Arete Capital: Tese de investimento Hyperliquid 2026, construindo um panorama completo das finanças on-chain

Autor: McKenna

Tradução: TechFlow

Introdução

O Hyperliquid varreu o setor de ativos digitais entre 2024/25, finalmente realizando a tão esperada transformação do domínio de instituições tradicionais centralizadas para um mercado de futuros perpétuos totalmente permissionless, transparente e global. Em pouco tempo, o Hyperliquid tornou-se o principal gerador de receita do setor blockchain, superando outras redes generalistas — tudo isso criado e impulsionado por uma equipe enxuta de apenas 11 pessoas. Essa conquista tecnológica é impressionante e demonstra plenamente a inteligência e a capacidade da equipe central do Hyperliquid. Acreditamos que o Hyperliquid é uma das histórias de crescimento mais importantes do setor de ativos digitais, superando até mesmo a tendência de crescimento explosivo das stablecoins após a regulamentação clara (através do GENIUS Act para emissores de stablecoins).

Apesar do sucesso significativo do Hyperliquid, acreditamos ser necessário dar um passo atrás, reavaliar o argumento desde o início e incorporar uma estrutura de avaliação concreta. Ao revisar nossa tese, revisitaremos a ascensão do Hyperliquid, como ele conquistou de forma significativa a fatia de mercado de futuros perpétuos de concorrentes centralizados e delinearemos uma visão ainda mais ambiciosa para os próximos anos — acomodar todo o sistema financeiro.

A história de crescimento do Hyperliquid

Negociação de Perpétuos

Volume de negociação do Hyperliquid vs volume total das exchanges descentralizadas (DEX)

A ascensão do Hyperliquid deve-se principalmente à sua arquitetura de protocolo cuidadosamente otimizada para negociação de futuros perpétuos. O HyperCore é o motor subjacente de negociação e liquidação do protocolo Hyperliquid, oferecendo pela primeira vez uma experiência off-chain próxima à de exchanges centralizadas (CEX), com execução de ordens em milissegundos e, por meio de chaves de sessão, permitindo que traders executem ordens sem confirmação de transação. A seguir, uma breve revisão das estatísticas de negociação de futuros perpétuos desde o lançamento da plataforma:

No geral, desde o seu lançamento, o Hyperliquid já movimentou US$ 2,77 trilhões em volume de negociação, com 16,5 bilhões de operações executadas pelos usuários.

Considerando o crescimento trimestral do volume de perpétuos em 2025, o Hyperliquid cresceu 110,72% no primeiro trimestre, 16,27% no segundo trimestre e 52,25% no terceiro trimestre de 2025.

Em agosto de 2025, o Hyperliquid atingiu seu recorde histórico de volume, com US$ 398 bilhões em negociações de perpétuos.

Crescimento trimestral do volume de perpétuos do Hyperliquid

Hyperliquid vs concorrentes centralizados (CEX)

Volume de negociação do Hyperliquid vs média móvel de 14 dias das CEX (Fonte: Hypeflows.com)

No que diz respeito à fatia de mercado de perpétuos, em comparação com as exchanges centralizadas, o Hyperliquid atualmente representa 10,7% do volume da Binance, 24,7% da ByBit e 22,7% da OKX (com base na média móvel de 14 dias). Globalmente, o Hyperliquid detém 5,1% da fatia de mercado.

Para todas as exchanges, um indicador importante é o Open Interest, ou seja, o número total de contratos ainda abertos. Isso indica forte retenção de traders na plataforma, que a utilizam como principal local de negociação, devido a fatores como desempenho, profundidade de liquidez e outros. Em 2025, o Open Interest do Hyperliquid cresceu de US$ 3,19 bilhões para US$ 15,3 bilhões, um aumento de +479%. Atualmente, o Hyperliquid representa 5,3% do Open Interest de todas as exchanges de cripto.

Estrutura de taxas

A estrutura de taxas do Hyperliquid inclui uma taxa de taker de 0,45% e uma taxa de maker de 0,015%, ajustadas em diferentes níveis de acordo com o volume ponderado de 14 dias. A taxa de taker pode ser reduzida para 0,024% e a de maker pode chegar a 0%, incentivando os market makers a fornecerem liquidez profunda ao livro de ordens do HyperCore.

