O Bitcoin caiu rapidamente de sua máxima histórica de US$ 125.000 em outubro de 2025, rompendo abaixo de US$ 90.000 em apenas um mês. Uma retração profunda de mais de 25% fez os investidores questionarem: a conhecida lei do ciclo de quatro anos ainda é válida?
Do halving de abril de 2024 até o novo topo de US$ 120.000 em outubro de 2025, o Bitcoin percorreu quase 18 meses. Se olharmos apenas para esse caminho, parece que ainda está seguindo o ciclo. O halving marca o fundo, atinge o topo em um ano e depois entra em correção.
Mas o que realmente deixa o mercado intrigado não é se subiu, mas sim que não subiu como antes. Não houve a sequência de altas explosivas de 2017, nem o frenesi generalizado de 2021.
O mais confuso é que, após atingir um novo topo, o Bitcoin caiu para menos de US$ 90.000 em menos de um mês, uma retração de mais de 25%. Isso não é o típico “fim de bolha” de um ciclo, mas sim como se o mercado tivesse esfriado antes mesmo de esquentar.
1. Três principais sinais de que o ciclo falhou
O comportamento do Bitcoin neste ciclo está “estranho”. De acordo com o ritmo histórico, 12 a 18 meses após o halving, o mercado deveria entrar em uma onda de alta principal e em um pico de euforia. De fato, em outubro de 2025, o Bitcoin atingiu um novo topo de US$ 125.000.
Mas o verdadeiro problema é que este ciclo não teve aquele momento final de euforia, nem a adesão em massa do público.
1. Alta lenta, fraca e curta
● Comparado aos aumentos de dez ou dezenas de vezes dos ciclos anteriores, neste ciclo, o Bitcoin subiu apenas 7 a 8 vezes do fundo no final de 2022 até o topo;
● Considerando apenas a partir do halving, a alta foi inferior a 2 vezes, algo inédito na história.
Após o primeiro halving em 2012, o Bitcoin subiu de US$ 12 para US$ 1.160, um aumento de 96 vezes;
No segundo halving em 2016, o preço subiu de US$ 650 para US$ 19.700, um aumento de 30 vezes;
No terceiro halving em 2020, o preço inicial era US$ 8.700 e atingiu um máximo de US$ 67.000, uma alta reduzida para 7,7 vezes;
E no ciclo mais recente, após o halving de 2024, o Bitcoin subiu de US$ 70.000 para um máximo de US$ 126.000, um aumento de cerca de 1,8 vez.
2. Falta de euforia: altcoins não sobem, varejo não entrou
● Em todos os topos de bull market anteriores, havia grande atividade on-chain, altcoins disparavam e o varejo entrava em massa. Neste ciclo, até agora, a dominância de mercado do Bitcoin ainda está em cerca de 59%.
● Isso mostra que a maior parte do capital ainda está nos principais ativos, as altcoins não acompanharam e o movimento rotacional está sem força.
3. Com o domínio dos ETFs, o ritmo do mercado mudou
● Após o lançamento dos ETFs, as instituições começaram a comprar continuamente, tornando-se a força principal do mercado. As instituições são mais racionais e controlam melhor a volatilidade, o que reduz as oscilações emocionais do mercado e torna o ritmo de negociação mais suave.
● Na última semana, houve uma grande saída de capital institucional. Por exemplo, há alguns dias, os ETFs de Bitcoin dos EUA tiveram saída líquida diária de US$ 523 milhões, acumulando mais de US$ 2 bilhões no mês.
2. Lógica subjacente: quais regras do ciclo ainda são válidas
Apesar da aparência caótica, uma análise mais profunda revela que a lógica do ciclo de quatro anos não foi totalmente perdida. Fatores fundamentais, como as mudanças de oferta e demanda causadas pelo halving, ainda estão em vigor, mas agora se manifestam de forma mais suave.
1. Lógica de oferta de longo prazo do halving
● O Bitcoin passa por halving a cada quatro anos, o que significa que a nova oferta continua diminuindo. Esse mecanismo, a longo prazo, ainda é a principal razão para a valorização do preço. Em abril de 2024, o Bitcoin passou pelo quarto halving, reduzindo a recompensa por bloco de 6,25 BTC para 3,125 BTC.
● Embora o fornecimento total de Bitcoin já esteja próximo de 94%, a mudança marginal causada por cada halving está diminuindo, mas a expectativa de escassez no mercado não desapareceu.
2. Ciclicidade dos indicadores on-chain
O comportamento dos investidores de Bitcoin ainda segue o ciclo de “acumular e realizar lucros”, algo que pode ser visto nos dados on-chain.
