O sistema de pagamentos do Federal Reserve está silenciosamente abrindo uma brecha para as stablecoins, o que pode ser um passo crucial para que as moedas digitais avancem da periferia financeira para a infraestrutura central.
Em 22 de outubro, Christopher Waller, membro do Federal Reserve, anunciou na primeira Conferência de Inovação em Pagamentos que o Fed propôs lançar um novo tipo de “conta principal simplificada”, permitindo que empresas de fintech e emissores de stablecoins em conformidade acessem diretamente o sistema de pagamentos do Federal Reserve.
Essa medida significa que instituições de ativos digitais elegíveis poderão, pela primeira vez, conectar-se diretamente à rede central do sistema de liquidação da moeda soberana dos EUA, sem depender de bancos intermediários.
1. Quebra de paradigma: de fechado para abertura limitada
A política de abertura do sistema de pagamentos do Federal Reserve, quando analisada no contexto global, ganha um significado ainda maior. Esse modelo de abertura está alinhado com a direção proposta pelo Banco de Compensações Internacionais (BIS).
● A “conta principal simplificada”, também chamada de “conta principal de acesso limitado”, tem como essência fornecer acesso limitado aos serviços de pagamento do Fed para determinadas instituições não bancárias.
De acordo com a proposta, essas instituições não precisam obter uma licença bancária completa para acessar sistemas de pagamento instantâneo como o FedNow por meio de contas simplificadas, permitindo liquidação em dólar mais rápida e de menor custo.
● Waller afirmou claramente na conferência que: “Não olhamos mais para o setor DeFi com ceticismo ou desdém”. Ele enfatizou que o Federal Reserve pretende participar ativamente da revolução dos pagamentos impulsionada pela tecnologia.
● Comparado a outros marcos regulatórios globais, como o MiCA da União Europeia, o modelo de “acesso limitado” do Federal Reserve é único. Ele não emite uma moeda digital de banco central (CBDC), mas socializa parte das funções de pagamento digital por meio de “terceirização regulatória”.
2. Reação do mercado: de observação a posicionamento ativo
A notícia da política teve impacto imediato no mercado.
● O volume de negociação de USDC na plataforma descentralizada XBIT aumentou mais de 200%, com a liquidez diária ultrapassando US$ 540 milhões, atingindo o recorde histórico desde a fundação da plataforma.
● Nas 12 horas após o anúncio da política, a XBIT ajustou rapidamente seu mecanismo de precificação, otimizando a taxa de financiamento do USDC para cerca de 0,008%, tornando-se uma das mais competitivas do mercado.
Tabela de dados de reação do mercado
Indicador | Dados antes da política | Dados após a política | Variação |
Volume diário de USDC na XBIT | US$ 170 milhões | US$ 540 milhões | Crescimento de 217% |
Taxa média de financiamento do USDC | 0,01%-0,03% | Aproximadamente 0,008% | Queda de 40%-60% |
Número de transferências on-chain de USDC | Nível de referência | Aumento de 340% | Grande aumento |
Valor médio por transação | US$ 82 mil | US$ 237 mil | Quase triplicou |
Após o sinal claro do Federal Reserve, emissores de stablecoins e instituições financeiras tradicionais já começaram a ajustar suas estratégias.
● Emissores de stablecoins como a Circle já solicitaram voluntariamente licença de banco fiduciário nacional ao OCC para atender possíveis exigências regulatórias federais. Obter uma conta principal significa que emissores de stablecoins podem reduzir a dependência de bancos comerciais e diminuir o risco de contraparte.
● Ao mesmo tempo, instituições financeiras tradicionais como BlackRock e JPMorgan estão promovendo em larga escala a tokenização de ativos (RWA) por meio de suas plataformas blockchain.
Todos esses produtos institucionais dependem de stablecoins ou dólares on-chain equivalentes como meio de liquidação, e a abertura regulatória do Federal Reserve oferece um caminho de conformidade mais direto para eles.
● Segundo o relatório “RWA Market Quarterly Review” da Bloomberg, o valor global de ativos tokenizados em RWA ultrapassou US$ 4,8 bilhões no terceiro trimestre de 2025, um aumento de mais de 70% desde o início do ano.
O mercado dos EUA representa mais de 40%, impulsionado principalmente por produtos institucionais como o projeto Onyx da JPMorgan, o fundo BUIDL da BlackRock e a plataforma GS DAP liderada pelo Goldman Sachs.
3. Perspectiva global: a competição pela nova ordem das moedas digitais
A abertura do sistema de pagamentos do Federal Reserve desencadeou reações em cadeia globalmente, com as principais economias respondendo de diferentes formas à onda das moedas digitais.