Além disso, a estrutura de taxas do Hyperliquid está vinculada aos traders que possuem e fazem staking de HYPE, oferecendo descontos de 5% a 40% de acordo com o nível de staking, com saldos de 10k a 500k HYPE.

Em média, a receita do Hyperliquid representa 0,0258% do volume de negociação, mantendo-se estável.

Estrutura de taxas de taker e maker do Hyperliquid

Fundo de Assistência do Hyperliquid (AF)

O Fundo de Assistência do Hyperliquid (Assistance Fund, AF) é um mecanismo de execução programática usado para recomprar tokens HYPE no mercado secundário, direcionando 99% da receita gerada pelo protocolo Hyperliquid para esse fundo. As receitas provenientes de taxas de taker, maker, negociações spot, liquidações e taxas de listagem de tokens HIP-1 são quase totalmente realocadas para o AF.

Até o momento, o AF já recomprou 32,2 milhões de tokens HYPE no mercado secundário, com um investimento acumulado de US$ 692 milhões, atingindo um valor de mercado de US$ 1,48 bilhão e um PnL total de US$ 788 milhões, marcando um retorno não realizado de +113%. Os tokens HYPE detidos pelo AF representam 9,56% do suprimento circulante.

Em 2024, a receita líquida da Robinhood foi de US$ 2,95 bilhões (segundo dados do quarto trimestre), com recompra de US$ 257 milhões em ações HOOD, representando 8,7% da receita líquida anual. Mesmo tomando como exemplo a Apple, a empresa com maior proporção de recompra entre as MAG7, em 2024 foram recomprados US$ 95 bilhões em ações, 24,3% da receita líquida anual.

Listamos esses dados para ilustrar dois pontos: primeiro, o valor do Hyperliquid não está fragmentado; segundo, mesmo em comparação com o mercado de ações tradicional, sua estrutura de recompra é única tanto no setor de ativos digitais quanto no mercado de ações tradicional.

Em pouco tempo, o Hyperliquid tornou-se o protocolo Layer-1 com maior receita, impulsionado pela forte demanda por produtos de negociação descentralizada de excelência. A seguir, a tendência de crescimento contínuo da receita trimestral e mensal do protocolo Hyperliquid:

Receita mensal e trimestral do Hyperliquid

O Hyperliquid não só se tornou o protocolo com maior receita do setor de ativos digitais, como também direciona praticamente toda a receita do protocolo para acumular seu próprio token no HyperCore.

Receita de rede das principais blockchains (Fonte: blockworks.com)

Mercado Spot HyperUnit

Em 14 de setembro de 2025, o HyperCore ficou em segundo lugar em volume de negociação spot de bitcoin entre as principais exchanges centralizadas (CEX).

O HyperUnit é uma camada de tokenização de ativos e ponte cross-chain, permitindo a negociação spot nativa de ativos como BTC, ETH e SOL no livro de ordens do HyperCore. Os ativos transferidos via ponte HyperUnit tornam-se u-assets, que podem ser negociados no livro de ordens do HyperCore ou utilizados no emergente ecossistema HyperEVM, como no protocolo de mercado monetário Felix.

Os ativos são enviados para um endereço HyperUnit na cadeia nativa, sendo então bloqueados e cunhados como u-tokens no Hyperliquid na proporção 1:1. Isso garante suporte 1:1 para ativos spot nativos no HyperCore e no HyperEVM.

Como estudo de caso para demonstrar a eficiência do HyperUnit e do motor de negociação do HyperCore para ativos spot, entre 20 e 25 de agosto de 2025, uma baleia de bitcoin depositou 22.769 BTC (US$ 2,59 bilhões) no Hyperliquid via HyperUnit e converteu UBTC em 472.920 UETH (US$ 2,22 bilhões). Esta foi uma das maiores conversões públicas de ativos até hoje, realizada de forma permissionless e eficiente no mercado spot do HyperCore.

Até o momento, o HyperUnit já processou US$ 718 milhões em depósitos de ativos, incluindo BTC, ETH, SOL e FARTCOIN, oferecendo negociação spot de alta performance e totalmente permissionless. Desde o lançamento, o mercado spot HyperUnit já movimentou US$ 4,05 bilhões em volume, sendo US$ 2,14 bilhões apenas em bitcoin spot no Hyperliquid.

