O domínio das stablecoins em dólar no mundo cripto está sendo silenciosamente quebrado, e os diferentes caminhos das três potências asiáticas refletem uma profunda disputa pela digitalização financeira. Os três principais centros financeiros da Ásia estão adotando estratégias distintas para abraçar a era das stablecoins.
Em 27 de outubro, na Bolsa de Valores de Tóquio, o presidente da fintech japonesa JPYC Inc., Noriyoshi Okabe, anunciou o lançamento da primeira stablecoin de iene regulamentada do Japão, a JPYC, chamando-a de “um marco importante na história monetária do Japão”.
Ao mesmo tempo, a equipe de licenciamento da Autoridade Monetária de Hong Kong está revisando página por página os primeiros pedidos sob o “Stablecoin Ordinance”, enquanto funcionários da Autoridade Monetária de Singapura conduzem uma reunião fechada para discutir os resultados da liquidação transfronteiriça de stablecoins sob o “Project Guardian”.
1. Três Faces: Três Caminhos das Stablecoins Asiáticas
O mercado asiático de stablecoins apresenta três modelos de desenvolvimento distintos. Japão, Hong Kong e Singapura, com base em seus próprios ambientes financeiros e considerações estratégicas, escolheram caminhos de desenvolvimento únicos.
O Japão adota uma estratégia de “corrida institucional”
● Em 2023, o Parlamento japonês aprovou a emenda à “Lei de Serviços de Pagamento”, incorporando oficialmente as stablecoins como “instrumentos de pagamento eletrônico”. A lei exige que os emissores obtenham uma licença de serviço de transferência de fundos, que os ativos de reserva sejam totalmente garantidos em dinheiro ou títulos do governo, e que estejam sujeitos à supervisão da Agência de Serviços Financeiros.
● O lançamento da JPYC é o primeiro caso de sucesso sob esse novo arcabouço regulatório. A stablecoin é lastreada por depósitos bancários e títulos do governo, mantendo uma paridade de 1:1 com o iene.
● Vale notar que a JPYC não é a única participante do mercado japonês. Mitsubishi UFJ Financial Group, Sumitomo Mitsui Banking Corporation e Mizuho Bank planejam emitir stablecoins corporativas em conjunto por meio da plataforma Progmat da MUFG.
Hong Kong adota uma abordagem de “experimento regulatório”
● Em 21 de maio de 2025, o projeto de lei do “Stablecoin Ordinance” foi aprovado pelo Conselho Legislativo de Hong Kong e entrará em vigor em 1º de agosto. O regulamento estabelece um sistema de licenciamento para emissores de stablecoins fiduciárias, exigindo que os emissores solicitem uma licença ao Comissário de Gestão Financeira.
● O CEO da Autoridade Monetária, Eddie Yue, afirmou claramente que, na primeira fase, apenas um pequeno número de licenças será emitido, com requisitos rigorosos para os candidatos.
Singapura optou por um caminho de “racionalidade tecnológica”
● Em agosto de 2024, a Autoridade Monetária de Singapura publicou o “Stablecoin Regulatory Framework”, estipulando que apenas stablecoins lastreadas em uma única moeda fiduciária podem solicitar licença.
● Circle e Paxos tornaram-se os primeiros emissores globais aprovados, lançando respectivamente o USDC-SGD e o Paxos SGD, ambos lastreados no dólar de Singapura, com circulação total já ultrapassando 500 milhões de dólares de Singapura.
2. Estrutura de Mercado: Do Pagamento Doméstico à Liquidação Transfronteiriça
Os cenários de aplicação das stablecoins estão se expandindo rapidamente, indo além das negociações de criptomoedas para incluir pagamentos transfronteiriços, liquidação comercial e outros setores financeiros mais amplos.
● O presidente da JPYC, Noriyoshi Okabe, revelou que sete empresas já planejam integrar o produto. A empresa também lançou uma plataforma dedicada para emissão e resgate de tokens — JPYC EX — que segue rigorosamente a “Lei de Prevenção à Transferência de Lucros Criminosos” para gerenciamento de verificação de identidade e transações. Os usuários podem depositar ienes via transferência bancária para obter JPYC, ou sacar ienes de volta para suas contas. A longo prazo, a JPYC tem ambições ousadas de alcançar um saldo de emissão de 10 trilhões de ienes nos próximos três anos.
● Em Hong Kong, o regime de stablecoins está em sinergia regulatória com o desenvolvimento de RWA. No “Plano de Canal de Liquidação de Ativos Digitais” promovido pela Bolsa de Valores de Hong Kong, as stablecoins regulamentadas são projetadas como meio de liquidação para ativos tokenizados, ajudando a construir um ecossistema completo de ativos digitais.
● O “Project Guardian” de Singapura, liderado pela MAS, em parceria com DBS Bank, Standard Chartered, Temasek Holdings e JPMorgan, explora conjuntamente a liquidação de ativos tokenizados e pagamentos transfronteiriços.
A fase mais recente do projeto testou a viabilidade de stablecoins lastreadas no dólar de Singapura para liquidação à vista de câmbio, mostrando que o tempo de liquidação das transações caiu de 2 dias no modelo SWIFT tradicional para apenas alguns segundos.