Tabela: Comparação das abordagens regulatórias de stablecoins/RWA nas principais economias globais
País/Região | Abordagem regulatória | Medidas-chave | Progresso e impacto |
Estados Unidos | Acesso limitado ao sistema de pagamentos | Proposta de “conta principal de acesso limitado” | Pode remodelar o cenário global das stablecoins |
União Europeia | Definição clara, restrições unificadas | Marco regulatório MiCA | Classificação prévia rigorosa, pouca flexibilidade |
Singapura | Experimentos orientados por projetos | Projeto Guardian | Explora marco regulatório para tokenização de RWA |
Suíça | Liderança bancária | Permite emissão de “stablecoins vinculadas a contas” | Usado para transações institucionais de RWA |
Hong Kong, China | Coexistência de múltiplas ferramentas | “Lei das Stablecoins” em vigor desde agosto | Enfatiza stablecoins como ferramenta de pagamento, não de investimento |
● O Banco Central Europeu testou pagamentos em euro digital em 2024 por meio do “modelo de canal bancário”, mas sempre manteve a separação entre ativos digitais e contas do banco central.
● Em comparação, a “proposta” do Federal Reserve de permitir que algumas instituições em conformidade acessem diretamente a rede de pagamentos central é, sem dúvida, uma “inovação estrutural” regulatória.
● O presidente da Autoridade Monetária de Hong Kong, Eddie Yue, declarou publicamente que stablecoins não são ferramentas de investimento ou especulação, mas sim uma das ferramentas de pagamento baseadas em blockchain, sem potencial de valorização em si mesmas.
4. Riscos e preocupações: divergências e alertas internos no Federal Reserve
● Essa transformação ainda apresenta preocupações e vozes contrárias não podem ser ignoradas.
Autoridades do Tesouro dos EUA, em entrevista ao The New York Times, expressaram cautela, enfatizando que permitir que instituições de stablecoin acessem o sistema de pagamentos “não significa que obtenham o mesmo status dos bancos”, pois os reguladores ainda se preocupam com fluxos transfronteiriços e riscos de lavagem de dinheiro.
● Também há divergências internas no Federal Reserve.
Michelle Bowman, membro do Federal Reserve, alertou repetidamente em discursos públicos recentes: “Estamos entrando em uma fase complexa, e os reguladores precisam garantir que as novas ferramentas de pagamento não enfraqueçam a estabilidade do sistema financeiro”.
A visão conservadora que ela representa teme que permitir o acesso de instituições não bancárias ao sistema central de pagamentos possa introduzir novos canais de contágio de risco ao sistema financeiro, como o risco de corrida às stablecoins afetando diretamente a estabilidade da rede de pagamentos.
● Michael Barr, outro membro do Federal Reserve, expressou preocupação sobre o bitcoin possivelmente se tornar ativo de reserva para stablecoins.
Ele apontou que, de acordo com a nova lei GENIUS, stablecoins podem usar bitcoin como ativo de reserva, o que pode ameaçar a estabilidade dessas ferramentas de pagamento digital.
5. Perspectivas futuras: reconstrução e desafios da infraestrutura financeira
Olhando para o futuro, a abertura do sistema de pagamentos do Federal Reserve trará uma série de mudanças profundas, mas também enfrentará muitos desafios.
● Integração tecnológica é o principal obstáculo. Sergey Nazarov, cofundador da Chainlink, aponta que as redes financeiras atuais ainda são fragmentadas e obsoletas, com problemas em conformidade, verificação de identidade e sistemas contábeis.
● Interoperabilidade é o maior desafio.
● Equilíbrio regulatório é outro grande desafio. O Federal Reserve enfrenta um dilema: por um lado, deseja controlar a propagação de riscos do sistema de ativos digitais por meio da “absorção institucional”.
Por outro lado, também precisa garantir que a diversidade do ecossistema de inovação não seja excessivamente reprimida. Em comentários ao CoinDesk, vários analistas do setor apontaram que a integração das stablecoins ao sistema do banco central pode resultar em “centralização gradual do blockchain”.
● O mercado de RWA será dominado por grandes instituições financeiras, reduzindo o espaço para pequenos inovadores.
Do ponto de vista da competição internacional, quando ativos RWA podem ser liquidados diretamente em stablecoins, sua liquidez internacional deixa de depender do sistema tradicional de câmbio, passando a ser baseada em uma camada global de liquidação programável em blockchain.
Isso oferece um novo caminho de expansão para a dominância do sistema do dólar no mundo.