Além disso, o HyperUnit proporcionou oportunidades de negociação no primeiro dia para vários eventos importantes de geração de tokens (TGE), como PUMP e XPL. Esperamos que essa tendência continue, com o aumento dos depósitos de ativos e a listagem de novos projetos de alto nível no dia do TGE, impulsionando ainda mais o volume do livro de ordens spot.

Código do Builder: O flywheel de liquidez e distribuição do Hyperliquid

Novos usuários diários e acumulados do HyperCore

O Builder Code é um dos componentes mais importantes do protocolo Hyperliquid, abrindo canais de distribuição para novos usuários e permitindo que terceiros se conectem diretamente ao motor de negociação de alta performance e liquidez do HyperCore. Aplicativos de terceiros constroem o front-end e utilizam o HyperCore como back-end direto, oferecendo negociação nativa de contratos perpétuos para sua base de usuários. Até agora, o Builder Code já gerou mais de US$ 30 milhões em receita e atraiu 169.900 novas carteiras para interagir com o HyperCore.

A Paxos Labs destacou em sua recente proposta do USDH que o Hyperliquid será a infraestrutura de liquidez padrão, oferecendo negociação spot e perpétua eficiente e sem atritos. Com base na proposta USDH da Paxos, acreditamos que a próxima fase de crescimento do Builder Code virá da integração direta com fintechs e plataformas de corretagem. O Builder Code já teve sucesso com provedores de carteiras cripto-nativas (como Phantom) e outras integrações cripto-nativas (como Axiom e BasedApp). Considerando que fintechs ou corretoras ainda não oferecem negociação de perpétuos para seus usuários, isso representa uma maneira conveniente de oferecer esse serviço a uma base de usuários ampla e capitalizada, sem a necessidade de construir infraestrutura de back-end ou iniciar liquidez.

Para empresas com base de usuários cripto-nativa ou players maiores (como fintechs), é difícil recusar uma forma tão fácil de adicionar uma nova linha de receita, que beneficia os usuários e aumenta a receita da plataforma. Por exemplo, apenas no terceiro trimestre, a Phantom gerou US$ 18,8 milhões em receita por meio dessa integração. Esperamos que várias grandes fintechs e corretoras integrem diretamente o Builder Code, potencialmente atraindo milhões de novos usuários para o Hyperliquid e aumentando significativamente o volume de negociação. Considerando que a Interactive Brokers está explorando depósitos em stablecoins, acreditamos que seus 3,3 milhões de clientes poderão acessar negociação de perpétuos via Builder Code do Hyperliquid no futuro. Outros candidatos potenciais incluem a fintech Revolut, com 65 milhões de clientes.

Análise de crescimento do Builder Code em 2026

Supondo uma taxa de 0,05% para o builder, o Builder Code trouxe US$ 20 bilhões em volume de negociação para o Hyperliquid em setembro. Ele rapidamente se tornou uma fonte importante de volume para o protocolo, representando 7,1% do volume total de contratos perpétuos apenas em setembro:

Volume mensal do Builder Code e percentual do volume total de perpétuos

Realizamos uma análise de cenários sobre o impacto do Builder Code na receita do Hyperliquid. Supondo uma receita média de 0,026% por unidade de volume e um cenário base de 10 grandes integrações do Builder Code até o final de 2026, cada uma com volume médio mensal de US$ 5 bilhões, esperamos que essas integrações gerem receita anualizada de US$ 154 milhões para o Hyperliquid até o final de 2026:

Análise do modelo do Builder Code para 2026

Isso representaria um crescimento de 15,6% na receita do Hyperliquid — sem considerar qualquer crescimento orgânico da exchange de perpétuos ou do mercado de perpétuos como um todo.

Hyperliquid entra na onda das stablecoins

USDH: Stablecoin nativa do Hyperliquid

Total de USDCs bridged para o HyperCore

O Hyperliquid entrou recentemente na iminente onda das stablecoins com a stablecoin nativa USDH. A USDH é uma stablecoin nativa lastreada em moeda fiduciária, usada como ativo de cotação e colateral no HyperCore.

