A tempestade financeira desencadeada pelo impasse político em Washington está sendo transmitida por duas cadeias de transmissão claras, levando o frio diretamente para a conta de cada investidor do mercado cripto.
No horário do Leste Asiático, em 13 de novembro, a crise de paralisação do governo federal dos EUA, que durou 41 dias, está prestes a chegar ao fim, com o Senado aprovando um acordo de compromisso. Essa paralisação recorde não apenas afetou milhões de funcionários federais e serviços governamentais, mas também causou um impacto significativo no mercado global de criptomoedas por meio de cadeias financeiras sofisticadas.
Durante a paralisação, o saldo da Conta Geral do Tesouro dos EUA saltou de cerca de 300 bilhões de dólares para mais de 1 trilhão de dólares, drenando enorme liquidez do mercado. Ao mesmo tempo, o buraco negro dos dados econômicos e a incerteza política levaram a uma queda acentuada no apetite ao risco dos investidores globais.
I. Raiz da paralisação: ciclo vicioso de disputa política e falha de governança
A atual paralisação do governo federal dos EUA começou em 1º de outubro de 2025, com o gatilho direto sendo o grave desacordo entre democratas e republicanos sobre os subsídios relacionados ao Affordable Care Act.
● Essa paralisação expôs as dificuldades profundas do sistema político americano. Os democratas exigiram que a questão dos subsídios de saúde fosse resolvida primeiro, enquanto os republicanos insistiram em encerrar a paralisação antes de discutir o tema, com ambos os lados irredutíveis e sem disposição para ceder.
● Os projetos de lei de financiamento temporário evoluíram de “soluções provisórias” para “operações padrão”. O procedimento de “debate prolongado” do Senado dificulta ainda mais a aprovação dos projetos, permitindo que senadores atrasem ou impeçam a votação de uma proposta específica por meio de debates extensos.
● O diretor do Conselho Econômico Nacional da Casa Branca, Hassett, alertou durante a paralisação que, se ela persistisse, o PIB do quarto trimestre poderia se tornar negativo. A secretária do Tesouro, Bessent, também admitiu que o impacto da paralisação na economia está se tornando “cada vez pior”.
II. Primeira cadeia de transmissão: impacto preciso do aperto de liquidez
Esta cadeia descreve o esgotamento físico de fundos, centrado na conta TGA do Tesouro dos EUA no Federal Reserve. Todo o processo funciona como um sistema financeiro preciso de encanamento, drenando liquidez do mercado.
● Paralisação do governo → Interrupção do ciclo fiscal → Saldo da TGA dispara → Liquidez do dólar aperta → Custo de financiamento dos market makers sobe → Liquidez do mercado cripto seca
Interrupção do ciclo fiscal, TGA se torna “buraco negro financeiro”
● Em condições normais, o ciclo de fundos do Tesouro dos EUA mantém um equilíbrio dinâmico: arrecada fundos via impostos e emissão de títulos para a conta TGA, e injeta recursos no mercado por meio de gastos fiscais, formando um ciclo saudável de liquidez.
● A paralisação quebrou completamente esse equilíbrio. Segundo dados do Tesouro, em setembro, a receita fiscal dos EUA subiu para 543,663 bilhões de dólares, mas os gastos despencaram para 345,713 bilhões de dólares devido à paralisação.
● A conta TGA continuou absorvendo fundos por meio de impostos e emissão de títulos, enquanto os gastos fiscais ficaram paralisados, criando uma situação de liquidez “só entra, não sai”. Esse processo fez o saldo da TGA saltar de cerca de 300 bilhões para mais de 1 trilhão de dólares, retirando mais de 700 bilhões de dólares em dinheiro do mercado.
Liquidez do dólar apertada, custo de financiamento dispara
● O “efeito buraco negro” da TGA desencadeou diretamente uma crise de liquidez do dólar no sistema financeiro. A principal referência para o custo de financiamento interbancário em dólares — a taxa SOFR garantida overnight subiu 22 pontos-base em 31 de outubro, bem acima do intervalo-alvo do Federal Reserve.
● Ao mesmo tempo, o uso das ferramentas permanentes de recompra do Federal Reserve pelos bancos comerciais também aumentou significativamente, chegando perto de máximas históricas. Isso indica claramente uma grave “escassez de dólares” no sistema bancário, com o custo de financiamento de curto prazo disparando.
● Autoridades do Federal Reserve admitiram em conversas privadas que o efeito de aperto causado pelo aumento da TGA é comparável a vários aumentos de juros, anulando completamente os esforços anteriores do Fed para manter a liquidez do mercado.
Pressão atinge o coração do mundo cripto
A tensão de liquidez nos mercados financeiros tradicionais afeta diretamente o mercado de criptomoedas por dois canais principais:
● Market makers são os primeiros atingidos. Os market makers e exchanges do mercado cripto dependem fortemente do financiamento de curto prazo do mercado financeiro tradicional para fornecer liquidez. Quando taxas de curto prazo como a SOFR disparam, o custo de financiamento dos market makers sobe drasticamente, comprimindo suas margens de lucro.
● Um diretor de risco de um grande market maker, sob anonimato, revelou: “Durante a paralisação, nosso custo de financiamento em dólares mais que dobrou, e tivemos que reduzir drasticamente nossa atuação como market maker nas principais exchanges.” Isso levou diretamente ao aumento do spread de compra e venda no mercado cripto e à piora da profundidade de mercado.