● MVRV é a razão entre valor de mercado e valor realizado. Quando o MVRV sobe, significa que o Bitcoin está sobrevalorizado. No final de 2023, o MVRV caiu para 0,8; durante o bom momento de 2024, subiu para 2,8; e no início da correção de 2025, recuou para abaixo de 2.
● SOPR pode ser entendido como preço de venda/preço de compra. No ciclo, SOPR=1 é considerado o divisor de águas entre bull e bear market.
● Neste ciclo, durante o bear market de 2022, o SOPR ficou abaixo de 1; após 2023, ficou acima de 1, entrando em ciclo de lucro. Durante o bull market de 2024-2025, o indicador ficou a maior parte do tempo acima de 1, em conformidade com o ciclo.
3. Redução dos ganhos parece inevitável
Por outro ângulo, a alta de cada ciclo em relação ao anterior está diminuindo gradualmente, o que é parte da evolução natural do ciclo.
● Do topo de 2013 ao de 2017, a alta foi de cerca de 20 vezes; de 2017 a 2021, caiu para cerca de 3,5 vezes; e neste ciclo, de US$ 69.000 para US$ 125.000, a alta foi de cerca de 80%.
● Essa redução marginal é resultado do aumento do tamanho do mercado e da diminuição do impacto do capital incremental, não significa que a lógica do ciclo falhou.
3. Três grandes forças que “deformam” o ciclo
Se o ciclo ainda existe, por que este mercado está tão difícil de ler? Porque o ritmo único do halving foi perturbado por várias forças.
1. Impacto estrutural dos ETFs e do capital institucional
Desde o lançamento do ETF spot de Bitcoin em 2024, a estrutura do mercado mudou significativamente.
● O ETF é um “dinheiro lento”, compra continuamente na alta e também há quem aumente posição na baixa. Mas é importante notar que, na última semana, houve grande saída de capital institucional.
● O ETF não só trouxe muito capital novo, mas também aumentou a estabilidade dos preços, e o custo médio das posições está em torno de US$ 89.000, formando um suporte efetivo. Isso tornou o ritmo do mercado de Bitcoin mais lento e estável.
2. Fragmentação das narrativas e rotação acelerada de hotspots
● No bull market anterior (2020–2021), DeFi e NFT criaram uma narrativa de valor clara, enquanto o mercado atual parece mais um conjunto de hotspots fragmentados.
● Do domínio dos ETFs de Bitcoin e do hype dos Inscriptions no final de 2023 e início de 2024, à ascensão das narrativas de Solana e Meme em 2024, depois Crypto AI, AI Agent, InfoFi em 2025, Binance alpha, prediction markets, x402, todos se revezaram como tendências.
● A rotação de narrativas é muito rápida, os hotspots têm pouca duração, o que faz o capital mudar de posição com frequência, dificultando a formação de posições de médio e longo prazo.
3. Reflexividade reforçada
● Além de ETF, capital e narrativas, há outro fenômeno: o próprio ciclo está se “autoafetando”, ou seja, reflexividade. Como todos conhecem a regra do halving, acabam se posicionando e realizando lucros antecipadamente, o que antecipa o movimento do mercado.
● Ao mesmo tempo, detentores de ETF, market makers institucionais, mineradores, todos ajustam suas estratégias de acordo com o ciclo. Sempre que o preço se aproxima do topo teórico, pode haver grande realização de lucros, antecipando o ritmo do ciclo.
4. Como especialistas de mercado veem o futuro do ciclo
Diante da incerteza do mercado, diferentes KOLs deram opiniões diversas. Através dessas visões, talvez possamos entender melhor o sentimento atual do mercado.
Os pessimistas acreditam que o ciclo morreu.
● @BTCdayu acredita que o ciclo de quatro anos não existe mais, o Bitcoin passou de ser impulsionado pelo halving para ser impulsionado por instituições, e o peso do varejo será gradualmente diluído.
● O CEO da Bitwise, @HHorsley, também tuitou que o modelo tradicional de “ciclo de quatro anos” não se aplica mais, pois a estrutura do mercado cripto mudou profundamente. Ele acredita que o mercado entrou em bear market há seis meses e agora está em sua fase final.
Os otimistas defendem que o ciclo ainda é válido.
● @Wolfy_XBT acredita que o ritmo do halving nunca falhou, este bull market terminou em 6 de outubro e o mercado agora está no início do bear market. O ciclo de quatro anos ainda funciona, e as narrativas macro e emoções de curto prazo são apenas ruído.
Opiniões intermediárias acreditam que o ciclo está deformado.
● @0xSunNFT afirma que, tanto no ciclo de quatro anos quanto em movimentos locais, o ciclo ainda existe. Cada ciclo tem um período de calmaria, o importante é entender o ritmo do ciclo.