Até agora, emissores de stablecoins conhecidos como Circle e Tether foram os maiores beneficiários dos rendimentos de títulos do tesouro que lastreiam USDC/USDT. A USDH busca mudar esse cenário, direcionando 50% dos rendimentos gerados pela USDH para o Fundo de Assistência, para recomprar HYPE no mercado secundário.

A USDH recebeu propostas de várias instituições renomadas, incluindo Paxos/PayPal, Agora, Ethena, BitGo e Native Markets. Essas propostas detalham os respectivos custodians, distribuição de rendimentos de títulos, conformidade com o recém-aprovado GENIUS Act e parcerias propostas. A proposta da Native Markets já foi aprovada pela governança do Hyperliquid.

Atualmente, há cerca de US$ 5,6 bilhões em USDC da Circle depositados no HyperCore, beneficiando principalmente Circle e Coinbase, e não o ecossistema Hyperliquid. Com base nos depósitos de USDC e na orientação prospectiva do gráfico de pontos do Fed (prevendo corte de 75 bps até o final de 2025), assumindo conversão total para USDH, isso geraria US$ 98 milhões em receita anual para recompra de HYPE.

Sobre a USDH, a Circle lançou recentemente USDC nativo e CCTP V2 no HyperEVM, iniciou compras de HYPE no mercado secundário e busca se tornar validadora. Esse movimento é importante pois demonstra total alinhamento entre Circle e Hyperliquid, promovendo canais institucionais completos de entrada e saída de capital via Circle Mint e impulsionando protocolos DeFi no HyperEVM, especialmente mercados monetários emergentes. Os planos incluem depósitos e saques sem atrito entre HyperEVM e HyperCore via CCTP V2, abrangendo 14 blockchains.

Embora algumas propostas não tenham obtido o código da USDH, muitas seguirão adiante e lançarão stablecoins com códigos diferentes. Isso significa que o Hyperliquid hospedará várias stablecoins lastreadas em moeda fiduciária e alinhadas ao seu ecossistema, todas com canais de entrada e saída de capital maduros e trilhas institucionais. Esperamos que grandes provedores de pagamento como PayPal e Venmo avancem na integração de canais diretos de entrada e saída de capital, abrindo portas para os 400 milhões de usuários e 35 milhões de comerciantes do PayPal no emergente ecossistema de stablecoins do Hyperliquid.

Propostas USDH (Galaxy Research)

Stablecoins alinhadas ao Hyperliquid

A Fundação Hyperliquid anunciou uma nova proposta focada em stablecoins, oferecendo um esquema permissionless para emissores de stablecoins.

Esse esquema oferece 20% de desconto nas taxas para traders, 50% de desconto para market makers e aumento de 20% na contribuição de volume quando a stablecoin é usada como ativo de cotação em pares spot ou como colateral em mercados HIP-3 no HyperCore.

Essas medidas aceleram ainda mais o flywheel de liquidez do Hyperliquid, incentivando o fornecimento de liquidez e o crescimento do volume, ao mesmo tempo em que impulsionam a conversão de USDC para USDH, gerando receita adicional a partir das stablecoins alinhadas.

Para ser uma stablecoin alinhada ao Hyperliquid, o emissor deve habilitar o ativo de cotação permissionless, o deployer deve fazer staking de 800.000 HYPE, e o deploy de token de cotação exige staking de 200.000 HYPE, totalizando 1 milhão de HYPE para acessar os benefícios. Além disso, 50% dos rendimentos off-chain devem ser compartilhados com o protocolo, indo diretamente para o Fundo de Assistência para recompra de HYPE no mercado secundário.

A proposta de stablecoins alinhadas visa estabelecer o Hyperliquid como a camada de liquidação para a próxima geração de pagamentos e tecnologia financeira pessoal. A missão de suportar todo o setor financeiro significa entrar de cabeça na próxima corrida das stablecoins. Como citado no anúncio do Hyperliquid: “A blockchain que suporta o futuro das finanças também deve ser a principal blockchain de stablecoins.”

