Bernstein vê potencial de valorização de 56% para Figure à medida que o crescimento de empréstimos tokenizados impulsiona ‘superação massiva’ no terceiro trimestre

A Figure Technology Solutions apresentou o que os analistas da empresa de pesquisa e corretora Bernstein descreveram como um "resultado massivo" no terceiro trimestre, impulsionado pelo crescimento acelerado de empréstimos tokenizados através de seus canais parceiros baseados em blockchain.

Em 13 de novembro, a Figure reportou uma receita ajustada de cerca de US$ 156 milhões no terceiro trimestre, superando as expectativas de consenso de aproximadamente US$ 119 milhões em 30%. Enquanto isso, o EBITDA ajustado atingiu aproximadamente US$ 86 milhões, 60% acima das estimativas de consenso de cerca de US$ 54 milhões.

Fundada pelo cofundador da SoFi, Mike Cagney, a Figure tornou-se a principal originadora independente de linhas de crédito com garantia imobiliária (HELOC) não bancária nos EUA, abrindo capital na Nasdaq em setembro.

O total de originação de empréstimos aumentou cerca de 34% em relação ao trimestre anterior, chegando a US$ 2,5 bilhões, liderado por aproximadamente US$ 2,4 bilhões em linhas de crédito com garantia imobiliária. Embora a originação de HELOC normalmente apresente forte sazonalidade no terceiro trimestre, os volumes de empréstimos ao consumidor da Figure cresceram cerca de 70% ano a ano, em comparação com um crescimento de aproximadamente 4% em todo o setor de HELOC, observaram os analistas da Bernstein liderados por Gautam Chhugani em um relatório divulgado na sexta-feira.

Novas categorias — incluindo empréstimos com garantia em cripto, empréstimos com índice de cobertura do serviço da dívida e empréstimos para pequenas empresas — também contribuíram com cerca de US$ 80 milhões em volume, refletindo uma tração inicial fora do segmento principal de HELOC da empresa.

Empréstimos originados por parceiros e tokenizados permaneceram como o ponto central do modelo da Figure, representando cerca de US$ 1,9 bilhão (76%) do volume total de empréstimos no terceiro trimestre, enquanto os empréstimos com a marca Figure contribuíram com os 24% restantes. O marketplace Figure Connect — a principal plataforma de originação baseada em blockchain da empresa — continuou a expandir sua participação, respondendo por cerca de 46% de toda a atividade de empréstimos no trimestre, acima dos cerca de 42% no segundo trimestre. Os volumes do Connect subiram para aproximadamente US$ 1,1 bilhão, um aumento de 48% em relação ao trimestre anterior.

Tokenização do canal parceiro impulsionando a lucratividade

A Figure continua seguindo seu modelo asset-light — posicionando-se como uma plataforma baseada em blockchain para originação de empréstimos — com canais parceiros tokenizados contribuindo fortemente para a lucratividade do terceiro trimestre, disseram os analistas.

As taxas de captação (quanto a Figure ganha por dólar de volume de empréstimo originado) em empréstimos intermediados e com marca de parceiros aumentaram cerca de 36 pontos-base, chegando a aproximadamente 4,2% no terceiro trimestre. Em comparação, as taxas brutas de captação em empréstimos com a marca Figure subiram cerca de 82 pontos-base, chegando a aproximadamente 7,1%. Combinado com volumes mais altos de empréstimos tokenizados, as margens de EBITDA ajustado expandiram para quase 55%, acima dos cerca de 47% do trimestre anterior. A Bernstein observou que as despesas operacionais cresceram mais lentamente do que a receita, destacando a alavancagem operacional da Figure.

Os analistas também destacaram o crescimento contínuo dos membros do ecossistema de parceiros da Figure, que aumentou de cerca de 170 para aproximadamente 246 parceiros ativos de um trimestre para o outro. Ao mesmo tempo, o número de participantes do marketplace no Connect subiu de 27 para 33.

No entanto, eles observaram que, apesar do "progresso promissor" em toda a pilha DeFi da Figure — incluindo a rápida expansão da oferta de sua stablecoin YLDS — ainda não houve contribuição material para a receita.

A Bernstein reafirmou sua classificação outperform e o preço-alvo de US$ 54 para as ações da Figure, descrevendo a empresa como a "plataforma de tokenização líder de categoria para crédito". O alvo implica uma valorização de aproximadamente 56% em relação ao preço de fechamento de quinta-feira, de US$ 34,59, segundo a TradingView. FIGR está atualmente em alta de 4,2% no pré-mercado nesta sexta-feira. 

Os analistas concluíram que o crescimento estrutural na originação de empréstimos tokenizados, especialmente através do Connect, permanece central para sua tese de longo prazo para a Figure, ao mesmo tempo em que reconhecem que fatores macroeconômicos, como quedas agressivas nas taxas de juros e uma desaceleração no ciclo de crédito privado, podem influenciar o desempenho futuro.

Gautam Chhugani mantém posições longas em várias criptomoedas. A Bernstein ou suas afiliadas podem receber compensação por serviços de banco de investimento da Figure.