Autor: Li Dan
A ata da reunião mostra que, na mais recente reunião de política monetária no final do mês passado, os formuladores de políticas do Federal Reserve estavam profundamente divididos sobre a possibilidade de um corte de juros em dezembro, sem que o grupo favorável ao corte tivesse uma maioria absoluta. Quanto à ação de aperto quantitativo (QT) para reduzir o balanço patrimonial, quase todos concordaram que deveria ser interrompida. Em relação aos riscos à estabilidade financeira, alguns expressaram preocupação com uma queda desordenada do mercado de ações.
A ata da reunião do Federal Reserve, divulgada na quarta-feira, 19 de novembro, horário do leste dos EUA, afirmou:
“Ao discutir a direção de curto prazo da política monetária, os participantes expressaram opiniões marcadamente diferentes sobre a decisão de política mais provável a ser tomada pelo Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) na reunião de dezembro. A maioria (Most) dos participantes acredita que, à medida que o comitê se move gradualmente para uma postura mais neutra, pode ser apropriado realizar novos cortes de juros,”
“No entanto, alguns (several) deles sugeriram que não necessariamente consideram apropriado um novo corte de 25 pontos-base na reunião de dezembro. Alguns (Several) participantes avaliaram que, se o desenvolvimento econômico entre as próximas duas reuniões corresponder às suas expectativas, pode ser mais apropriado realizar um novo corte em dezembro. Muitos (Many) participantes afirmaram que, de acordo com suas perspectivas econômicas, pode ser apropriado manter as taxas de juros inalteradas pelo restante do ano.”
Todos os participantes concordaram que a política monetária não é imutável, mas sim influenciada por diversos dados recentes, perspectivas econômicas em constante mudança e o equilíbrio de riscos.
A mídia destacou que, entre os chamados termos de contagem frequentemente usados nas atas do Federal Reserve, “muitos” (Many) representa um número menor de pessoas do que “maioria” ou “a maioria” (most/majority). Portanto, as declarações acima mostram que, na última reunião do FOMC, os que se opuseram a um novo corte de juros em dezembro ainda eram minoria.
De qualquer forma, o fato de várias pessoas considerarem que não deveria haver corte de juros em dezembro reflete uma inclinação hawkish dentro do Federal Reserve.
A declaração da decisão divulgada após a reunião de 29 de outubro do Federal Reserve mostrou que o FOMC decidiu cortar os juros em 25 pontos-base pela segunda vez consecutiva, mas, entre os 12 votantes, dois se opuseram à decisão. Diferentemente das vezes anteriores, desta vez houve divergências tanto sobre a magnitude do corte quanto sobre a continuidade das ações. Entre os opositores, o novo diretor Milan, indicado pelo presidente dos EUA, Trump, ainda queria um corte de 50 pontos-base, enquanto a presidente do Federal Reserve de Kansas City, Schmid, apoiou manter as taxas inalteradas.
Vários acreditam que o aumento das tarifas este ano teve impacto limitado sobre a inflação geral; maioria acredita que cortes de juros podem aumentar o risco inflacionário
A visão hawkish dentro do Federal Reserve se reflete na ata, que menciona que, ao discutir considerações de gestão de risco,
A maioria (Most) dos participantes acredita que a mudança do FOMC para uma postura mais neutra ajuda a evitar um possível agravamento significativo das condições do mercado de trabalho. “Muitos (Many) desses participantes também acreditam que, dado o número crescente de evidências de que o aumento das tarifas este ano pode ter tido impacto limitado sobre a inflação geral, o comitê deve afrouxar adequadamente a política para lidar com o risco de queda no emprego.”
A maioria (Most) dos participantes apontou que, com a inflação permanecendo alta e o mercado de trabalho esfriando lentamente, novos cortes de juros podem aumentar o risco de persistência da inflação elevada, ou podem ser interpretados como um compromisso insuficiente dos formuladores de políticas com a meta de inflação de 2%.
Alguns temem forte queda das ações se o mercado reavaliar repentinamente as perspectivas da IA
A ata mostra que, durante a discussão sobre riscos à estabilidade financeira, alguns membros do Federal Reserve expressaram preocupação com a “supervalorização dos ativos” nos mercados financeiros. A ata afirma:
“Alguns (Some) participantes comentaram sobre a supervalorização dos ativos nos mercados financeiros, e alguns (several) enfatizaram o risco de uma queda desordenada dos preços das ações, especialmente se o mercado reavaliar repentinamente as perspectivas das tecnologias relacionadas à inteligência artificial (IA).”
Alguns (A couple of) participantes também mencionaram riscos relacionados ao alto endividamento corporativo. Essas preocupações refletem que, ao formular a política monetária, o Federal Reserve não está apenas atento à inflação e ao emprego, mas também monitora de perto a estabilidade financeira.
Apoio quase unânime ao fim do QT; vários apoiam aumento da participação em títulos de curto prazo
A declaração da última reunião afirmou que o FOMC decidiu encerrar o programa de QT em 1º de dezembro. Isso significa que a ação de QT, iniciada em 1º de junho de 2022, terminará após três anos e meio. O anúncio do Federal Reserve mostra que, após o fim do QT em dezembro, o principal resgatado dos títulos lastreados em hipotecas de agências (MBS) será reinvestido em títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, substituindo as posições vencidas de MBS por títulos de curto prazo.
A ata divulgada nesta quarta-feira mostrou que “quase todos” (almost all) os participantes consideraram apropriado encerrar o QT em 1º de dezembro, ou seja, todos apoiaram essa decisão.
Alguns participantes do mercado temiam anteriormente que o Federal Reserve esperasse demais para encerrar o QT, o que poderia causar volatilidade nas taxas de financiamento overnight devido à pressão de liquidez.
A ata desta vez afirmou que os participantes concordaram que o recente aperto nas condições do mercado monetário indica que o QT está prestes a terminar.
“Muitos (Many) participantes apontaram que uma maior proporção de títulos do Tesouro de curto prazo pode proporcionar mais flexibilidade ao Federal Reserve para lidar com mudanças na demanda por reservas ou em passivos não relacionados a reservas, ajudando assim a manter níveis adequados de reservas.”
“Novo Federal Reserve News Agency”: Possível maioria apertada de decisores desconfortáveis com corte de juros em dezembro
O jornalista Nick Timiraos, conhecido como “Novo Federal Reserve News Agency”, destacou que a decisão de corte de juros em outubro gerou forte oposição à possibilidade de novo corte em dezembro.
Timiraos enfatizou em seu artigo que a ata mostra que o FOMC expressou opiniões fortemente divergentes sobre qual decisão de política tomar na próxima reunião de dezembro, o que faz com que um número crescente de decisores do Federal Reserve — possivelmente uma maioria apertada (a narrow majority) — esteja desconfortável com um corte de juros em dezembro. Ele observou que esta é a maior divergência do FOMC em anos sobre a decisão da próxima reunião.
Timiraos apontou que a ata mostra que vários membros do Federal Reserve se opuseram ao corte de juros em outubro, possivelmente incluindo alguns presidentes regionais do Federal Reserve que não tinham direito a voto no FOMC este ano. Outros membros favoráveis ao corte também disseram que poderiam aceitar não tomar nenhuma ação, o que destaca a gravidade das divisões dentro do comitê.
Timiraos também observou que, para as decisões após a reunião de dezembro, a maioria dos membros do Federal Reserve acredita que será necessário realizar novos cortes de juros.