Assim como com o Builder Code, realizamos uma análise de cenários para estimar o mercado de stablecoins do Hyperliquid até o final de 2026. Os depósitos de stablecoins na chain do Hyperliquid expandiram-se significativamente — de US$ 2 bilhões no início do ano para US$ 5,9 bilhões no final do terceiro trimestre, um crescimento anualizado de 314%, em comparação com 64% do mercado geral de stablecoins.

Taxa de crescimento do USDC no Hyperliquid em 2025 (janeiro a setembro de 2025)

O Hyperliquid teve um crescimento notável de USDC em 2025, especialmente de janeiro a setembro. No entanto, com a escala atingida em 2025, espera-se que o crescimento desacelere em 2026. Como previsão básica, estimamos um crescimento de 150% do USDC até o final de 2026 (EOY '26).

Taxa de crescimento do USDC no Hyperliquid até o final de 2026

É fundamental notar que, com a implementação das propostas USDH acima, esperamos que a dominância do USDC migre significativamente para stablecoins alinhadas ao Hyperliquid. Supondo que o rendimento dos títulos caia para 3% (conforme as probabilidades do FedWatch) e que 50% dos rendimentos das stablecoins sejam direcionados ao Fundo de Assistência, esperamos receita anual adicional de US$ 110 milhões para o protocolo até o final de 2026:

Análise do modelo de stablecoins alinhadas para 2026

HIP-3: Mercados de perpétuos implantados por builders

O HIP-3 é uma nova proposta de melhoria do Hyperliquid, que visa transformar a lista de contratos perpétuos da exchange em um esquema on-chain permissionless, eliminando o processo de aprovação por validadores. Com essa mudança, qualquer pessoa poderá criar seu próprio mercado perpétuo nativo no HyperCore sem permissão.

Com o HIP-3, cada mercado terá seu próprio livro de ordens, e novos mercados serão implantados no HyperCore através de leilões holandeses realizados a cada 31 horas, com previsão de 282 novos mercados por ano. Para implantar um livro de ordens via leilão holandês, cada entidade deve fazer staking de 500.000 HYPE.

O HIP-3 oferece máxima flexibilidade ao deployer, permitindo customização total do mercado, incluindo integração de oráculos, especificação de ativos colaterais, definição de parâmetros de taxas e adição de taxas extras pelo deployer além da taxa base.

O HIP-3 abre o HyperCore para mercados tradicionais, como índices, ações, forex, commodities, títulos, bem como mercados não tradicionais, como mercados de previsão política e mercados pré-IPO.

Estamos caminhando para uma era digital em que as pessoas preferem manter dólares digitais. Há grande fricção entre canais de entrada/saída de capital e transferências para contas de corretoras. Além disso, os traders estão acostumados a negociar contratos perpétuos, pois são os derivativos mais fáceis de entender e de expressar opiniões de mercado. O objetivo do Hyperliquid é suportar todo o setor financeiro, e essa afirmação deve ser levada ao pé da letra: qualquer mercado com oráculo disponível será negociável no HyperCore.

Como o HIP-3 ainda não foi lançado, é difícil estimar o potencial de volume desses mercados. Já vimos várias equipes excelentes anunciarem que lançarão mercados perpétuos via HIP-3, incluindo:

• Launch da Kinetiq: A Kinetiq é o principal protocolo de staking líquido do Hyperliquid e anunciou em julho o Launch, uma infraestrutura “exchange as a service” baseada no HIP-3 para ajudar equipes a implantar novos mercados perpétuos.

• Ventuals: Em 6 de outubro, a Ventuals anunciou que lançará uma exchange de perpétuos com alavancagem de 10x para empresas pré-IPO via HIP-3.

• trade.xyz do HyperUnit: Como mencionado, o HyperUnit é parte fundamental do ecossistema Hyperliquid, facilitando negociações spot no HyperEVM. Eles compartilharam notícias sobre o trade.xyz, presumivelmente sua exchange perpétua descentralizada via HIP-3.

Essas equipes criarão imediatamente novas atividades de mercado perpétuo, contribuindo para a economia do Hyperliquid. As taxas dos mercados HIP-3 podem chegar ao dobro — o Hyperliquid cobra a mesma taxa sobre o volume do HIP-3, enquanto o deployer pode ficar com até 50% das taxas. Portanto, o HIP-3 é um mecanismo de expansão para o Hyperliquid sem prejudicar sua economia unitária.

