Interpretação macroeconômica: a "condução na neblina" de Powell e os "Jogos Vorazes" financeiros

Título original: "Driving in Fog” and the Financial Hunger Games

Autor original: @arndxt_xo

Tradução: Dingdang, Odaily

 

Grandes correções coincidem com ciclos de afrouxamento quantitativo (QE) — quando o Federal Reserve intencionalmente estende o vencimento de seus ativos para reduzir os rendimentos de longo prazo (essa operação é chamada de “Operation Twist”, assim como QE2/QE3).

A metáfora de Powell de “dirigir no nevoeiro” não se limita mais ao próprio Federal Reserve, mas tornou-se um retrato da economia global atual. Seja formuladores de políticas, empresas ou investidores, todos estão tateando em um ambiente sem visão clara, dependendo apenas de reflexos de liquidez e mecanismos de incentivos de curto prazo.

O novo regime de políticas apresenta três características: visibilidade limitada, confiança frágil e distorções impulsionadas por liquidez.

O “corte de juros hawkish” do Federal Reserve

O corte de juros de 25 pontos-base, em estilo de “gestão de risco”, reduziu o intervalo da taxa para 3,75%–4,00%. Não é tanto um afrouxamento, mas sim uma “preservação de opções”.

Devido à existência de duas opiniões diametralmente opostas, Powell enviou um sinal claro ao mercado: “Desacelere — a visibilidade desapareceu”.

Devido ao período de lacuna de dados causado pelo shutdown do governo, o Federal Reserve está praticamente “dirigindo às cegas”. A dica de Powell para os traders foi muito clara: a decisão sobre a taxa de juros em dezembro ainda não está definida. As expectativas de corte de juros caíram rapidamente, a curva de juros de curto prazo achatou, e o mercado está digerindo a cautela de uma transição de “orientação por dados” para “falta de dados”.

2025: Os “Jogos Vorazes” da Liquidez

As repetidas intervenções dos bancos centrais institucionalizaram o comportamento especulativo. Agora, o que determina o desempenho dos ativos não é a produtividade, mas a própria liquidez — essa estrutura leva a avaliações infladas, enquanto o crédito na economia real enfraquece.

A discussão se expande para uma análise sóbria do sistema financeiro atual: concentração passiva, reflexividade algorítmica, frenesi de opções por investidores de varejo —

• Fundos passivos e estratégias quantitativas dominam a liquidez, a volatilidade é determinada pelas posições, não pelos fundamentos.
• As compras de opções de compra por investidores de varejo e o short squeeze de Gamma criam momentum sintético de preços nos “meme stocks”, enquanto o capital institucional se concentra cada vez mais nas ações líderes do mercado.
• O apresentador chama esse fenômeno de “Jogos Vorazes financeiros” — um sistema moldado por desigualdade estrutural e reflexividade de políticas, forçando pequenos investidores a um modo de sobrevivência especulativa.

Perspectiva para 2026: O boom e as preocupações com o CAPEX

A onda de investimentos em IA está levando as “big techs” a uma fase industrial pós-cíclica — atualmente impulsionada por liquidez, mas enfrentando riscos de sensibilidade à alavancagem no futuro.

Os lucros corporativos ainda são impressionantes, mas a lógica subjacente está mudando: as antigas “máquinas de caixa de ativos leves” estão se transformando em players de infraestrutura de capital intensivo.

• A expansão de IA e data centers, inicialmente dependente de fluxo de caixa, agora se volta para financiamento recorde via dívida — por exemplo, os 25 bilhões de dólares em títulos da Meta, com excesso de demanda.
• Essa mudança implica pressão sobre as margens de lucro, aumento da depreciação e maior risco de refinanciamento — preparando o terreno para uma virada no próximo ciclo de crédito.

Comentário estrutural: confiança, distribuição e ciclos de política

Da cautela no tom de Powell à reflexão final, uma linha clara permeia todo o texto: concentração de poder e perda de confiança.

Cada resgate de política praticamente fortalece os maiores participantes do mercado, concentrando ainda mais a riqueza e enfraquecendo a integridade do mercado. As operações coordenadas entre o Federal Reserve e o Tesouro — da contração quantitativa (QT) à compra de títulos do Tesouro de curto prazo (Bills) — intensificam essa tendência: a liquidez é abundante no topo da pirâmide, enquanto as famílias comuns são sufocadas por salários estagnados e dívidas crescentes.

Hoje, o risco macroeconômico mais central não é mais a inflação, mas sim a fadiga institucional. O mercado ainda parece próspero na superfície, mas a confiança em “justiça e transparência” está se perdendo — esse é o verdadeiro ponto fraco sistêmico dos anos 2020.