3. Desafios Regulatórios: Equilibrando Inovação e Risco
As economias asiáticas enfrentam o desafio de equilibrar inovação e risco ao promover o desenvolvimento das stablecoins, e seus arcabouços regulatórios apresentam diferenças significativas.
A tabela abaixo compara as características regulatórias das stablecoins no Japão, Hong Kong e Singapura:
Aspecto Regulatório | Japão | Hong Kong | Singapura |
Base Legal | Emenda à “Lei de Serviços de Pagamento” | “Stablecoin Ordinance” | “Stablecoin Regulatory Framework” |
Requisitos de Reserva | Garantia total em dinheiro ou títulos do governo | 100% de suporte em ativos líquidos de alta qualidade | Dinheiro na mesma moeda ou títulos do governo de curto prazo |
Sistema de Licenciamento | Licença de serviço de transferência de fundos | Licença do Comissário de Gestão Financeira | Licença para stablecoin de moeda única |
Considerações Transfronteiriças | Piloto de interoperabilidade com Singapura e Hong Kong | Compatibilidade técnica com o mercado da ASEAN | Reconhecimento mútuo de padrões de stablecoins transfronteiriças |
A Autoridade Monetária de Hong Kong declarou explicitamente que os padrões regulatórios para gestão de risco dos emissores de stablecoins são extremamente altos, com requisitos de combate à lavagem de dinheiro e financiamento ao terrorismo quase equivalentes aos de bancos ou instituições de carteiras eletrônicas.
Eddie Yue enfatizou: “Stablecoins não são apenas um ‘conceito’, mas devem resolver dores reais em atividades financeiras ou econômicas”.
● O Japão enfrenta desafios principalmente em termos técnicos e de aceitação social. A cultura do dinheiro ainda é profundamente enraizada na sociedade japonesa. Segundo estatísticas do Ministério de Assuntos Internos do Japão em 2024, a taxa de pagamentos sem dinheiro no Japão é de apenas 43%, bem abaixo dos 86% da China e dos 77% da Coreia do Sul. Além disso, as empresas ainda têm dúvidas sobre a segurança e o controle de custos dos sistemas blockchain.
● Hong Kong enfrenta desafios especiais de equilíbrio político e econômico. De acordo com relatos, o Banco Popular da China e a Administração do Ciberespaço da China instruíram Ant Group, JD.com e outras empresas a suspenderem planos de emissão de stablecoins em Hong Kong. Essa intervenção reflete a profunda preocupação do governo central com o “direito de cunhagem privada” e a defesa do status estratégico do yuan digital.
4. Competição e Integração Regional Convivem
Olhando para o futuro, o desenvolvimento das stablecoins asiáticas apresentará um padrão de competição e integração regional, evoluindo em várias frentes nos próximos três a cinco anos.
● O reconhecimento regulatório mútuo será o foco da cooperação regional. Japão e Singapura podem alcançar interoperabilidade de padrões por meio de sandboxes regulatórios bilaterais, enquanto Hong Kong tenta usar a stablecoin do dólar de Hong Kong como meio de liquidação regional, estabelecendo um quadro de compatibilidade técnica com o mercado da ASEAN.
● Ao mesmo tempo, a tendência de convergência funcional entre CBDC e stablecoins está se tornando cada vez mais evidente. Stablecoins estão se tornando uma “camada de amortecimento tecnológica” para bancos centrais explorarem pagamentos transfronteiriços. O Banco do Japão, MAS e a Autoridade Monetária de Hong Kong estão estudando como alcançar a interoperabilidade on-chain entre CBDC e stablecoins.
● Além disso, a aplicação impulsionada por RWA também não pode ser ignorada. Stablecoins se tornarão ferramentas de liquidação para títulos tokenizados, créditos de carbono, contas a receber de cadeias de suprimentos e outros ativos, promovendo a integração da economia real com as finanças em blockchain.
De uma perspectiva global, o relatório anual de 2025 do Banco de Compensações Internacionais aponta que o volume anual de transações do mercado asiático de stablecoins já atingiu 2.4 trilhões de dólares, com uma taxa de crescimento mais que o dobro da média global. As stablecoins em dólar ainda representam 99% do mercado global, mas com o avanço institucional das stablecoins de iene, dólar de Hong Kong e dólar de Singapura, o peso da Ásia na rede global de liquidação aumentou significativamente.
Abaixo está uma comparação dos principais motores do desenvolvimento das stablecoins asiáticas:
Motor de Desenvolvimento | Japão | Hong Kong | Singapura |
Principal Impulso | Amparo legislativo | Experimento regulatório | Racionalidade tecnológica |
Vantagem Chave | Institucionalização antecipada | Integração internacional | Infraestrutura |
Foco de Aplicação | Pagamentos domésticos e liquidação comercial | Ativos digitais e finanças transfronteiriças | Pagamentos transfronteiriços e fintech |
Ambição Regional | Expandir a influência da liquidação em iene | Papel de intermediário institucional | Centro regional de dados financeiros e liquidação |
Especialistas do setor acreditam que o Japão, com sua vantagem de liderança e impulso dos consórcios bancários, tem potencial para se tornar o líder institucional, enquanto Singapura provavelmente continuará sendo o centro de inovação graças à sua infraestrutura e transparência regulatória que atraem participantes globais. Já Hong Kong está consolidando sua posição em aplicações centradas em empresas, onde a conformidade é prioridade máxima.