Como o HIP-3 permite a criação de novos mercados perpétuos, acreditamos que seu impacto pode ser ainda maior que o do Builder Code, que apenas amplia o acesso aos mercados perpétuos atuais do HyperCore. As instâncias perpétuas do HIP-3 suportarão ativos cripto, mas, mais importante, podem se expandir para commodities, ações, índices e mercados pré-IPO/não tradicionais. Como cenário base, acreditamos que até o final de 2026 haverá 15 integrações HIP-3 robustas, gerando mais de US$ 40 bilhões em volume mensal para o protocolo:

Assumindo uma taxa de 0,0225%, isso resultaria em receita anual adicional de US$ 120 milhões no cenário base:

HIP-4: Mercados de eventos e apostas múltiplas

Volume semanal de mercados de previsão (Polymarket e Kalshi)

O HIP-4 é uma nova proposta de melhoria do protocolo Hyperliquid, visando introduzir mercados binários semelhantes aos de previsão, como Kalshi e Polymarket, que tiveram adoção significativa impulsionada por previsões políticas.

Mercados de previsão como Kalshi e Polymarket atraíram grande atenção, com volume nominal semanal acima de US$ 11 bilhões e volume acumulado de US$ 8,2 bilhões e US$ 27,9 bilhões, respectivamente.

Embora o HIP-3 permita a implantação de livros de ordens perpétuos por builders, ele não suporta mercados de previsão em sua forma atual, pois o preço de marcação só pode variar 1% por vez, inviabilizando pagamentos binários.

Em resposta, Jeff, da equipe Hyperliquid, comentou que contratos perpétuos de eventos são mais adequados como deploys spot permissionless, totalmente colateralizados, sem liquidação ou taxas de funding contínuas.

O HIP-4 também abre a possibilidade de apostas múltiplas (Parlays), que combinam várias apostas independentes, geralmente usadas em apostas esportivas, oferecendo convexidade sem alavancagem.

Em resumo, o HIP-4 visa redefinir a forma como mercados são implantados no Hyperliquid e abrir caminho para competir com tendências emergentes de mercados de previsão, como Polymarket e Kalshi.

Cofre de ativos digitais do Hyperliquid

Assim como muitos outros protocolos renomados, o Hyperliquid está bem posicionado para capturar a onda emergente dos cofres de ativos digitais, que buscam adquirir ativos subjacentes para manter em seu balanço. Com ações listadas na Nasdaq, investidores qualificados poderão obter exposição ao HYPE sem necessidade de custódia própria. Como sabemos, a distribuição do HYPE em exchanges centralizadas (CEX) é limitada, restringindo o acesso, especialmente para usuários dos EUA. Cofres de ativos digitais (DATs) como o Hyperliquid Strategies Inc. planejam resolver esse problema de acessibilidade até o final de 2025.

Hyperliquid Strategies Inc (Nasdaq: PURR)

O Hyperliquid Strategies Inc é uma nova empresa de cofre focada na aquisição de HYPE, formada pela fusão dos negócios da Sonnet BioTherapeutics e Rorscach I LLC. O novo ticker HSI será listado na Nasdaq.

O HSI é liderado por Bob Diamond, sócio fundador da Atlas Merchant Capital, ex-CEO do Barclays e ex-executivo sênior do Credit Suisse e JPMorgan. Também conta com David Schamis, CIO da Atlas Merchant Capital e ex-managing director da J.C. Flowers.

Após a conclusão da transação, o Hyperliquid Strategies Inc espera deter cerca de 12,6 milhões de tokens HYPE (US$ 578 milhões) e pelo menos US$ 305 milhões em caixa. A expectativa é concluir a transação no quarto trimestre de 2025.

Participam da operação instituições renomadas como Paradigm, Galaxy Digital, Pantera, D1 Capital, entre outras.

Em 4 de setembro de 2025, o HSI apresentou um formulário S-4 à SEC, formalizando a fusão para os acionistas.