Relatório Macroeconômico Semanal | Atualização de 2 de novembro de 2025

Esta edição cobre os seguintes tópicos:

• Eventos macroeconômicos da semana
• Indicadores de interesse do Bitcoin
• Visão geral do mercado
• Indicadores econômicos chave

Eventos macroeconômicos da semana

Semana passada

Próxima semana

Indicadores de interesse do Bitcoin

Eventos de mercado e movimentos institucionais

• Mt. Gox estendeu o prazo de reembolso até 2026, cerca de 4 bilhões de dólares em Bitcoin permanecem congelados.
• O Bitwise Solana ETF atingiu 338,9 milhões de dólares em ativos sob gestão na primeira semana, um recorde, mesmo com a SEC ainda travando a aprovação.
• A ConsenSys planeja IPO em 2026, com JPMorgan e Goldman Sachs como underwriters, visando avaliação de 7 bilhões de dólares.
• Trump Media Group lançou o Truth Predict — o primeiro mercado de previsão em parceria com uma plataforma de mídia social e a Crypto.com.

Atualizações em infraestrutura financeira e de pagamentos

• A Mastercard adquiriu a startup de infraestrutura cripto Zerohash por até 2 bilhões de dólares.
• A Western Union planeja lançar a stablecoin USDPT na Solana em 2026 e registrou a marca WUUSD.
• O Citi Bank e a Coinbase lançaram uma rede de pagamentos com stablecoin institucional 24/7.
• A Circle lançou a testnet pública Arc, atraindo mais de 100 instituições, incluindo BlackRock e Visa.

Expansão de ecossistema e plataformas

• MetaMask lançou contas multi-chain, suportando EVM, Solana e, em breve, Bitcoin.

Movimentos globais e regionais

• O Quirguistão lançou uma stablecoin lastreada em BNB; ao mesmo tempo, Trump concedeu perdão a CZ, abrindo caminho para o retorno da Binance ao mercado dos EUA.
• O ETF spot de SOL nos EUA (sem seed money) recebeu 199,2 milhões de dólares em entradas.
• O Japão lançou a stablecoin de iene totalmente compatível JPYC, com meta de emissão de 6,5–7 bilhões de dólares até 2028.
• O Ant Group registrou a marca “ANTCOIN”, retornando discretamente à corrida das stablecoins em Hong Kong.
• Interrupções nos serviços em nuvem da AWS e Microsoft causaram caos no mercado, com declarações contraditórias de ambas as partes.
• O blockchain Kinexys da JPMorgan concluiu a primeira tokenização de fundo de private equity, impulsionando ainda mais a adoção institucional.
• A Tether tornou-se um dos principais detentores de títulos do Tesouro dos EUA, com 135 bilhões de dólares em ativos e rendimento anualizado acima de 10 bilhões de dólares.
• A Metaplanet iniciou um programa de recompra de ações para lidar com a queda do patrimônio líquido.
• O interesse em ativos de privacidade aumentou, com o preço do ZEC superando o pico de 2021, mas o crescimento semanal ainda ficou atrás do DASH.
• A Sharplink implantou 200 milhões de dólares em ETH na Linea para obter rendimento DeFi.
• Com as apostas esportivas em alta, a Polymarket planeja lançar oficialmente seu produto nos EUA no final de novembro.
• A Securitize anunciou listagem via fusão SPAC de 1,25 bilhão de dólares.
• A Visa adicionou suporte de pagamento para quatro stablecoins e quatro blockchains.
• A 21Shares protocolou pedido de ETF Hyperliquid, com mais fundos cripto entrando no mercado.
• KRWQ tornou-se a primeira stablecoin de won coreano emitida na Base chain.

Visão geral do mercado

A economia global está passando do risco de inflação para o risco de confiança — a estabilidade futura dependerá da clareza das políticas, não da liquidez.

A política monetária global está entrando em uma fase de visibilidade limitada. Nos EUA, o FOMC reduziu a taxa de juros em 25 pontos-base para 3,75%–4,00%, expondo divisões internas crescentes. Powell sugeriu que mais afrouxamento no futuro “não está garantido”. O shutdown contínuo do governo impede que os formuladores de políticas obtenham dados críticos, aumentando o risco de erros de política. A confiança do consumidor está enfraquecendo, o setor imobiliário está desacelerando, o que significa que o sentimento do mercado, e não os estímulos, está determinando o rumo do “pouso suave” da economia.

Entre os países do G10: o Banco do Canadá realizou o último corte de juros, o Banco Central Europeu manteve a taxa em 2,00% e o Banco do Japão pausou cautelosamente. O desafio comum é: como conter o crescimento econômico em meio à inflação persistente de serviços. Enquanto isso, o PMI da China voltou à zona de contração, mostrando recuperação fraca, demanda privada baixa e fadiga de políticas.

Com o risco político somado, o shutdown do governo dos EUA ameaça o funcionamento normal dos programas de bem-estar e pode atrasar a divulgação de dados críticos, minando a confiança na governança fiscal. O mercado de títulos já começou a precificar a queda dos rendimentos e o crescimento econômico mais lento, mas o verdadeiro risco está no colapso dos mecanismos de feedback institucional — atrasos nos dados, hesitação política e queda na confiança pública se entrelaçam, levando a uma crise.