● A gestão das reservas das stablecoins também enfrenta enorme pressão. A maioria das stablecoins é lastreada em ativos em dólares (como títulos do Tesouro de curto prazo). Quando esses ativos altamente líquidos enfrentam dificuldades de negociação no mercado tradicional, isso afeta diretamente a gestão das reservas dos emissores de stablecoins. Dados mostram que o aperto de liquidez do dólar fez o prêmio das stablecoins no mercado OTC cair de +0,3% para -1,1%, indicando que a “falsa escassez” de dólares já afeta o mercado de stablecoins.
III. Segunda cadeia de transmissão: impacto psicológico da mudança de apetite ao risco
Esta cadeia descreve a reversão da psicologia e do sentimento do mercado, impulsionada principalmente pela incerteza. Quando os investidores ficam imersos em um nevoeiro de informações, seu comportamento se torna mais conservador e cauteloso.
● Paralisação do governo → Falta de dados econômicos + incerteza política → Aumento do sentimento de aversão ao risco global → Saída de capital de ativos de risco → Venda no mercado cripto → Liquidez em espiral descendente
“Buraco negro” de dados econômicos e incerteza política
● A paralisação do governo levou à paralisação de órgãos estatísticos essenciais como o Departamento do Trabalho e o Departamento de Comércio dos EUA, interrompendo totalmente a divulgação de dados econômicos oficiais cruciais como CPI e relatório de emprego não-agrícola. O mercado perdeu os “olhos” para julgar a saúde econômica, e o Federal Reserve, investidores e empresas ficaram tateando no escuro.
● O economista-chefe do JPMorgan escreveu em relatório aos clientes: “Tomar decisões econômicas sem dados é como um cego apalpando um elefante. Recomendamos cautela até que a situação fique mais clara.”
● Essa incerteza foi ainda mais amplificada pela política tarifária de Trump. O governo dos EUA anunciou tarifas sobre vários produtos importados, aumentando preocupações com a escalada das tensões comerciais globais. Ao mesmo tempo, os riscos geopolíticos como o conflito Rússia-Ucrânia e Israel-Palestina continuam a crescer, elevando o índice de medo global.
Aumento do sentimento de aversão ao risco global e migração de capital
● Diante dessa “tempestade perfeita”, o sentimento de aversão ao risco dos investidores aumentou drasticamente. O índice Fear & Greed da Universidade de Chicago chegou a marcar 23, indicando claramente que o mercado estava em zona de “medo”.
● As criptomoedas são amplamente vistas pelo mainstream global como “o ápice dos ativos de risco”. Quando o mercado busca reduzir risco, elas são as primeiras a serem vendidas. Durante a paralisação, fundos de criptomoedas registraram quatro semanas consecutivas de saídas líquidas, totalizando 4,7 bilhões de dólares.
● Um gestor de hedge fund de Wall Street admitiu: “Quando a incerteza atinge esse nível, nossa primeira reação é reduzir a exposição a ativos de risco, e as criptomoedas naturalmente são as primeiras da lista.”
Liquidez do mercado em espiral descendente
● A saída de capital desencadeia uma série de reações em cadeia. A pressão de venda contínua encontra compradores retraídos pela cautela, pressionando os preços das moedas para baixo. Mais importante, os market makers, em ambientes altamente incertos, tendem a reduzir o spread de cotação e diminuir o tamanho das posições para controlar seu próprio risco.
● Isso leva diretamente à piora da profundidade do mercado, tornando grandes negociações mais propensas a causar movimentos bruscos de preço. Além disso, a queda de preços pode acionar liquidações forçadas de posições alavancadas, criando um ciclo negativo de “queda → liquidação → venda → queda adicional”.
IV. Fim da paralisação e um novo capítulo para o mercado
Com a aprovação do projeto de lei de financiamento temporário pelo Senado dos EUA em 11 de novembro, a paralisação do governo de 41 dias está prestes a terminar. A atenção do mercado se volta imediatamente para o novo cenário do pós-paralisação.
“Enchente” de liquidez e recuperação do mercado
● O benefício mais direto é o retorno da liquidez. Após o fim da paralisação, o Tesouro precisará reinjetar no mercado os enormes fundos da conta TGA, com a meta de saldo de caixa sendo de apenas 600 bilhões de dólares, o que significa liberar pelo menos 500 bilhões de dólares em liquidez líquida.
● Dados históricos apoiam uma expectativa otimista. Nos 30 dias após o fim da paralisação em outubro de 2013, o bitcoin subiu 54%; nos 30 dias após o fim da paralisação de 2018-2019, o bitcoin subiu 15%. Após o fim da paralisação atual, o preço do bitcoin já voltou rapidamente para acima de 105 mil dólares.
Novos estímulos potenciais e perspectivas de mercado
● Uma onda ainda maior de liquidez pode estar por vir. O presidente dos EUA, Trump, anunciou um plano de “dividendo tarifário” de mais de 400 bilhões de dólares que, se implementado, liberará ainda mais liquidez no mercado.
● Analistas apontam que o bitcoin parece já ter encontrado seu “preço de IPO”, um sinal precoce de fundo de mercado. Do ponto de vista da análise técnica, se conseguir romper a resistência de 104.300 dólares, o preço do bitcoin pode buscar 111.999 dólares ou até 117.552 dólares.
Quando o impasse político em Washington chega ao fim e a liquidez congelada volta a fluir como águas da primavera, apenas aqueles que conseguem enxergar essas conexões poderão aproveitar melhor as oportunidades do próximo ciclo de mercado. A paralisação do governo dos EUA é como uma pedra lançada na piscina financeira global, cujas ondulações acabam atingindo cada canto do mundo cripto.