Arquivo S4 do Hyperliquid Strategies Inc

Hyperion DeFi (Nasdaq: HYPD)

Hyperion DeFi é a entidade rebatizada da Eyenovia Inc, com foco principal na aquisição de HYPE via HyperEVM, além de estratégias de staking e geração de rendimento.

Segundo comunicado de 25 de setembro, a Hyperion DeFi detém 1,71 milhão de HYPE, com preço médio de compra de US$ 38,25.

Sonnet e Hyperion DeFi detêm juntos 18,43 milhões de HYPE, avaliados em US$ 834 milhões, permanentemente removidos do suprimento circulante.

Posição de HYPE do Hyperliquid Strategies Inc e Hyperion DeFi

Plano de desbloqueio dos principais contribuidores

As contas dos principais contribuidores do Hyperliquid detêm 238 milhões de HYPE, representando 23,8% do suprimento total. Esses tokens começarão a ser desbloqueados mensalmente após 29 de novembro de 2025.

Acreditamos que é irrealista supor que 23,8% do suprimento de tokens será totalmente alocado para os 11 membros da equipe. Após o evento gênese, os tokens dos principais contribuidores ficarão bloqueados por um ano, com vesting concluído entre 2027 e 2028. Em alguns casos, o vesting se estenderá além de 2028. Isso sugere que, após 2028, parte do suprimento pode ser alocada a futuros contribuidores, representando 3%-6% do suprimento dos principais contribuidores.

Os principais contribuidores do Hyperliquid têm direito de vender tokens. No entanto, supor que eles destruiriam o livro de ordens spot diretamente é irrealista. Existem várias formas de transferir o suprimento dos principais contribuidores para grandes entidades interessadas em exposição adicional ao HYPE, sem afetar diretamente o livro de ordens spot.

Não estamos dizendo que os principais contribuidores não venderão diretamente no livro de ordens spot, mas enfatizamos que há muitas outras formas de transferência de suprimento sem causar pressão de venda direta. Observamos que alguns deduzem pressão de venda a partir dos desbloqueios mensais, mas consideramos esse receio exagerado. A equipe do Hyperliquid sempre demonstrou total alinhamento desde o início e nunca se desviou disso.

O fundador da Robinhood, Vlad Tenev, vendeu 3,8 milhões de ações classe A da Robinhood e possui 50,2 milhões de ações classe B não convertidas, enquanto o valor de mercado da Robinhood atingiu US$ 111,2 bilhões. Fazemos essa analogia porque acreditamos que o potencial de crescimento futuro do Hyperliquid é comparável ao da Robinhood.

Dada a visão de longo prazo do Hyperliquid e o trabalho ainda a ser feito, esperamos que Jeff e os demais principais contribuidores mantenham o mesmo alinhamento da equipe. O desbloqueio e venda de HYPE terão sinais claros e, se ocorrerem diretamente no livro de ordens spot, serão realizados em lotes.

Estrutura de avaliação

Neste relatório, incluímos várias análises de cenários para estimar o potencial de receita dos três principais motores de crescimento do Hyperliquid:

1. Expansão contínua dos Builder Codes.

2. Lançamento de stablecoins alinhadas ao Hyperliquid, com parte da receita direcionada ao Fundo de Assistência.

3. Lançamento de mercados HIP-3, com previsão de mais de US$ 40 bilhões em volume mensal até o final de 2026.

Além disso, acreditamos que a exchange de contratos perpétuos central do Hyperliquid continuará crescendo organicamente. Exchanges descentralizadas de perpétuos estão conquistando fatias significativas das CEX, uma tendência clara: nos três primeiros trimestres de 2025, o volume das exchanges descentralizadas de perpétuos cresceu 125% ano a ano.

Esperamos que essa tendência continue. Apesar do surgimento de muitos concorrentes nas últimas semanas, acreditamos que o Hyperliquid manterá 40% da fatia de mercado em atividades de perpétuos. A seguir, uma análise de cenários para o crescimento do volume total das exchanges descentralizadas de perpétuos até o final de 2026 e nossa expectativa de participação de mercado do Hyperliquid. Essas previsões baseiam-se no crescimento orgânico da plataforma, excluindo volumes do HIP-3 e Builder Code:

Combinando todos esses fatores acreditamos que o cenário base é que o Hyperliquid atinja receita anualizada de US$ 1,9 bilhão até o final de 2026, um crescimento de 70% em relação à receita anualizada do terceiro trimestre de 2025.