Indicadores econômicos chave

Inflação nos EUA: recuperação moderada, caminho mais claro

A recuperação da inflação é impulsionada principalmente pela oferta, não pela demanda. As pressões centrais permanecem sob controle, e o enfraquecimento do mercado de trabalho dá ao Federal Reserve espaço para continuar cortando juros sem reacender a inflação.

• Inflação de setembro: 3,0% ano a ano, 0,3% mês a mês, a mais rápida desde janeiro deste ano, mas ainda abaixo do esperado, reforçando a narrativa de “pouso suave”.
• O núcleo do CPI, excluindo alimentos e energia, subiu 3,0% ano a ano e 0,2% mês a mês, mostrando estabilidade nos preços básicos.
• Os preços dos alimentos subiram 2,7%, com carnes subindo 8,5%, impactados pela escassez de mão de obra agrícola devido a restrições à imigração.
• Os custos de utilidades aumentaram significativamente: eletricidade +5,1%, gás natural +11,7%, principalmente devido ao consumo de energia dos data centers de IA — um novo motor da inflação.
• A inflação de serviços caiu para 3,6%, a menor desde 2021, indicando que o arrefecimento do mercado de trabalho está aliviando a pressão salarial.
• Reação positiva do mercado: ações subiram, futuros de taxas de juros reforçaram expectativas de corte, e os rendimentos dos títulos permaneceram estáveis.

Demografia dos EUA: ponto de inflexão crítico

A migração líquida negativa coloca em risco o crescimento econômico, a oferta de trabalho e a capacidade de inovação.

Os EUA podem enfrentar a primeira queda populacional em um século. Embora os nascimentos ainda superem as mortes, a migração líquida negativa anulou o aumento de 3 milhões de pessoas em 2024. Os EUA enfrentam uma reversão demográfica, não devido à queda da taxa de natalidade, mas à redução acentuada da imigração por políticas. O impacto de curto prazo inclui escassez de mão de obra e aumento dos salários; o risco de longo prazo está concentrado em pressões fiscais e desaceleração da inovação. A menos que essa tendência seja revertida, os EUA podem seguir o caminho do envelhecimento japonês — crescimento econômico lento, custos crescentes e desafios estruturais de produtividade.

Segundo previsões do AEI, a migração líquida em 2025 será de –525 mil pessoas, o primeiro valor negativo na história moderna.

• Dados do Pew Research Center mostram que, no primeiro semestre de 2025, a população nascida no exterior caiu em 1,5 milhão, principalmente devido a deportações e saídas voluntárias.
• O crescimento da força de trabalho está estagnado, com setores como agricultura, construção e saúde enfrentando escassez e pressão salarial.
• 28% dos jovens americanos são imigrantes ou filhos de imigrantes; se a imigração zerar, a população abaixo de 18 anos pode cair 14% até 2035, agravando o peso da previdência e da saúde.
• 27% dos médicos e 22% dos auxiliares de enfermagem são imigrantes; se a oferta cair, a automação e a robotização na saúde podem acelerar.
• Risco à inovação: imigrantes contribuíram com 38% dos prêmios Nobel e cerca de 50% das startups bilionárias; se a tendência se inverter, o motor de inovação dos EUA será prejudicado.

Exportações do Japão em recuperação: retomada sob a sombra das tarifas

Apesar do impacto das tarifas dos EUA, as exportações japonesas mostraram recuperação. Em setembro, as exportações cresceram 4,2% ano a ano, o primeiro crescimento positivo desde abril, impulsionado principalmente pela recuperação da demanda na Ásia e Europa.

Após meses de retração, as exportações japonesas voltaram a crescer, com alta de 4,2% em setembro, o maior aumento desde março. Essa recuperação destaca que, apesar de novas fricções comerciais com os EUA, a demanda regional permanece forte e as cadeias de suprimentos já se ajustaram.

O desempenho comercial do Japão mostra que, apesar das tarifas dos EUA sobre automóveis (principal categoria de exportação), a demanda externa da Ásia e Europa se estabilizou. O aumento das importações indica uma leve recuperação da demanda interna, impulsionada pela desvalorização do iene e pelo ciclo de recomposição de estoques.

Perspectivas:

• Espera-se que as exportações se recuperem gradualmente com a normalização das cadeias de suprimentos asiáticas e dos preços de energia
• O protecionismo contínuo dos EUA ainda é o principal obstáculo para manter o ritmo das exportações em 2026.

 

Leituras recomendadas:

1 bilhão de dólares em stablecoins evaporados: qual a verdade por trás dos colapsos em cadeia no DeFi?

Revisão do short squeeze da MMT: um jogo de arrecadação de fundos cuidadosamente planejado

Sob colheita brutal, quem espera pelo próximo COAI?