● @lanhubiji, cuja opinião se aproxima da deste artigo, acredita que o ciclo não desapareceu, mas já está “deformado”. Excesso de memes, altcoins ineficazes e fragmentação do mercado exigem novos métodos para julgar o ciclo.
● No diálogo entre Raoul Pal e Chris Burniske, ambos expressaram opiniões diferentes. Chris Burniske acredita que este ciclo pode já ter terminado, enquanto Raoul Pal acredita que o ciclo ainda está em andamento.
● Chris Burniske aponta: “No modelo mais simples, se você segue o ciclo de quatro anos, então o Bitcoin está formando um topo agora, se você acredita nesse modelo, certo? Então você esperaria um fundo em cerca de 12 meses.”
5. Como sobreviver em um mercado em mudança
Para nós, investidores de varejo, talvez a abordagem mais realista não seja prever o ciclo, mas tentar desenvolver nossa própria percepção de mercado, como aprender a usar dados para auxiliar decisões e evitar armadilhas causadas por oscilações emocionais.
1. Não use mais o simples “cronograma do halving” para julgar bull ou bear market
Agora há mais fatores influenciando o mercado: fluxo de capital dos ETFs, liquidez macroeconômica, estrutura de alavancagem, posições institucionais, força das narrativas de altcoins, pressão de venda dos mineradores, taxa dos títulos do Tesouro dos EUA, ciclo das ações americanas, etc. O ciclo se tornou um “sistema multivariável”.
2. Fique de olho nos dados on-chain e no fluxo de capital institucional
Aprenda a ler indicadores on-chain como MVRV, SOPR, etc., para entender em que estágio do ciclo o mercado está. Ao mesmo tempo, acompanhe de perto o fluxo de capital dos ETFs; entradas ou saídas líquidas contínuas são um indicador direto do sentimento institucional de curto prazo.
3. Use a estratégia de barra, equilibrando risco e retorno
Para a maioria dos que estão entrando agora no mercado cripto, pelo menos 50% da posição deve estar em Bitcoin, e o restante pode ser alocado em outros ativos. Se você entrou em um ponto muito bom, pode sacar antes que o ativo atinja um novo topo, isso é uma vantagem sua.
4. Gerencie as emoções e evite o FOMO
Todos que usaram alavancagem sofreram perdas, especialmente aqueles que alavancaram com base no preço da Binance, certamente perderam muito. O dano mais importante é que a demanda por ativos de cauda longa já estava pausada, e eventos catastróficos agravaram ainda mais essa pausa.
6. Para onde vai o ciclo do Bitcoin?
● A mudança na estrutura do mercado pode ser permanente. Com o lançamento dos ETFs de Bitcoin e o aumento da participação institucional, o mercado já passou por mudanças fundamentais.
Essas mudanças incluem maior adoção e investimento institucional, maior integração com o mercado financeiro tradicional e maior transparência regulatória nas principais economias. Esses fatores contribuíram para um ambiente de mercado mais maduro e potencialmente menos volátil.
● O impacto dos fatores macroeconômicos está cada vez mais evidente. O mercado de criptomoedas passou por forte volatilidade na última semana, com traders reagindo a mudanças em indicadores macroeconômicos, especialmente em relação às expectativas de aumento de juros nos EUA.
Quando a ata hawkish do Federal Reserve foi divulgada, reduzindo as expectativas de corte de juros em dezembro, houve uma liquidação no mercado cripto. E quando um membro do Fed fez um comentário dovish inesperado, o sentimento do mercado mudou quase imediatamente.
● O ciclo pode se alongar, não desaparecer. O renomado analista de criptomoedas Michaël van de Poppe afirma que o ciclo atual do Bitcoin e das altcoins está longe do topo, vai durar mais e atingir preços mais altos, e o tradicional ciclo de quatro anos já é coisa do passado.
Essa visão desafia as previsões de ciclo baseadas em eventos de halving, sugerindo que a dinâmica do mercado está evoluindo devido à adoção institucional, avanços regulatórios e fatores macroeconômicos.
O analista Benjamin Cowen já alertou: “Observe que as cruzes da morte anteriores marcaram fundos locais do mercado. Claro, quando o ciclo termina, o repique da cruz da morte falha. Se o ciclo ainda não terminou, o repique do Bitcoin deve começar na próxima semana.”
A estrutura do mercado mudou, os participantes mudaram, e a forma de propagação do sentimento também mudou. Aquele método antigo de apostar em bull ou bear apenas olhando o cronograma pode estar ficando obsoleto, é preciso entender o contexto maior. O ciclo não desapareceu, apenas ficou mais complexo, exigindo uma visão mais sofisticada para reconhecer sua existência.