Análise de receita anualizada do Hyperliquid no 3º trimestre de 2025 e crescimento flutuante dos principais contribuidores em um ano

Previsão de receita do Hyperliquid para 2026 e análise de crescimento flutuante dos principais contribuidores em um ano

Previsões para 2026

1. O Hyperliquid continuará conquistando a fatia de mercado das exchanges centralizadas (CEX) em perpétuos, impulsionado pelo flywheel de liquidez e acelerado pelo tráfego dos Builder Codes. Prevemos que, até o final de 2026, o Hyperliquid terá entre 15% e 25% da fatia de mercado de perpétuos da Binance e entre 7,5% e 15% do mercado global de perpétuos.

2. Grandes fintechs e corretoras começarão a oferecer negociação de perpétuos para seus usuários, integrando diretamente os Builder Codes. Essas integrações aumentarão significativamente a receita do protocolo.

3. O Hyperliquid lançará várias stablecoins lastreadas em moeda fiduciária, direcionando 50% dos rendimentos de títulos para o Fundo de Assistência. Esperamos que muitas instituições envolvidas nas propostas USDH avancem com planos de lançar stablecoins lastreadas em moeda fiduciária no Hyperliquid. Até o final de 2026, estimamos que a emissão de USDH ultrapasse US$ 5 bilhões, com outras stablecoins alinhadas ao Hyperliquid somando mais de US$ 2 bilhões.

4. O HIP-3 suportará vários mercados perpétuos ativos, com foco em índices, ações, forex e commodities. A maioria dos mercados HIP-3 usará USDH como ativo de cotação, consolidando ainda mais o USDH e impulsionando a migração de USDC para USDH no HyperCore.

5. O Hyperliquid expandirá para o setor de Real World Assets (RWA), permitindo a negociação de ações tokenizadas 1:1 no livro de ordens spot. Isso irá além da negociação de mercados tradicionais via HIP-3, tornando-se a plataforma on-chain com maior liquidez para acesso a mercados tradicionais.

6. Os DATs (Dynamic Asset Pools) centrados no Hyperliquid terão desempenho excepcional, impulsionando naturalmente o valor do HYPE. Esperamos ainda o anúncio e lançamento de vários outros DATs em 2026, com estratégias diferenciadas, especialmente focadas em HIP-3 e HyperEVM.

7. Em 2026, poderão surgir vários pedidos de ETF spot do Hyperliquid, melhorando o acesso para investidores qualificados. Como o Hyperliquid é o protocolo de maior receita do setor de ativos digitais, esperamos atrair interesse institucional significativo. Na época, a receita anual do Hyperliquid pode ultrapassar US$ 2 bilhões.

Resumo

Acreditamos que, à medida que as instituições aceitam gradualmente os ativos digitais como classe de ativos, o mercado aberto está diante de uma excelente oportunidade de investimento em crescimento. Os ciclos anteriores deixaram marcas psicológicas profundas nos participantes, mas estamos nos aproximando de um ponto de inflexão, com vários negócios-chave começando a escalar, gerando fluxo de caixa real, atraindo talentos de ponta e expandindo a oferta de produtos ao consumidor. Nesse contexto, investir em equipes de elite com execução comprovada e acompanhar suas histórias de crescimento nos próximos anos é nosso princípio central.

A abordagem de investimento em liquidez da Arete Capital não é negociação ativa no mercado aberto, mas sim buscar poucas oportunidades extraordinárias de valor profundo, com retorno de investimento de longo prazo. O Hyperliquid continua sendo nossa principal escolha de investimento em liquidez, exemplificando perfeitamente nossa abordagem de investimento em crescimento. Com a chegada do HIP-3, trazendo mercados tradicionais on-chain via perpétuos, e seu papel na história de crescimento das stablecoins (como USDH), vemos claramente partes fundamentais do sistema financeiro sendo integradas ao HyperCore e HyperEVM. A visão grandiosa de unificação do setor financeiro no Hyperliquid nunca esteve tão clara.