Fed corta 25 bps, mas outro desafio macroeconômico oculto está se aproximando

O Federal Reserve cortou as taxas em 25 pontos-base hoje e sinalizou que a redução de seu balanço patrimonial pode em breve chegar ao fim, o que pode ser a notícia mais relevante para o Bitcoin.

Com a facilidade de recompra reversa overnight praticamente vazia, em cerca de US$ 14 bilhões, qualquer aperto quantitativo adicional agora drena diretamente as reservas dos bancos.

Essa mudança significa que até pequenos ajustes no QT têm efeitos desproporcionais sobre a liquidez, os rendimentos reais e o dólar: os dois principais fatores macroeconômicos mais ligados ao desempenho do Bitcoin neste ano.

Antes da reunião, os rendimentos reais já haviam recuado em relação aos picos do verão. O rendimento dos TIPS de 10 anos pairava em torno de 1,7%, enquanto as expectativas de inflação a cinco anos estavam próximas de 2,2%, sinalizando taxas reais mais suaves e inflação ancorada.

O índice do dólar estava próximo de 99, uma queda notável em relação aos picos do início do ano. Juntos, essas tendências prepararam o terreno para uma reação favorável à liquidez assim que o Fed adotou um tom mais dovish.

Os comentários do presidente Powell confirmaram que o Fed vê a política como “suficientemente restritiva” e que está preparado para ajustar o QT para manter “reservas amplas”. Essa orientação importa mais para ativos de risco do que o próprio corte de taxas.

Pesquisas mostram consistentemente que as orientações futuras e as expectativas sobre o balanço patrimonial movem mais os rendimentos reais de longo prazo do que a taxa de política, influenciando o apetite por risco e a demanda por ETF. Uma pausa, ou mesmo a menção dela, reduz o custo de oportunidade de manter Bitcoin, enfraquece o dólar e incentiva fluxos para ETFs spot de BTC.

Os dados dos ETFs apoiam essa ligação. Os fundos spot de Bitcoin dos EUA registraram cerca de US$ 446 milhões em entradas líquidas na semana que antecedeu a decisão, revertendo a fraqueza do meio do mês.

Cortes anteriores do FOMC apresentaram um acompanhamento semelhante: rendimentos reais mais suaves e um dólar mais fraco tendem a coincidir com maiores criações de ETF nas 48 horas seguintes.

Com os rendimentos reais caindo e o dólar enfraquecendo hoje, os traders estarão atentos para ver se esse padrão se repete até a liquidação no final da semana.

O balanço do Fed agora está próximo de US$ 6,6 trilhões, abaixo do pico de US$ 9 trilhões, e as reservas totalizam cerca de US$ 3 trilhões. O discurso de Powell em 14 de outubro apresentou essa combinação e enquadrou o “fim de jogo” do QT como um debate em aberto, outro sinal de que o aperto de liquidez está quase concluído.

Esse é o canal em que o Bitcoin opera: não a taxa nominal dos fundos, mas se as reservas do sistema estão aumentando ou diminuindo.

À medida que o QT chega ao fim, dólares marginais retornam à liquidez dos bancos e do mercado, alimentando indiretamente a tomada de risco e a demanda por criptoativos.

O ponto principal é que, com os saldos do RRP esgotados e o QT se aproximando do fim, a orientação sobre liquidez — e não o corte de 25 pb — irá direcionar os rendimentos reais e o dólar, que são os principais motores da direção de curto prazo do Bitcoin.

Se o tom de Powell permanecer dovish e a narrativa de pausa no QT se fortalecer, espere que os rendimentos reais caiam, o dólar enfraqueça e as entradas em ETFs aumentem: um cenário construtivo para o BTC.

Se ele recuar para uma postura de vigilância inflacionária, esses ganhos provavelmente irão desaparecer.

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