longa resiste, curva se inclina acentuadamente.

2. Ações (Equities)

Na visão de Hassett, a política atual está suprimindo a prosperidade de produtividade impulsionada por IA.

Assim que assumir: ele reduzirá a taxa de desconto real, impulsionando uma valorização explosiva ("melt-up") das ações de crescimento.

O maior risco não é uma recessão, mas sim se o rendimento de longo prazo disparar, podendo desencadear uma "rebelião" no mercado de títulos.

3. Ouro (Gold)

Quando o Federal Reserve está politicamente alinhado com o governo e coloca explicitamente o crescimento acima da meta de inflação, esse é o clássico argumento de alta para ativos reais (hard assets).

Portanto: o ouro deve superar os títulos do Tesouro dos EUA, pois o mercado buscará hedge para o risco de o novo regime repetir os "excessos de cortes e erros de política" dos anos 1970.

4. Bitcoin

Normalmente, o Bitcoin seria a expressão mais pura dessa negociação de "mudança de regime".

Mas desde o evento de 10/10, o Bitcoin tem apresentado: viés de baixa acentuado; fraco desempenho em altas macroeconômicas; quedas desastrosas em cenários negativos; medo do "topo do ciclo de quatro anos"; crise de identidade narrativa

Acredito que, até 2026, a política monetária de Hassett e a agenda de desregulamentação de Trump serão suficientes para superar esse pessimismo auto-reforçado.

Nota técnica: Sobre o Tealbook (Previsão interna do Federal Reserve)

O Tealbook é a previsão econômica oficial do departamento de pesquisa do Federal Reserve e serve como referência estatística para os debates do FOMC.

É responsabilidade da Divisão de Pesquisa e Estatística, que conta com mais de 400 economistas e é liderada por Tevlin.

Tevlin, como a maioria dos membros da equipe, é keynesiano, e o modelo central do Federal Reserve, o FRB/US, também é explicitamente novo-keynesiano.

Hassett pode, por meio de votação do conselho, nomear um economista do lado da oferta para liderar o departamento.

Substituir modeladores keynesianos que "acreditam que o crescimento traz inflação" por modeladores do lado da oferta que "acreditam que a prosperidade da IA traz pressão deflacionária" mudará significativamente as previsões.

Por exemplo: se o modelo prever que a inflação cairá de 2,5% para 1,8% devido ao aumento da produtividade,

Membros do FOMC que antes não eram tão dovish também estarão mais dispostos a apoiar cortes agressivos de juros.